中金：債市利率大幅波動導致投資收益下降 一季度銀行利潤實現負增長

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，一季度銀行利潤負增長，主要的超預期因素來自債市利率大幅波動導致的投資收益下降，但信貸需求偏弱、息差壓力、零售貸款信用風險的上升同樣值得關注。全年銀行利潤仍有望轉正，但關鍵因素在於後續穩內需、穩外貿的宏觀政策效果，以及貨幣政策通過降準、再貸款利率下調等方式對於息差的呵護。銀行投資方面，建議繼續關注經濟刺激政策的落地效果，銀行股息仍具有吸引力，但基本面壓力、分紅除權因素可能帶來短期股價波動，建議投資者擇機配置股息較高、基本面穩定的銀行。

中金主要觀點如下：

2025年一季度上市銀行淨利潤增速同比下降1.1%，相比2024年的+2.4%轉爲負增長，略低於市場預期。中金認爲主要有以下原因：

央行未降息但息差壓力仍在：一季度模擬淨息差相比4Q24環比下行5bp至1.33%、環比2024年下行10bp，導致淨利息收入增速同比下降2.0%。儘管央行今年一季度並未降息，但息差仍在下行，主要由於三個原因：首先，貸款和債券重定價導致資產收益率下行。

其次，一季度信貸需求偏弱，利率較低的短期對公貸款和票據融資增速快於中長期對公貸款和個人貸款，資金供過於求的環境下前三個月新發放對公貸款利率下行13bp，導致新投放資產利率偏低；居民和企業消費投資傾向偏低、儲蓄傾向較高，導致定期存款增速高於活期存款，銀行同業存款流失後通過存單、定期存款等方式補充流動性也導致負債成本“粘性”較強。

債市波動拖累其他非息收入：債市利率上行導致銀行債券公允價值出現虧損，在高基數下其他非息收入同比下降3.2%，而2024年全年爲正增長25.8%，成爲利潤負增長的主要超預期因素；在財富管理收入疲弱、減費讓利的背景下，手續費收入同比下降0.7%。淨利息收入、手續費收入和其他非息收入都出現負增長的情況下，營收增速同比下降1.7%，相比2024年的+0.1%下滑1.8個百分點。

個人貸款資產質量承壓：一季度資產減值損失同比下降2.4%，降幅相比2024年的-6.0%降幅收窄，對淨利潤的貢獻作用減弱，主要由於個人貸款風險上升導致的增提撥備壓力。儘管行業整體不良率仍在下行，但具有前瞻作用的逾期率有所回升，體現出後續潛在的不良生成壓力；不良壓力主要來自零售領域，2024年末上市銀行個人貸款不良率1.24%，相比2024年6月末的1.16%上升8bp。

風險因素

關稅對資產質量的影響，房地產和城投債務風險。