利率快速上行的機會大於風險，機構預計7-8月央行有望恢復國債買入｜機構要評

華創固收：建議做好分倉，大跌大買，小跌小買；利率快速上行的機會大於風險【偏多頭】

近期利率繼續處於震盪區間內波動，沒有脫離原有的交易框架。但連日情緒不振抑制債市做多動力，加劇了“內卷式”行情。我們認爲首先要逐步適應行情降速後拉長的等待期，賺錢效應的逐步修復或需要比過去更長的時間。操作層面，近期急漲慢跌的特徵鮮明，以10年國開爲例，其近期漲跌時間分佈約爲1：4，即1個交易日的急漲可以修復3-4個交易日的跌幅，也意味右側幾乎沒有入場機會，因此適當逆勢操作是必然的選擇。考慮到利率的相對高低點也難把握，建議做好分倉，大跌大買，小跌小買，利率快速上行的機會大於風險，這是一個確定性。

華西研究：基金贖回輪動，債市仍然具備較強韌性【偏多頭】

週三下午3點以前，隨着跨月資金面的逐步好轉，各期限債市收益率開始呈現下行跡象；然而3點前後，關於機構贖回基金的討論聲再起，據第三方公募基金申贖數據，28日純債基金淨申購指數爲-25.5，壓力遠高於27日的-5.0。從淨贖回的機構分佈來看，27日銀行自營是唯一核心贖回盤，28日保險是唯一核心贖回盤，主體輪動如此之快，可能意味着近期的贖回操作並非行業層面的一致需求，而是個別機構的戰略性選擇。從債市的表現來看，儘管近兩日基金接連被贖回，帶動市場情緒整體偏弱，但各期限收益率均未出現顯著上行現象，或反映當前利率點位下，債市仍然具備較強韌性。

華福固收：債券利率維持震盪，長端預計下行但空間不大【偏中性】

當前債券利率維持震盪行情的概率較高，如果出現利多債市情緒的因素，信用債和長端利率債等利率稍高的位置可能會出現小幅下行。另外，從長端利率來看，考慮收益率曲線較平坦，長端利率本身定價不便宜，但如果資金適當寬鬆或者風險偏好下降等利多債市因素出現，長債在有一定carry和久期的優勢下，預計可能會和短信用一起下行，但空間不大，10Y國債利率下限維持在1.6%左右。而後續債券曲線形態是否有明顯下行空間需要觀察資金利率能否進一步寬鬆；而債券利率是否震盪上行，則需要在資金波動的情況下觀察基本面等預期是否好轉。

財通固收：預計7-8月央行有望恢復國債買入【偏多頭】

我們認爲7-8月央行有望恢復國債買入。4月13日金融時報中明確，擇機的“機”有三點，一是中國宏觀經濟形勢出現某種不利變化；二是如果擴張性財政政策產生的加息壓力，削弱了財政擴張效果；其三，當資本市場（股市、樓市）遭受某種衝擊暴跌，引發系統性經濟金融風險時。

對於當下，首先是降準落地，長期流動性較爲充裕；其次是6月是搶出口的關鍵時點，尤其是二季度末宏觀數據衝量的可能性較大。因此，央行有可能還是選擇等待。展望7-8月，關稅豁免期即將結束，中美關係再度面臨不確定性，同時，政府債淨融資仍處高峰，持續的政府債放量可能產生加息效應。綜上，我們認爲7-8月央行有望恢復國債買入。

中信固收：下半年10年國債收益率或在1.5%~1.8%區間震盪【偏中性】

更加積極有爲的宏觀政策保駕護航，全年有望實現5.0%左右的GDP增長目標但是預計下半年經濟增長動能邊際放緩，社融增速逐步回落，貨幣政策保持適度寬鬆取向和靈活操作，降準降息均有空間，但資金利率在利率走廊機制下以穩爲主，下半年10年國債收益率或在1.5%~1.8%區間震盪。