銀河證券：新質生產力海風彈性大 價格內卷有望緩解

中國銀河證券研報表示，全國兩會有望持續強調因地制宜，大力發展海洋經濟。浙江、上海等海洋大省均提出加快海風建設發展，海風作爲海洋經濟重要代表呈現邊際向好趨勢。中國銀河證券認爲2025年海風高彈性助推風電高增，預計2025年陸風/海風裝機達90-100GW/12-16GW，同比增長25.35%/250%。長期來看，分散式風電、風電機組升級改造恰逢大規模設備更新，有望爲行業貢獻新增長點。同時，全國兩會或指引整治“內卷式”競爭，風電產業鏈價格有望逐步企穩。風機整機廠商毛利率有望2025年好轉，零部件價格穩定，大兆瓦結構性緊缺或帶來價格微漲。

全文如下

【銀河電新】全國兩會前瞻：新能源新動能邁向新週期，AI+引領浪潮

核心觀點

促消費成爲25年主旋律，鋰電充分受益可期。促消費、擴內需等議題已成爲今年宏觀經濟重要目標之一，據統計各地25年政府工作報告中提及消費頻率最高，包括消費電子、汽車、家居消費等，1月上海、南京、河北、海南等多地已明確補貼政策延續甚至加強；同時積極推進智能網聯、充電網絡建設等多被提及，全年預期高。一方面新能源車在政策引領及高質量供給提升的雙輪驅動下，國內銷量有望再超預期形成強支撐，另一方面AI帶來的消費電子熱潮帶來的邊際改善將賦予消費電池較大彈性空間。據GGII，1月鋰電產業鏈排產上修迎來淡季不淡開門紅，景氣度持續性較強，需求穩定增長將帶來企業業績端持續修復，未來積極關注鋰電板塊投資機會。

儲能優先級持續提升，高成長性標籤確定。大力發展新型儲能技術、加快推進新型儲能項目佈局應用等表述高頻出現於上海、廣東等東南部發達地區以及河南等高比例新能源裝機地區。我們認爲電力系統中新型儲能地位逐漸得到重視強調，25年1月《電力系統調節能力優化專項行動實施方案（2025—2027年）》明確了優先調度新型儲能，2025年政策重心將圍繞優化配儲、輔助服務市場、容量電價、電力現貨市場等方面，相關政策在國家/地方層面的密集發佈將持續助力各類儲能項目的盈利機制逐步完善，經濟性將成爲未來儲能發展的核心驅動力，將有效帶動儲能市場長期良性發展。此外，新型儲能技術創新亦成爲重要導向，長時儲能、構網型儲能等熱點概念有望持續催化。

零/低碳園區等助力消納，光伏仍可期。2024年國內新增風光裝機再創新高，截至2024年底國內風光裝機佔比已達到42%。高比例風光裝機帶來的消納壓力成爲近兩年行業發展瓶頸，24年關注度明顯提升，8月《關於2024年可再生能源電力消納責任權重及有關事項的通知》明確了各省消納權重且首次對特定行業（電解鋁）提出綠電消費比例要求。從25年各地政府工作報告看，促進綠色消費，零/低碳園區、工業綠色微電網、零碳社區鄉村等綠色轉型相關概念熱度高，此外“疆電外送”、蒙電入滬、青電入桂、粵藏直流等項目將推進電網基建完善進一步增強全國調度消納能力。我們認爲消納問題緩解利好國內風光新增裝機持續超預期，疊加供給側加速調整，有望帶動光伏快速走出困境重回增長賽道。

新質生產力海風彈性大，價格內卷有望緩解。我們認爲全國兩會有望持續強調因地制宜，大力發展海洋經濟。浙江、上海等海洋大省均提出加快海風建設發展，海風作爲海洋經濟重要代表呈現邊際向好趨勢。我們認爲2025年海風高彈性助推風電高增，預計2025年陸風/海風裝機達90-100GW/12-16GW，同比增長25.35%/250%。長期來看，分散式風電、風電機組升級改造恰逢大規模設備更新，有望爲行業貢獻新增長點。同時，全國兩會或指引整治“內卷式”競爭，風電產業鏈價格有望逐步企穩。風機整機廠商毛利率有望2025年好轉，零部件價格穩定，大兆瓦結構性緊缺或帶來價格微漲。

算電協同驅動AIDC建設需求，配用電有望受益。我們認爲全國兩會有望繼續強調佈局未來產業，“人工智能+”行動有望持續深化。我們認爲隨着英偉達GB200放量以及國內廠商加大AI資本開支，疊加DeepSeek有效降低成本，AI應用場景大幅增加，未來AIDC建設需求旺盛，變壓器、開關、柴油發電機、HVDC /UPS、服務器電源、BBU/超級電容等配用電設備需求隨之增加。我們優先看好AI電源環節。隨着GPU功耗提升以及機架升級，對AI服務器電源的功率密度和效率隨之提升，AI服務器電源產品價值量有望提升。

DeepSeek加速人形機器人0-1產業化。機器人作爲未來產業，北京、上海、浙江、河北、安徽、四川等地方報告加速佈局，我們認爲全國兩會也將重點提及。人工智能賦能及驅動下，海內外人形機器人產業已進入產業化落地前期，市場潛力巨大。DeepSeek可低成本提供強大推理能力，DeepSeek-VL模型可助力機器人實現更精準的環境感知和理解，提升多模態交互性能，加速機器人在應用場景中的落地和產業發展。目前核心零部件傳感器、減速器、電機、絲槓等成本佔比高達70%，國產化空間較大。隨着人形機器人實現從0-1的突破，核心零部件電機、傳感器等市場空間有望打開。

全國統一電力市場提速，央國企收併購和市值管理熱度不減。我們認爲全國兩會有望強調深化能源管理體制改革，加速建設全國統一電力市場。電力供應將呈現多網兼容幷蓄，加快實現跨區平衡互濟、就地就近平衡，特高壓建設長期高景氣，2025年有望迎來交付大年，板塊有望形成業績+訂單的雙重驅動。此外，國企改革持續深化，電力設備央國企可通過提高信息披露、完善ESG管理、加強投資者關係等方式加強市值管理。同時，電力體制改革、雙碳政策、能源互聯網布局及“一帶一路”驅動央國企在併購市場保持活躍加快主業聚焦與海外佈局。

投資建議：1）鋰電：需求向好龍頭企業持續受益 2）儲能：高確定性高成長，優選格局、盈利更優的龍頭企業 3）光伏：消納瓶頸緩解助力需求超預期，供改加速產業週期迴歸 4）風電：行業基本面改善，量價齊升 5）電網：國內電網需求旺盛，特高壓及主網、配網數智化延續增長態勢。GPU功耗提升疊加國內加大AI資本開支，AI服務器電源高景氣賽道量利齊升，空間廣闊 6）人形機器人：0-1產業化加速，電機、傳感器等核心零部件廠商打造第二增長曲線

風險提示

風險提示：發展不及預期的風險，新能源車銷量不及預期的風險，電力需求下滑或新能源發電消納能力不足的風險，資源品或零部件短缺導致原材料價格暴漲、企業經營困難的風險，競爭加劇導致產品價格持續下行的風險。