中泰證券點評中美經貿會談聯合聲明：中美關稅衝突短期緩和

事件：北京時間5月12日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈。

點評：

1、根據聯合聲明，雙方下調關稅幅度均爲115個百分點。

2、雙方在關稅稅率上達成較大幅度調降，表明雙方對不希望出現貿易脫鉤的極端情況具有共識，關稅衝突存在底線。由於談判達成顯著的實質性成果，市場風險偏好有望短期緩和。

3、聯合聲明強調“雙方將建立機制，繼續就經貿關係進行協商”，表明除了稅率調降，雙方也達成機制性進展，未來“日內瓦機制”下的90天談判期十分關鍵。預計美方將進一步對華展開要價，談判可能從關稅延伸至市場開放（加大購買）、服務貿易（知識產權）以及投資等領域。

4、考慮到特朗普多變的重商主義行事風格、中美意識形態矛盾以及中國經濟更加深入的結構性變化，雙方達成類似第一階段經貿協議的2.0版可能會經歷一定的博弈過程。能否在90天內達成進展，從而使雙方關稅不再次急劇轉變，還需要進一步觀察，因此不能排除關稅反覆風險。未來特朗普政府仍有涵蓋藥品、半導體等領域的特定產品關稅存在落地的可能性，美國在戰略領域尋求減少對華依賴的趨勢或仍可能延續。

正文

1、根據聯合聲明，雙方下調關稅幅度均爲115個百分點。

美方在90天內將對華對等關稅下調至10%，疊加前期芬太尼的20%，特朗普2.0對華商品加徵的全面關稅在30%的水平。若疊加特朗普1.0時期關稅，預計美對華綜合關稅在40%-50%水平（若考慮特定行業關稅，部分商品面臨關稅更高）。中方在90天降低對美反制關稅到10%，暫停或取消4月2日起針對美國的非關稅反制措施。

2、雙方在關稅稅率上達成較大幅度調降，表明雙方對不希望出現貿易脫鉤的極端情況具有共識，關稅衝突存在底線。

由於談判達成顯著的實質性成果，市場風險偏好有望短期緩和，聯合聲明公佈後，中美股指期貨上漲，人民幣升值的同時美元指數上漲，黃金下跌，前期避險交易短線逆轉。

3、聯合聲明強調“雙方將建立機制，繼續就經貿關係進行協商”，表明除了稅率調降，雙方也達成機制性進展，未來“日內瓦機制”下的90天談判期十分關鍵。

美貿易代表格里爾在媒體吹風會上表示“雙方正在就芬太尼問題進行建設性的對話”，代表20%的芬太尼關稅同樣是美方談判籌碼，預計美方將進一步對華展開要價，談判可能從關稅延申至市場開放（加大購買）、服務貿易（知識產權）以及投資等領域。美財長貝森特在吹風會上表示“我們希望中國對美國商品的開放程度能夠進一步提高；中國尚未向消費型經濟實現再平衡”，中美2020年第一階段經貿協議就涉及多領域加大自美購買，後續雙方談判焦點基於類似框架。

4、考慮到特朗普多變的重商主義行事風格、中美意識形態矛盾以及中國經濟更加深入的結構性變化，雙方達成類似第一階段經貿協議的2.0版可能會經歷一定的博弈過程，能否在90天內達成進展，從而使雙方關稅不再次急劇轉變，還需要進一步觀察，因此不能排除關稅反覆風險。

此外，作爲推動戰略產業供應鏈迴流的手段，未來特朗普政府仍有涵蓋藥品、半導體等領域的特定產品關稅存在落地的可能性。基於此，美貿易代表格里爾表示中國部分特定商品將面臨更高稅率，美國在戰略領域尋求減少對華依賴的趨勢或仍可能延續。