招商證券：白酒龍頭控貨價格企穩 大衆品符合預期

招商證券發佈研報稱，春節銷售符合節前預期，整體略有下滑，大衆價位仍在擴張。白酒龍頭主動控貨，打破行業擠壓慣性，弱需求下目標制定成爲競爭勝負手，呼籲酒企降低增長目標註重實際銷售。大衆品春節表現符合預期，B端宴席類有所好轉，C端點狀開花。備貨錯期影響，乳製品春節1月發貨同比下滑，實際動銷略好於發貨。調味品餐飲需求有所好轉，1月消耗庫存爲主。休閒食品量販渠道景氣度維持，傳統渠道表現平淡。速凍食品B端略有好轉，C端相對平淡，節後補庫節奏正常，關注2/3月補貨行情。

招商證券主要觀點如下：

白酒：符合節前預期，龍頭主動控貨打破行業擠壓慣性。

白酒春節期間銷售整體符合節前預期，整體大盤預計下滑個位數到10%之間，環比24年中秋低點有所改善。大衆聚飲剛需價位仍有一定增長，各地地產龍頭品牌較爲受益，100-200元價位仍在擴容。高端酒有下滑但幅度有限，品牌張力依舊，次高端受損較爲嚴重。從春節前五糧液主動停貨，到近期洋河宣佈海之藍及M6+停貨，龍頭企業在量價平衡的選擇中，將價格放在更爲重要的位置上。五糧液率先嚐試打破慣性，從結果上來看，普五批價上行30元至930-940元，且需求表現平穩。原箱茅臺價由節前2250上漲至2275元，次高端整體價格也較爲平穩。

招商證券認爲，在行業壓貨慣性有所改變，酒企進入穩價護品牌階段，25年行業價格下行壓力將小於23-24年，行業健康度有所提升。弱需求下，渠道對價盤和利潤會更爲敏感，一味加大供給尋求高增長，只會適得其反。五糧液在24年的減量提價政策，已經爲行業樹立了一個好的典範，降低目標，更爲注重價格和實際動銷，可以帶來更好的市場表現和經銷商反饋，強化長期競爭力，25年也關注到汾酒提出了以穩爲主，不要求經銷商開門紅的增長。

大衆品：動銷符合預期，B端宴席類有所好轉，C端點狀開花。

節後反饋看，1月由於備貨時間減少動銷同比出現下降。1-2月合併看預計表現符合預期，渠道反饋實際動銷好於發貨。B端宴席類餐飲需求有所改善，調味品1月消化庫存爲主，渠道備貨積極性相對平淡。速凍板塊庫存保持良性，春節動銷平淡，節後補庫積極性有所好轉，1-2月看有正增長。C端部分品類/渠道在春節旺季不缺乏增長場景，零食量販渠道景氣度延續，拉動甘源、勁仔等重要增長。飲料、包裝水處於淡季，部分大單品東方樹葉、水溶C、東鵬特飲等仍維持增長勢頭。液態奶廠家發貨理性，價盤相比去年春節提升。節前大衆品備貨普遍謹慎，節後庫存壓力不大+去年2月低基數，有望帶動一季度增長，關注2/3月補貨行情。

投資建議：

白酒板塊估值仍然以茅臺(600519.SH)爲線，白酒板塊推薦高端五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)，次高端和中檔升級白酒(山西汾酒(600809.SH)、今世緣(603369.SH)、老白乾(600559.SH))。

食品板塊迴避產業價格競爭在未來幾年仍然激烈的賽道，精選個股，1-2年維度推薦走出調整週期的龍頭農夫山泉(09633)、涪陵榨菜(002507.SZ)、中國飛鶴(06186)，推薦景氣度延續的零食勁仔食品(003000.SZ)、甘源食品(003000.SZ)，以及節後進入低基數的液態奶伊利股份(600887.SH)，推薦餐飲需求有望改善的青島啤酒(600600.SH)、中炬高新(600872.SH)。

風險提示：

經濟環境擾動，需求不及預期，成本上漲，競爭加劇。

本文源自：智通財經網