資產結構大調整，上半年ABS發行近萬億，消費貸猛增2.1倍

財聯社7月3日訊（編輯 楊斌）今年資產證券化產品（ABS）的發行市場顯著復甦，存量市場止住了連續三年縮水的趨勢。

據財聯社盤點，上半年ABS發行9700多億元，同比增長28%。在結構上，新發ABS的基礎資產結構分化明顯，消費貸款ABS增長了2.1倍，不良貸款ABS也增長了54%，而車貸ABS出現了下滑。

業內認爲，產品功能與政策驅動下，ABS資產結構分化的趨勢將深化並逐步定型，消費貸款、不良貸款、持有型不動產類ABS未來有望持續增長。

上半年ABS發行增長28%，存量規模止住縮水

財聯社據Wind數據統計，以項目成立日計，上半年ABS發行了9748.98億元，同比增長28%。其中，交易所企業ABS、信貸ABS、交易商協會ABN分別發行了4445億元、959億元、1734億元，同比分別變動36%、-23%、49%。

興業研究指出，全市場ABS在低利率環境下同比大幅增長，企業ABS和ABN貢獻主要增量。ABS供給承壓的情況在今年明顯改善，基礎資產結構性調整。

ABS的發行規模在2021年達到頂峰，當年達到3.14萬億，2022年、2023年分別爲2.01萬億、1.88萬億，均同比下降。2024年ABS發行小幅復甦，爲2.04萬億，但存量ABS市場已經歷連續三年的萎縮。在發行規模大幅增長後，存量ABS市場在今年上半年已止住縮水的趨勢。

消費貸款與不良貸款ABS猛增，汽車貸款ABS下滑

分基礎資產類型看，泛消費金融類ABS仍是第一大資產。消費金融類ABS在上半年已發行了2300.19億元（包括消費貸款ABS、汽車貸款ABS和信用卡分期貸款ABS）。其中消費貸款ABS增長尤爲迅猛，上半年發行了1594.40億元，同比增長了2.1倍。

中信證券FICC首席明明此前指出，2025年以來，國家持續推動消費升級戰略，帶動消費貸款餘額增速同比回暖，增量基礎資產帶來消費金融ABS供給的擡升。

從今年已發行的消費貸款ABS來看，互聯網公司京東共計發行了28期合計271.75億元的ABN，規模最大。溫州銀行、寧波銀行、南銀法巴、中原消金、海爾消金等合計發行了159億元信貸ABS，規模居前。

東方金誠研報指出，個人消費貸款ABS憑藉發行成本低等優勢，成爲消費金融公司和商業銀行拓寬融資渠道、加快消費類資產投放的重要手段。商業銀行依託客羣優勢及相對穩健的風控策略，資產質量優於消費金融公司。

不過，汽車貸款ABS的供給卻出現明顯下滑。上半年，個人汽車貸款ABS發行343.43億元，同比下降39%。

中金公司固定收益研究團隊指出，內需乏力、汽車廠商價格戰、汽車貸款投放不足等造成車貸ABS增長疲軟。

其他值得關注的資產類型如不良貸款ABS，上半年不良貸款ABS發行234.66億元，同比增長54%。另外，類REITs（Wind口徑下包括了持有型不動產ABS）發行391.17億元，同比增長38%。

東方金誠認爲，近年來，受多重因素影響，商業銀行不良資產處置壓力持續增加。不良貸款ABS通過市場化手段增強了風險處置的前瞻性和有效性，成爲商業銀行處置不良貸款的重要手段。

部分傳統資產類型的ABS供給穩定。如應收賬款ABS上半年發行1153.81億元，同比-4%；CMBS/CMBN上半年發行482.83億元，同比19%；供應鏈ABS上半年發行693.45億元，同比18%。

中金公司固收研究團隊認爲，產品功能與政策驅動下，ABS資產結構分化的趨勢將深化並逐步定型。鼓勵消費及消費信貸政策落地，助力互聯網平臺泛消金資產撐起市場的半壁江山，關注消費季帶來的供給提升。資產證券化盤活存量資產的工具屬性疊加持有型不動產ABS擴募試點，不動產類產品有望穩定增長。而在金融機構不良資產出表需求下，預計不良貸款ABS或創新高。