操盤心法－降息期待升溫 資金自大型AI權值股擴散

加權指數 1140818（日線圖）

總經與市場觀察：美國7月PPI按月升0.9％，遠高於預期的0.2％，6月爲無升跌。以年率計，按年升3.3％，遠高於預期的2.5％，6月爲升2.3％。通脹數據達到2021年疫情期間的級數，當時升幅約爲0.7至1％。上週五發布的數據顯示，美國8月消費者信心指數自4月以來首次意外下降，通膨預期上升，因爲對關稅影響的擔憂揮之不去。

回顧8月以來美股的表現，1日公佈的非農數據不如預期，美國7月新增7.3萬名非農就業人數，低於分析師預期；前二月新增的就業機會亦下調近26萬，加上失業率從6月的4.1％小幅上升至4.2％，導致原本已經被市場放棄的Fed降息預期反而快速拉昇。

從Fedwatch的市場預估來看，9月降息1碼的機率高達92％，如果看到今年底Fed將降息2～4碼，屆時目標利率將介於3.5％～4％。明年底預測目標利率則介於2.75％～3.5％，等於預估累計將降息4碼～7碼。

因爲鮑爾本屆任期到明年5月即將屆滿，即便今年底前降息再次落空與否，明年底前連續降息的機率高；因此推動市場情緒偏正面，且後續經濟動能放緩，尚有減稅手段因應，預期8月盤勢偏向高檔震盪。

今年臺股指數的表現呈現虛胖的格局，從加權指數1,028檔股票來看，其中僅297檔自年初以來截至8月15日報酬率爲正，代表指數中僅28.9％的股票爲正報酬，其餘71.1％的股票皆下跌。統計上漲的297檔標的，佔加權指數的權重則高達68.8％，若剔除臺積電，臺股今年實質呈現下跌格局，顯示散戶普遍感受不到多頭，形成所謂「虛胖式多頭」。

整體來看，今年大型資金齊力押寶AI供應鏈等少數族羣，導致結構失衡，造成資金排擠效應。不過從現在往後來看，待關稅全部落地及以降息週期開始啓動後，整個臺股的結構將好轉，資金有機會從單押大型AI權值股，開始轉往降息受惠的中小型股。

上週五川普表示，將對鋼鐵和芯片徵收關稅，提到「我打算設定的稅率可能是200％，又或許是300％？」導致美股高檔回調，其中費半跌幅2.26％跌幅最重，但臺積電ADR僅下跌0.88％，顯示AI軍火供應商仍受市場青睞。

整體盤勢看來，臺股融資餘額近2,500億元，距離3月底融資餘額大幅下跌前的3,200億元還有很大的空間，代表臺股的資金面暫時沒有出現過熱狀況，所以臺股後勢仍可以期待；關稅對經濟扭曲遠大於實際經濟成長的下滑，臺灣非電子類產品將承受關稅大部分苦果，後續投資策略可聚焦「科技趨勢+定價權強」的企業。