中信建投2025下半年A股投資策略：變革大時代，贏在新賽道

（原標題：中信建投2025下半年A股投資策略：變革大時代，贏在新賽道）

文｜黃文濤 夏凡捷 李家俊 何盛 姚皓天

2025年下半年，在弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善的推動下，A股市場震盪中樞有望逐漸上移，蓄勢待起。市場向上的關鍵在於：財政發力、中美降息、通縮改善、新興產業發展。配置上建議繼續以紅利資產作爲核心底倉品種，積極參與以“新機智藥”爲代表的新賽道投資機遇。行業重點關注：創新藥、服務消費（美容、寵物、零售、社服）、AI（AI Agent、AI應用）、人形機器人、銀行、非銀、交運、公用事業、有色金屬等。

下半年A股市場研判：中樞上移、蓄勢待起。A股下半年預計先震盪，後向上。基本面預期限制了市場短期大漲的動能，但下半年確定性的弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善有望推動A股震盪中樞持續上移，全球基本面超預期改善、國內增量政策落地和新興產業發展則有望成爲市場向上的關鍵催化。能否向上重點關注：財政增量政策，中美同步降息，通縮趨勢扭轉；科技領域的下一個Deepseek時刻，創新藥進展，新消費景氣向好等。

新賽道爲勝負手：當前宏觀環境：流動性寬鬆+宏觀需求偏弱組合，與20-21年賽道投資高峰期有頗多相似之處。在宏觀經濟暫未迎來全面復甦之前，具備結構性景氣的新賽道方向或將成爲最關鍵的投資勝負手。新賽道投資中主動權益能否跑贏被動投資？主動權益優勢有：1）產業角度來看，新賽道技術迭代快、技術路線多，適合主動權益進行前瞻佈局。2）市場角度來看，新賽道公司的業務複雜度更高，市值指標難以反映公司質地。3）從投資角度來看，主動權益可以挖掘未納入指數的隱形冠軍，避開落伍企業，靈活調倉快速應對技術或政策變化。4）從資金面的角度來看，主動權益超額收益有望形成資金正向反饋。

紅利爲底倉，擁抱“新機智藥”新賽道。繼續看好以紅利資產作爲底倉品種的配置策略，同時積極擁抱“新機智藥”等新賽道：新消費（美妝個護、寵物食品、珠寶、潮玩、新茶飲等），人形機器人（行星滾柱絲槓、六維力傳感器、靈巧手、諧波減速器等關鍵零部件），人工智能（AI算力、AI Agent、AI應用、智能駕駛等），創新藥（BD出海、製藥、CXO等）。

（1）內需支持政策效果低於預期。如果後續國內地產銷售、投資等數據遲遲難以恢復，通脹持續低迷，消費未出現明顯提振，企業盈利增速持續下滑，經濟復甦最終證僞，那麼整體市場走勢將會承壓，過於樂觀的定價預期將會面臨修正。

（2）美國對華加徵關稅風險。如果美國對華加徵關稅幅度超出市場預期，同時通過各種制裁措施和威脅手段阻止中國產品通過轉口貿易等渠道進入美國，可能對中國出口和經濟增長帶來較大負面衝擊，同時影響A股基本面和投資者風險偏好。

（3）美股市場波動超預期。若美國經濟超預期惡化，或美聯儲寬鬆力度不及預期，可能導致美股市場出現較大波動，屆時也將對國內市場情緒和風險偏好造成外溢影響。