自發行爲！多家公募基金集中修改業績比較基準，趨勢還是亂象？| 合規觀察與基金人事

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

3月以來，公募基金掀起了集中修改業績比較基準的風潮。

多位近期調整了旗下基金業績比較基準的公募人士告訴記者，近期的調整是公司的自發行爲，尚未收到監管層對基金業績比較基準設置的新指引。

在公募基金改革方案呼之欲出的眼下，公募機構整體對基金業績比較基準的關注度和規範意識，都在明顯增強。

2023年以來，公募基金調整業績比較基準已從事前備案轉爲事後檢查，這意味着只要管理人和託管人協商一致即可公告修改，無需提前取得監管批准。不過當前，公募市場中依然存在不少基金業績比較基準與基金特徵不符，又或是同類型/同主題基金業績比較基準大相徑庭的情況。

從Wind數據統計來看，過去的幾年來，基金對業績比較基準的調整呈現出增長態勢。截至3月26日，2025年以來已有52只基金完成了業績比較基準的變更，相比去年同期增長19只。

如果僅看主動權益基金，今年年內變更了業績比較基準的基金則達到26只，而這一數字在2024年和2023年同期，僅分別爲19只和3只。

當基金公司能夠對業績比較基準進行自由抉擇，眼下密集的變動是值得肯定的行業趨勢，還是亂象？

集中修改業績比較基準

21世紀經濟報道記者觀察發現，近期基金業績比較基準的變更原因整體可歸納爲三大類。

一是配合基金自身風險收益特徵的改變，調整不同指數在業績比較基準中的權重。

這種調整多現於債券型基金或靈活配置型基金。如3月26日，興業聚惠混合型證券投資基金變更業績比較基準並修改基金合同的公告：中債綜合（全價）指數收益率的佔比從80%增加到了90%，滬深300指數收益率則下降到10%。

天弘價值精選在近期的業績比較基準變更中，便大幅提升了債券指數的權重，將中證綜合債指數調整爲中債綜合全價指數，比重由40%提升至85%。

二是少數基金由於業績比較基準中的指數被編制機構“改頭換面”，因此需要被動對業績比較基準進行調整。

例如在3月19日，匯添富文體娛樂主題混合曾發佈公告稱，由於指數編制機構變更了“國證港股通文體娛樂指數”的指數名稱及指數編制方案，變更後的指數爲“國證港股通互聯網指數”，不再適合作爲基金的業績比較基準的組成部分，基金將從3月20日起，把業績比較基準中佔比30%的國證港股通文體娛樂指數替換爲中證滬港深互聯互通休閒指數。

不過近期最常見的變更情況，還在於主動權益基金的業績比較基準從傳統寬基指數調整爲和基金投資策略、風格更相關的細分指數。

記者發現，不少主動權益基金業績比較基準中的核心指數，都在近期出現了寬基指數變“窄基”指數的現象。

例如3月24日，廣發穩健策略混合將原業績比較基準“滬深300指數收益率*60%＋人民幣計價的恆生綜合指數收益率*15%+ 中證全債指數收益率*25%”，正式變更爲“中證紅利指數收益率*60%＋中證港股通高股息投資指數收益率*15%+中證全債指數收益率*25%”。不難看出，調整後的業績比較基準更加聚焦於基金名稱中的“穩健”特徵。

無獨有偶，建信基金信息產業也在同日調整了原業績比較基準。此前，基金的業績比較基準爲85%*滬深300指數收益率+15%*中債總財富（總值）指數收益率。調整後，滬深300指數收益率被替換爲了中證TMT產業主題指數收益率。

還有一些主動權益基金，選擇將業績比較基準中相對“傳統”的寬基指數，調整爲了新發的寬基指數。例如平安策略回報混合業績比較基準中的權益部分，從“中證800 指數收益率*70%”，變更爲了“中證 A500 指數收益率*90%”。

或爲公募改革未雨綢繆

基金扎堆調整業績比較基準，背後原因幾何、可有指引？

對此，多位近期調整了旗下基金業績比較基準的公募人士告訴21世紀經濟報道記者，目前暫時還未收到監管層對基金業績比較基準設置的新要求，近期的調整屬於公司的自發行爲。

至於發起調整的具體原因，各家公募則不太相同。

其中華北一家公募機構的產品部人士對記者表示，是基金經理在近期主動表達了對變更在管產品業績比較基準的想法。

“換成跟自己的主題基金相適配的基準後，基金就可以參與主題基金排名，不然基金在第三方機構的評價中只能參與大類分類下的排名。”該產品部人士稱。

另一位頭部公募機構人士則向記者指出，近期公司對相關基金業績比較基準的變更，是公司整體從內部管理的角度進行的調整。同時，公司對即將到來的公募基金改革指引也十分關注，在未來改革文件正式發佈後，可能會配合要求調整基金的內部考覈標準，增強對業績比較基準的關注。

多位受訪人士向記者猜測，近期公募基金密集修改業績比較基準的背後，很可能是基金公司出於對公募基金改革方案和《公募基金業績比較基準指引》提前應對的考量。

今年1月，證監會主席吳清曾表示，按照去年9月26日中央政治局會議關於穩步推進公募基金改革的部署，證監會提出了一些有針對性的改革舉措，目前已形成初步改革方案。

而在3月中旬，一些改革方案的初步細節就已在市場中流傳，彼時有接近監管人士向21世紀經濟報道記者證實，相關改革方案內容已經過監管層和業內高管現場交流。

在這份呼之欲出的改革方案中，“基金業績比較基準”的存在感明顯增強。作爲刻畫投資者獲得感的重要指標，基金業績比較基準預計未來將對基金考覈指標和費率、薪酬改革等都產生重要約束。

據業內人士受訪時提供的方案初稿，未來的基金公司、基金經理和其他從業人員考覈，將會以業績與投資者服務類指標作爲重點。其中要將業績與基準偏離度、基金利潤率等指標加入基金經理考覈，並佔據相對較高的權重比例，甚至出現了“基金經理跑輸基準就大幅降薪”的方案。在基金公司分類評價指標中，盈利客戶佔比、業績比較基準對比等指標，也或將在未來佔據一席之地。

同時，方案初稿或還將進一步強調推動公募基金產品業績表現與費率掛鉤，對於超越業績比較基準的產品適當提高費率，對低於業績比較基準的產品要降低費率。

業績比較基準調整應以投資者爲本

公募基金對業績比較基準的修改程序，自2023年來經歷了“從繁到簡”的過程。和增設份額、降低費率、調整淨值精度等行爲類似，爲進一步簡政放權、提高工作效率，監管曾對公募基金需備案事項進行了優化。此後，公募基金調整業績比較基準從事前備案轉爲了事後檢查。

有公募人士和記者介紹稱，目前當基金公司內部有修改業績比較基準的考慮時，會和託管行進行商議，而在取得託管行的無異議函後，公司就可以直接發佈相關調整公告，無需再提前取得監管批准。

不過當前，公募市場中依然存在不少基金業績比較基準與基金特徵不匹配的情況。其中，部分在產品名稱和基金合同中都明確了投資主題行業的基金，卻在業績比較基準中對標了寬基指數，爲基金經理提供了風格漂移的溫牀。

如何理解當前市場同主題基金業績比較基準不一的現象？在一些受訪人士看來，受到主客觀的多方面因素影響，公募基金對業績比較基準的完善，客觀上存在一個漸進的過程。

一方面，業績比較基準作爲投資的參照點，機構的設置偏好一定程度反映了市場投資理念的變遷。

據統計，今年以來多數變更業績比較基準的公募基金，成立日期集中在2015年到2021年間。對此前述大型公募人士向記者表示，早期主動權益基金在設置業績比較基準的時候，確實更愛採用滬深300等寬基指數。

“過去市場結構性特徵還相對沒有那麼明顯，客戶的關注點也更多是追求基金的絕對淨值高不高、漲沒漲，所以當時大家可能普遍覺得，用滬深300這種代表大盤的寬基指數作爲業績比較基準就足夠實用了。”該人士指出，“這兩年主動基金經理雖然也強調絕對收益，但在宣傳上整體越發從強調賺市場的貝塔收益轉向追求阿爾法，需要更能體現投資風格的業績評價工具。”

另一方面，從參與同類主題產品評價的視角來看，基金調整業績比較基準的必要性和積極性，也與主題賽道可比產品總量的豐富度有所關聯。

記者注意到，一些主流的第三方評價機構，其評價體系中也並非一開始就有特定的主題分類，而是在近一兩年來隨着市場相關產品數量的豐富，才逐漸有所增設。

以中國銀河證券基金研究中心的評價體系爲例，公開的分類標準顯示，在2023年7月，中國銀河證券基金研究中心股票型/偏股型基金分別下設醫療、消費、低碳環保、TMT與信息技術等10個三級分類。而在2024年1月，新材料主題行業分類才新加入到分類當中。

“其他行業股票/偏股型基金是兜底分類，如果其中某個行業或主題的基金數量達到或接近5只，就從該分類出來並單獨設置分類。同類型基金不滿10只的，不進行單一指標排名。”中國銀河證券基金研究中心在分類體系說明中表示。

但隨着市場中持有人投資理念的不斷變化和基金類型的不斷豐富，基金評價標準的精細化、基金業績比較基準設置的科學化，可能會是未來公募行業的大勢所趨。

“2018年我國公募基金僅有5000餘隻，但在2023年數量已過萬隻。相信上市公司和公募基金高速增長的數量和類型，會持續推動市場對基金行業主題排名的精細化需求。”一位資深基金評價人士向21世紀經濟報道記者表示。據瞭解，其所在機構去年以來甚至已經在非公開的內部評價框架中，嘗試引入四級行業分類。

在該人士看來，一隻基金是否需要業績比較基準向更“窄”的方向調整，還要視該基準與該基金的具體特徵而定。例如雖然基金將業績比較基準從寬基收窄到了與近期基金投資主題更貼合的指數，如果該指數過於小衆或細分，又或是基金經理的投資風格、投資範圍很快又發生了轉移，那麼依然缺乏同類可比性。整體來看，基金對業績比較基準的修改是否得當，最終評價權應在投資者手中。

“重要的是要看基金對業績比較基準的修改，是降低還是增加了投資者瞭解、評價、選擇產品的成本。調整業績比較基準不能實質性改變基金性質，也不能影響持有人利益。”該人士稱。