氧化鋁：期現價格聯動走強，壓力位參考

【供應政策趨嚴，氧化鋁期現價格聯動走強】供應上政策趨嚴預期，疊加中短期供需缺口壓力，氧化鋁期現價格聯動走強。價格回升使虧損幅度收窄，復產預期增強，但供應端政策擾動程度未明。上方壓力位參考兩個區域，一是全產業完全盈利的價格區域，約在 3000 - 3100 元/噸區間；二是極端情況下，價格壓力約在 3300 - 3400 元/噸區間。自北方某大型企業新投產能不合規事件披露，市場氛圍變化。此前現貨市場企穩，期貨價格二次回調，買交割有利潤，交易所註冊倉單流出。有關部門或研究加大審批及排查，幾內亞礦消息提振信心，多頭資金入場，價格突破震盪區間上漲。行業基本面改善，前期虧損減產體現供需變化，頭部企業暫停採購集團外礦石並加大減產力度。測算 5 - 6 月行業有逾 10 萬多噸供需缺口，現貨價格回升。價格上行空間受制約，政策不確定性高。悲觀假設下，大廠產能關停供需平衡，但氧化鋁停復產易，價格回升或使產能釋放。目前北方大廠投產正常，礦價下行，生產成本下移，復產動力足需跟蹤，期價高於現貨，賣交割窗口打開限制漲幅。