銀行年報透視丨金市投資收益“扶搖直上” 成銀行維持利潤增長的“補血劑”

21世紀經濟報道記者餘紀昕 上海報道

金融市場板塊的投資收益已成爲銀行維持利潤增長的"補血劑"。

記者注意到，去年銀行的投資收益業績增長的確顯著，2024年投資收益在300億元以上的有五家，分別爲中國銀行、工商銀行、興業銀行、郵儲銀行和農業銀行；投資收益逾200億元的則有11家之多。

業內分析指出，2024年在信貸需求持續疲軟的背景下，商業銀行參與金融市場交易的積極性顯著提高。面對優質信貸資產增長不及預期的局面，作爲非息收入重要組成部分，金融市場業務帶來的投資收益正逐漸成爲銀行營收的重要支撐。多家銀行依靠專業的金融市場自營團隊，爲行內穩定輸出了不錯的投資收益。其中債券投資對淨利潤的貢獻尤爲突出。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，在目前已公佈數據的銀行財報利潤表中，大多數銀行去年的投資收益表現較2023年同期增長勢頭明顯。

2024年，大多數商業銀行的投資收益佔營收比例普遍達到4%-20%。其中，大型銀行中興業銀行、浦發銀行和平安銀行的該項指標均超過15%。值得注意的是，部分農商行的投資收益佔比甚至高達20%以上，這一比例相對於其資產規模而言更爲突出。由於投資收益主要來自債券交易和基金買賣的已實現收入，這一數據也從側面印證了當前銀行業"大行放貸、小行買債"的市場分化現象。

相對2023年的同期變化上，中國銀行、郵儲銀行、招商銀行、平安銀行的投資收益2024年較上年同比增長幅度在30%以上。有接近其中一家大行的人士對記者表示，比起債券業務，去年外匯業務盈利對該行投資收益業績表現的支撐作用更爲顯著。

上述幾家大行中，中行去年投資收益增幅以64.68%高居首位。中國銀行在2024年年報中對投資收益情況也有所提及，“主要是本行主動把握金融市場機遇，投資收益增長較好。”

而農商行由於規模基數較小，投資收益呈現更驚人的增長態勢：張家港行、渝農商行和瑞豐銀行2024年投資收益同比分別增長176.81%、100.52%和93.56%。

對於去年高達176%的投資收益同比變化，張家港農商行在財報中表示，投資收益較去年同期增加主要原因系債券交易賬戶規模大幅增加所致。

瑞豐銀行在年報中提到，投資收益主要包括國債利息收入、地方政府債利息收入、基金分紅和權益工具投資收益等免稅收入。

渝農商行則在2024年年度報告中稱，“得益於本集團合理安排投資組合，加強利率研判，把握交易機會增厚收益。 投資收益及公允價值變動淨損益 38.48 億元，同比增加16.35億元，主要是本集團加強市場研判，優化交易策略，豐富投資品種，把握交易機會，增厚金融資產整體收益。”

這些年，銀行業“分蛋糕”的存量博弈份額競爭愈發激烈。“金融讓利實體”趨勢之下，淨息差普遍來到低位；疊加去年年底債券市場的超級牛市，金市投債的力度和投資收益進一步擴大。尤其在去年11-12月各期限利率債收益率的飛速下行期，不少債券投資機構順勢“起飛”。

銀行自營投資團隊自然也加大交易力度和頻率，並在報告期結束時果斷兌現一部分的債券浮盈，在2024年度財報上實現了一波投資收益高增長。

一位城商行金市部投資交易負責人告訴記者，就債券市場來說，去年金市業務賺錢的交易點其實在於對貨幣寬鬆預期的定價。2024年年初到年末票息息差由正轉負，也就是說，去年年底配置盤債券票息來到“無人區”低位，已無力覆蓋金融機構的負債端資金成本。“這其實是改變了過去固定收益投資的基本玩法的。”

記者注意到，4月3日發稿當天，債市表現再度“火熱”了一波。成交再升溫下，10年期國債和30年期國債活躍券成交收益率單日下行幅度雙雙超過7BP，如盤中抓住機會，可實現的價差收益十分可觀。

2025年，銀行金市業務投資收益是否還能借着債市表現“再創輝煌”？

“其實今天收益率能下這麼多跟資金鬆很有關係”，一位國有行金市部人士告訴記者，資金利率今天在往下走了，隔夜大概能到1.7%左右，因此就有空間做多。

有業內人士指出，2024年債市收益率出現階段性下行的大步"下臺階”，這種"現象級"市場行情帶來的可觀投資收益，在未來若沒有重大資金價格要素變動的情況下將很難再現。

“往後如果資金面上依然維持比較高的貨幣市場利率，做多的動能還是會衰減的。”上述國有行金市部人士向記者指出，今年波段會比較難做，交易盤報價戶壓力大；投資戶這邊可能會關注騎乘策略，畢竟絕對收益比較低，在配置上更多去尋找一些能增厚收益的策略。

前述城商行金市部投資交易負責人也稱，後面債市投資的錢可能會更難賺，沒有息差的情況下，都在做資本利得，盤中波動應該會被進一步放大。只能依靠憑藉金市團隊的波段交易快速操作能力看盤，靠高頻交易搓出超額收益。

“目前看來，今年一季度資金面中樞是高於政策利率的。如果後續政策利率能夠維持在1.5%甚至更低水平，息差空間再次打開，那金融市場業務今年還是有希望繼續‘反哺’母行的。”

記者注意到，多位銀行高管在銀行業績發佈會迴應金市業務相關問題時提及，金市業務有可能成爲未來重點佈局的發力方向之一。

中國銀行行長張輝在該行的2024年度業績發佈會上表示，金融市場業務優勢鞏固，首發參與中國外匯交易中心人民幣對澳門元、自貿區人民幣外匯交易等市場創新。展望2025年，經營發展所面臨的挑戰，主要是在貨幣信貸增長由供給約束轉向需求約束的背景下，市場競爭加劇，LPR持續下調將會對資產收益率產生重定價影響。資產業務方面，將加大國債和地方債投資力度，適度增加信用債投資。抓住境外利率相對高位的市場機會，合理優化外幣債券投資佈局，有效控制票據、同業資產等低收益資產。

農業銀行行長王文靜在2024年度業績發佈會上表示，關於其他非息收入，去年在寬貨幣的背景下，債券市場利率走低，投資收益、權益類收益等其他非息收入對盈利的貢獻度不斷提升。全年實現其他非息收入543億元，同比增加了113.1億元，增速是26.3%，佔營業收入的比重是7.6%，同比大約提升了1.4個百分點。2025年在實施適度寬鬆的貨幣政策，更大力度促進股市健康發展的基調下，一攬子增量政策推出，將助力債券市場和資本市場的繼續向好。下一步農行將努力把握資本市場發展的政策機遇，持續跟蹤市場的變化，靈活應對市場波動，動在優化投資組合和交易策略，持續挖掘增收的潛力，力爭保持較好的投資收入水平。

招商銀行在2024年度業績發佈會上稱，其他非利息淨收入方面，主要受債券市場利率走勢的影響。今年前兩月，債券市場利率有所反彈，這必然會對債券估值產生一定的影響。因此，儘管一季度估值存在一定的壓力，但全年其他非利息淨收入有可能企穩。總體來看，債券利率震盪下行的概率較大。基於這個判斷，認爲今年仍然存在投資類資產的配置機會。從去年開始，招行適當加大了投資類資產的佔比，去年投資類資產的同比增速達到 15.47%，享受到了債市牛市帶來的紅利。在三類賬戶的結構安排中，爲了進一步考驗金融市場業務團隊的專業能力，適當加大了交易賬戶的佔比。震盪的市場中，專業能力強的團隊就能更多地獲益。

“從目前的安排看，招行總體佈局比較合理，尤其是在市場反彈過程中，擇機增加了一些配置，安排得比較妥當。相信今年還會有比較不錯的紅利，當然這具體考驗我們擇機、擇時的操作能力。”