中金：25Q1企業端需求逐步釋放 AI驅動雲廠商持續增長

中金髮布研報稱，1Q25國內三大雲廠商的收入增速環比加速，業績得到兌現。往後看，需求端需緊密觀察行業新應用的變化、企業需求的擴張，期待有影響力的AI Agent出現，對C端用戶習慣和B端企業降本增效帶來根本性的改變；從供給端看，也需跟蹤上游芯片供應的變化，以及供需匹配的節奏。當然短期季度之間的雲計算利潤率波動在所難免，只要用戶需求是真實的，雲廠商提供的產品和服務有差異化，穩健攀升的利潤率水平可期。

中金主要觀點如下：

1Q25 AI需求拉動互聯網雲收入增長加速

1Q25互聯網雲(阿里雲、騰訊雲、百度智能雲)合計收入369億元(均爲外部收入)，同比增長19%，增速環比明顯提升，DeepSeek出圈帶來的AI需求拉動雲收入增長。1Q25阿里巴巴、騰訊、百度核心合計CAPEX 550億元，同比增速99%，增速相比上個季度有所放緩，主要系供應鏈不確定性。但公司未改對未來AI投入的預期，依然看好大模型對於應用場景的優化、對雲計算行業的提振。

年初大廠迅速發佈對標DeepSeek-R1的推理模型之後，近期紛紛進一步升級大模型，多模態、長文本、深度思考等是大廠重點佈局的方向。例如4月阿里巴巴開源新一代通義千問模型Qwen3、5月騰訊全面升級大模型矩陣產品、百度4月升級文心大模型4.5和X1至Turbo版本。大模型憑藉持續迭代的技術，在各行各業加速滲透，應用場景呈現出百花齊放的繁榮景象。

中金觀察到，汽車、金融、傳媒、互聯網、公共事務、工業等各個細分行業都有不少代表性案例。從大模型通用的應用賽道來看，企業知識庫、智能客服、智能代碼、數據訓練等是目前主要的需求方向，有不少場景能夠爲企業帶來切實的降本增效的作用，理性需求有望持續滲透。

大廠競逐AI Agent，構建生態當務之急

今年3月，通用型AI Agent產品Manus發佈，AI智能體吸引市場關注。大廠一方面選擇積極擁抱第三方新產品，另外一方面自研跟進AI Agent。DeepSeek開源推動大廠大模型紛紛走向開源之路，與此同時構建自己的上下游生態體系顯得尤爲關鍵。阿里雲、百度雲、騰訊雲先後發佈MCP服務和產品，同時也積極上線自己比較有代表性的MCP應用。行業形成標準有利於AI Agent的構建，再結合企業經驗和認知，有望加速行業AI滲透。

風險因素

宏觀經濟風險，技術迭代風險，用戶需求不達預期。

本文源自智通財經網