中郵證券：原奶週期企穩可期 關注大型龍頭牧場

智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研報稱，2008年以來，國內原奶週期可劃分爲2008-2018年年中、2018年下半年-至今兩輪；本輪週期至今已下降超40個月，奶價較階段高點跌近30%。2023年行業開始產能調整，2025年進入加速階段。行業週期企穩可期，關注大型龍頭牧場。奶牛養殖行業規模化水平、集中度均較高，且集團牧場具有天然優勢。

中郵證券主要觀點如下：

奶牛養殖具有周期性，本輪奶價下降已超3年

奶牛養殖週期一般是5-6年，由於生產的慣性和盲從性，原奶價格也呈週期性波動。2008年以來，國內原奶週期可劃分爲2008-2018年年中、2018年下半年-至今兩輪。本輪週期中，國內主產區生鮮乳均價自2021年9月步入下行通道，至今已下降超40個月，奶價較階段高點跌近30%。

擴羣和單產提升導致原奶供應過剩

疫情帶來的脈衝式需求過後，22年後我國奶類消費開始疲軟下滑。但2019-2023年牧場建設熱潮的產能仍在持續釋放，2019年到2023年，我國奶牛存欄增加了177萬頭，增幅達37.6%，奶牛平均單產從7.8噸增長到9.4噸，牛奶產量從3201萬噸增長到4197萬噸，年均複合增速7%。

2023年行業開始產能調整，2025年進入加速階段

2023年行業開始進入虧損週期，但在2024年上半年之前進行產能淘汰的主要是社會牧場，大型牧場產能減少在24年下半年纔開始展現。全國奶牛存欄自24年3月開始下降，截至25年2月，奶牛存欄爲611.4萬頭，累計減少約5.8%，距離該行測算的590萬頭左右的供需平衡點仍有差距。25年奶價進一步下降、三季度面臨青儲壓力以及社會牧場困境加劇，25年上半年行業產能將繼續去化，或有望於25年三季度達供需緊平衡。

風險提示：發生疫情風險、需求不及預期風險、原材料價格波動風險。

本文源自：智通財經網