嚴控回撤構築護城河，鵬華固收鍛造低波“固收+”精品

（原標題：嚴控回撤構築護城河，鵬華固收鍛造低波“固收+”精品）

今年以來，在權益市場震盪大背景下，“固收+”基金成爲穩定增長的類型之一，其中一級債基和二級債基貢獻了主要增量。據Wind數據，截至2025年一季度末，一級債基規模從去年末的7380億元增長至7721億元；二級債基規模從6871億元增長至7753億元。

業內人士分析，能夠整體保持上千億元的規模增長，主要源於當前震盪環境之下，投資者對低波動產品的青睞。

這點從興業證券固收研報中也得到印證。據興業證券固收研報指出，截至2025年Q1，從波動特徵上看，低波動產品大幅增加，過去一年波動率小於3%的產品普遍獲得規模增長，明顯增長的產品集中在收益更優、回撤更小的產品上。

低波“固收+”受關注

目前業內對低波“固收+”沒有明確的分類，通常被認爲是“固收+”中波動更小的一類產品，對回撤控制更爲嚴格，致力於爲投資者提供更好的持有體驗，減少淨值大幅波動所帶來的衝擊。

分析當前低波“固收+”熱度攀升的原因，專家表示，一方面，股市持續震盪，投資者不再單純追求高收益，對資產配置需求更加理性；另一方面，無風險利率持續下行，低利率之下，傳統固收策略難以滿足投資者對收益的追求，而低波“固收+”基金有望成爲破局關鍵。

從風險收益特徵看，低波“固收+”的年化波動率往往低於其他“固收+”，對於風險偏好相對較低的持有人，可以先從低波產品入手，挑選一些嚴控權益倉位、注重回撤控制的產品。

在當前市場環境之下，低波“固收+”有望成爲主流，基金公司也需要調整產品佈局策略，以滿足投資者的資產配置需求。

鵬華打造績優產品線

以鵬華基金固收團隊爲例，目前已經佈局了一系列低波“固收+”產品，有效結合了穩健收益和回撤控制，獲得了投資者的廣泛認可。

鵬華豐澤成立於2014年12月，是一隻老牌一級債基，定位爲低波“固收+”，由投研老將祝鬆等管理。據基金定期報告顯示，鵬華豐澤C自其成立以來的10個完整自然年度裡（2015-2024），淨值增長率均爲正。從波動性來看，據Wind數據，截至2025年5月28日，鵬華豐澤C近一年、三年的的年化波動率分別爲0.99%、1.18%，近一年、三年的最大回撤分別爲-0.73%、-2.43%。

鵬華豐利成立於2016年4月，是一隻一級債基，定位爲低波“固收+”，由可轉債專家王石千進行管理，以優質信用債作爲底倉，長期利率債和可轉債作爲進攻手段，將風險控制放在第一位，在此基礎上追求超額回報。據基金一季報，截至2025年3月31日，該基金自成立以來的淨值增長率爲81.42%。

上述兩隻低波“固收+”產品均得到了投資者的認可。從持有人結構看，據2024年報，鵬華豐澤最新持有人戶數超14萬戶，個人投資者持有佔比超96%。從份額增長看，據基金定期報告，鵬華豐利份額從2024年底的34億份增加至2025年一季度末的45億份，單季度增加了10億份。

“黃金戰隊”實力支撐

申萬宏源研報指出，從“固收+”行業發展格局來看，頭部競爭仍然激烈，形成多強局面，截至2025年Q1，“固收+”基金規模排名TOP20的公司在管規模均超200億元。其中，鵬華基金旗下“固收+”規模達到276.17億元，同業排名第14位。從持有人結構來看，個人投資者佔比24.88%，機構投資者佔比75.12%。

鵬華基金在“固收+”領域打造出了多位實力派基金經理，如祝鬆現任鵬華基金債券投資一部總經理、基金經理，具有17年證券從業經驗，10年基金管理經驗，善於結合市場判斷及不同資產的性價比來選擇性價值更加突出的資產類別；王石千現任鵬華基金多元資產投資部總經理、基金經理，具有11年證券從業經驗，7年基金管理經驗。可轉債是王石千最擅長的領域，他在可轉債投資方面有很成熟的投資框架。此外，還有汪坤、陳大燁等多位經驗豐富的“固收+”舵手。

“固收+”基金核心能力除了資產配置能力外，還在於回撤控制的能力。鵬華固收團隊一直以來堅守嚴控回撤原則，在“固收+”產品管理中，主要通過以下方面控制回撤，首先，尋找確定性的、能夠給組合提供收益的來源；其次，根據資產絕對分位數狀況進行止盈和止損，有效控制組合回撤。根據市場環境去設置合理的久期管理上限，並進行動態調整，從源頭上減少可能的回撤波動；第三，養成逆向思考習慣，右側去加久期進攻、左側進行降久期防守，提前規避可能的下跌風險。