英偉達(NVDA.US)財報披露客戶集中度引發擔憂 兩大客戶貢獻近四成營收

智通財經APP獲悉，美國人工智能芯片巨頭英偉達(NVDA.US)在最新財報文件中披露，其營收高度集中於少數客戶。公司在週三向美國證券交易委員會(SEC)提交的二季度文件顯示，僅有兩家客戶便貢獻了英偉達7月季度總營收的39%。

其中，“客戶A”佔總營收的23%，“客戶B”佔16%。這一比例明顯高於去年同期，當時前兩大客戶分別貢獻14%和11%的銷售額。該披露再度引發市場對英偉達是否過度依賴少數大客戶的討論，尤其是微軟、亞馬遜、谷歌和甲骨文等雲計算巨頭。

英偉達首席財務官Colette Kress表示，大型雲服務提供商約佔公司數據中心收入的50%。在本季度，數據中心業務已佔英偉達整體營收的88%，是公司增長的核心驅動力。英偉達在文件中坦言：“我們在某些時期曾從少數客戶中獲得了大量收入，這一趨勢可能會持續。”

不過，英偉達並未透露客戶A和客戶B的具體身份。值得注意的是，這兩家被列爲“直接客戶”，即並非最終使用者，而是從英偉達採購芯片，再將其裝配至系統或電路板後轉售給數據中心、雲服務商或終端客戶的企業。這類直接客戶包括富士康、廣達等ODM/OEM廠商，以及戴爾(DELL.US)等系統集成商或分銷商。與此同時，雲計算公司、互聯網企業及其他企業客戶則被歸類爲“間接客戶”，英偉達只能通過訂單與內部銷售數據推算其貢獻。

文件還顯示，有兩家間接客戶分別貢獻了超過10%的總營收，主要通過客戶A和客戶B採購系統。此外，一家未具名的“人工智能研發公司”也通過直接和間接渠道爲英偉達貢獻了可觀收入。這使得外界對英偉達的客戶結構更加撲朔迷離。

分析師普遍認爲，未來英偉達的成長空間將與全球雲計算資本開支密切相關。匯豐銀行分析師Frank Lee在週四的研報中指出：“除非2026年雲服務商資本支出預期進一步明朗，否則短期內英偉達盈利上行空間和股價催化劑有限。”他對英偉達維持“持有”評級。

面對質疑，英偉達管理層強調，公司需求已超越傳統雲服務商。Kress在財報電話會上指出，除雲計算巨頭外，企業用戶、“新型雲服務商”、以及海外政府採購的“主權AI”項目，正在共同推動公司增長。今年英偉達預計將在主權AI領域錄得200億美元收入。

首席執行官黃仁勳則在投資者交流中提出更宏大的願景：到本世紀末，全球AI基礎設施市場規模有望達到3至4萬億美元。英偉達不僅能在價值500億美元的AI數據中心中拿下約70%的成本份額，還將在GPU之外的其他芯片上獲利。他稱，前四大超級雲廠商的資本開支在過去兩年已翻倍，今年預計達到6000億美元，而更多企業和海外雲服務商也正在加入AI算力擴張。