銀行有望再度增配成爲新的債市做多力量｜機構要評

一創固收：國債期貨開盤全線上漲，當日2149億元逆回購到期

6月16日，央行公開市場7天OMO投放2420億元，到期1738億元，淨投放682億元。稅期最後一天，央行繼續淨投放呵護，資金全天均衡寬鬆，波動較小。上午公佈的經濟數據中社零超預期，主要受益於消費補貼和618提前促銷，債市對此反應不大。全天收益率窄幅波動，短國債表現稍好，市場比較提防週三的陸家嘴金融論壇，偏謹慎。TL2509收漲0.05%報120.520元，10年期國債活躍券250011收益率下行0.05BP至1.642%，30年國債活躍券25特2收益率上行0.15BP至1.8505%，10年期國開活躍券250210收益率上行1.15BP至1.715%。

國盛固收：銀行有望再度增配，成爲新的債市做多力量【偏多頭】

我們認爲，近期市場能否有效向下突破，從交易角度來看關鍵在於銀行。近期銀行交易行爲可能相對剋制，預計主要是在季末指標壓力之下的季節性行爲。而從資產供需來看，後續銀行可能更多面臨缺資產加劇狀況。資產供給放緩的同時，銀行負債壓力緩和，資金保持寬鬆。因此，資產荒環境之下，銀行或難以持續減持債券，隨着季末衝擊的漸退，銀行有望再度增配，成爲新的債市做多力量。從以往經驗來看，這種季末衝擊過後短端利率下行更爲確定，但當前環境下，短端下行之後，長端空間也將隨之打開，因而利率可能是整體曲線的下移。利率有望再創新低，當前或是增配機會。

財通固收：美元避險屬性弱化，釋放我國貨幣政策空間【偏多頭】

以伊衝突爆發，地緣政治衝突再升級，國內市場通常還是以內部定價爲主，在全球政治經濟格局動盪和中美摩擦的大背景下，國內基本面的不確定性也在增大，因此央行還是保持呵護，債市處於有利位置。我們認爲，近期地緣衝突爆發後，美元似乎並未發揮避險資產的角色順暢上漲，美國的三高環境、孤立主義和特朗普的反覆無常，正在弱化美元的避險屬性，尤其是以伊衝突背後，進一步導致全球對美國信用的擔憂，可能加速去美元化。若美元保持弱勢，可能進一步釋放我國貨幣政策空間，對債市形成利好。

華創固收：寬鬆或後置到來，當下可搶籌資產【偏中性】

近期央行展現資金面呵護態度，但債市收益率下行幅度有限。市場表現看，5月中旬以來資金價格有所放鬆，但存單在較大的續發壓力下，定價依舊偏高，進一步限制長端收益率的下行空間。在資金和央行操作利好預期下，債市表現卻較爲審慎，或是由於短端下行有限，期限利差偏薄的情況下，長端賠率空間較難打開。6月末，短端下行空間有望打開，寬鬆或後置到來，當下可搶籌資產，策略上，佈局票息，10y國債延續1.6%-1.7%窄區間震盪，把握波動機會。

信達固收：預計6月政府債發行規模2.6萬億，稅期央行大概率進行對衝【偏中性】

上週債券利率震盪回落，中長端信用和二永利差收窄。大行對債券傾向於減持，主要是對存單和二永債的減持意願上升，對短端國債的增持意願下降，但對地方債傾向於增持。此外，交易型機構對債券的增持意願上升，其中基金公司、其他產品對債券的增持意願均上升，而證券公司對債券傾向於減持，其他機構對債券的增持意願下降；配置型機構對債券的增持意願大幅下降，其中農商行轉而傾向於減持債券，而理財產品和保險機構對債券的增持意願有所上升。

上週央行OMO淨回籠727億元，上週五盤後宣佈將於16日開展4000億6M買斷式逆回購招標，資金寬鬆狀態延續；隨着稅期臨近，上週五央行逆回購轉爲淨投放，DR001回升至1.41%，而DR007維持在1.5%附近。從國債發行規模來看，我們仍然預計6月政府債發行規模2.6萬億，淨融資約1.26萬億。儘管本週資金面臨稅期擾動，但央行大概率也會進行對衝，因此我們預計本週資金面不會出現大的波動，隔夜利率很難明顯高於1.4%。而在稅期之後跨季之前，資金面可能還會經歷一段明顯寬鬆的時段。