中信證券：供應出清緩慢 鋰金屬價格再迎底部考驗

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，鋰價在25Q1跌勢放緩帶動海外鋰礦價格小幅回暖以及鹽湖企業經營改善，供應端出清緩慢。二季度以來隨着鋰價跌至6萬元/噸，行業虧損面顯著擴大，礦山減產和價格止跌反彈預期升溫。但礦山降本和維持市場份額的訴求使得減停產幅度不及預期，預計鋰價進入艱難的磨底過程。該行調整2025年下半年鋰價運行區間預測爲6-7萬元/噸，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的。

中信證券主要觀點如下：

25Q1海外鋰礦產量下滑，鋰精礦售價小幅回暖

25Q1海外主要礦山合計生產鋰精礦101萬噸，按可比口徑環比下降超過10%。Mt Marion和Wodgina產量環比增加21%/17%，增幅顯著，Kathleen Valley項目產能繼續爬坡，25Q1產量環比增長8%，其餘項目中Greenbushes、Pilbara、Mt Holland、NAL和Sigma產量環比分別下滑13%/ 34%/ 14%/ 15%/ 11%。產品售價方面，25Q1主要礦山鋰精礦售價環比均小幅回暖，平均售價升至800美元/噸以上，主要受益於24Q4以來中國市場需求走強帶動鋰鹽價格底部回暖。

鋰精礦價格加速下跌，預計鋰礦企業在25Q2虧損面明顯擴大

受益於25Q1鋰精礦售價回暖以及鋰礦企業現金流健康的因素，2025年以來海外鋰礦未出現大範圍減停產行爲。但25Q2以來中國市場鋰精礦價格進入新一輪下跌過程，截至5月底價格已跌至650美元/噸以下。該行預計海外鋰礦企業在二季度的經營壓力將顯著增加，虧損情況加重，或帶來新一輪的供給收縮。但由於目前澳洲鋰礦企業財務狀況明顯好於上一輪，且試圖採取降本實現對非洲鋰礦和中國雲母項目的成本優勢，以維持市場份額，因此後續減停產行爲有待觀察。

南美鹽湖經營保持穩健，遠期擴張計劃繼續推進

25Q1，ALB、SQM和LAAC/贛鋒鋰業的鋰銷量分別爲4.4/5.5/0.72萬噸，環比分別下滑10%/5%/15%，同比分別增長6%/26%/60%，力拓收購Arcadium Lithium後25Q1鋰項目合計產量爲2萬噸;鋰產品售價分別爲11923/9144/8085美元/噸，環比基本持平。ALB和SQM在25Q1的經營業績呈現回暖態勢，主要系鋰價在25Q1跌幅收窄疊加公司其他業務貢獻利潤增加。受益於成本優勢以及多元化經營，南美鹽湖提鋰企業繼續推進擴產計劃，LAR和贛鋒鋰業計劃將其在阿根廷的鋰產能擴大至20萬噸以上，力拓完成收購Arcadium Lithium後繼續推進其擴產計劃，並積極參與智利鹽湖開發項目，在鋰價低迷時期展示出堅定的投資意願。

供應出清緩慢，鋰價再迎底部考驗

截至2025年5月底，國內碳酸鋰現貨價格跌至6萬元/噸，行業虧損面進一步擴大，市場對礦山減產和價格觸底反彈的預期明顯強化。結合行業成本曲線，該行預計鋰價或可在當前水平止跌反彈，但考慮到全年的過剩情況以及鋰資源企業在降本方面的努力和維護市場份額的訴求，該行預計中長期鋰價將繼續保持底部運行態勢，該行調整2025年下半年鋰價運行區間預測爲6-7萬元/噸。

風險因素：鋰價大幅下跌的風險;鋰下游需求增長不及預期;海外鋰資源項目供應超出預期;企業海外鋰資源開發的政策及運營風險。