沃森生物：業績下滑，主力單品銷量下跌，公司治理亟待提升|ESG案例

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作者|王曉麗

今年2月，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）發佈中國A股在岸指數調整公告，沃森生物(300142.SZ)被剔除出MSCI中國A股在岸指數。業內人士分析，沃森生物可能因爲某些原因(如市場表現不佳、流動性下降等)不再符合MSCI指數的納入標準，因此被剔除出指數。

此外，根據沃森生物最新發布的2024年年報。報告期內，公司實現營業收入28.21億元，同比減少31.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.42億元，同比減少66.1%。素有疫苗界“卷王”之稱的沃森生物正深陷盈利困境。

根據Wind最新ESG評級，沃森生物獲評“AA”級優秀水平。然而根據其實際表現，沃森生物在治理維度仍然存在諸多問題。根據Wind的具體維度評分，沃森生物在治理維度的得分顯著落後於同行頭部企業。

來源：Wind ESG

主力單品銷量下跌

4月12日，沃森生物發佈了一份營收與淨利雙降的年報。此前在2023年，公司營收爲41.14億元，同比下降19.12%；歸母淨利潤爲4.19億元，同比下降42.44%。這已是沃森生物營收和淨利連續第二年下滑。

公司年報指出，2024年利潤下滑的主要原因包括國內人口結構變化、市場競爭加劇，以及HPV疫苗在自費市場銷售持續承壓等因素，導致公司產品國內銷售收入同比下降；同時，公司持有的開曼聖諾醫藥股份有限公司股票價格下跌及其他金融資產估值變動，造成公允價值變動損失。

回顧沃森生物的業績表現，其營收高點在2022年，自此之後，公司業績便出現下滑。目前，沃森生物共有8個自主疫苗產品（14個品規）正式上市銷售，其中最知名的是十三價肺炎結合疫苗和二價HPV疫苗。

然而，據中訪網財經報道，2024年，沃森生物的二價HPV疫苗和十三價肺炎疫苗的表現均不算理想。2022年8月，默沙東九價HPV疫苗（佳達修9）新適應證獲批，搶佔了二價疫苗市場，此後沃森生物只能以低價參與競爭。

2024年8月，沃森生物旗下玉溪澤潤以27.5元/支的價格中標山東省疾病預防控制中心的HPV疫苗採購項目，相較於上市初期每支300多元的售價，降價約90%。即便如此，2023年，公司因二價HPV疫苗及其他疫苗相關資產計提減值準備2.5億元，佔利潤總額的42%。

2024年，沃森生物生產量下降39.25%，庫存量下降57.99%，主要原因爲2024年公司產品銷量下降20.21%，且年初各產品都有備貨，其中，b型流感嗜血桿菌結合疫苗、A羣C羣腦膜炎球菌多糖結合疫苗等產品的期初結存存貨較多，2024 年實際排產中基於銷售計劃、產品效期、安全庫存等綜合原因減少了生產數量，導致庫存數量減少。

若想成爲中國疫苗行業的“龍頭”，沃森生物僅靠重磅產品是遠遠不夠的。作爲醫藥企業，公司仍需不斷投入研發，提升創新能力。然而，沃森生物自2022年研發費用達到最高值9.33億元后，研發費用已連續兩年下滑，不及同行萬泰生物的水平。

創始人、高管頻繁套現

除了業績下滑，公司在管理層治理方面也暴露出不少問題。

據統計，自2016年起，沃森生物董事長李雲春便開始頻繁減持股份，2016至2018年每年套現數億元不等。2019年，李雲春因減持行爲未按規定披露，收到深交所監管函，2021年繼續減持，不過近期，公司在投資者互動平臺上稱，董事長李雲春直接及間接持股比例爲3.34%，2024年未發生變化。

相關資料顯示，李雲春在沃森生物上市前持有公司20.06%的股份，劉俊輝持有沃森生物15.19%的股份，陳爾佳持有沃森生物10.98%的股份。上市至今，陳爾佳不再是公司前十大股東，公司前十大股東楊更女士與陳爾佳先生是夫妻關係，其持股比例爲1.6%，劉俊輝則持有沃森生物不到3%的股份，公司前十大股東黃靜女士與劉俊輝先生是夫妻關係，其持股比例爲1.48%。

除了沃森創始人的大手筆減持，公司其他高管自2022年以來亦減持套現超1億元。從股價來看，若從最高位算起，沃森生物股價跌幅已超86%，市值蒸發超1300億元。自2024年初至今，公司股價全年跌幅達48.6%，但至今沃森生物未提出有效穩定股價或回報股東的措施。

除了套現問題，2020年，沃森生物擬以35億元估值轉讓子公司上海澤潤32.6%的股權引發爭議。據瞭解，上海澤潤手握二價與九價HPV疫苗等重磅產品，但其估值顯著低於同行水平。儘管交易最終終止，但公司仍被外界質疑存在利益輸送，股價4日內蒸發179億元。

在信息披露方面，沃森生物近年來多次因信披問題遭到相關部門處罰。2018年，公司因2017年度業績預告披露數據出現盈虧性質和金額的重大差異、山東實傑股權轉讓款逾期付款未披露、大股東未披露股權質押等問題，被雲南證監局出具警示函。

2021年，公司又因對參投基金珠海橫琴沃森投資基金合夥企業的投資決策程序執行不到位、投後跟蹤管理不到位等問題，被雲南證監局責令改正，並記入證券期貨市場誠信檔案。這些事件表明，沃森生物在信息披露和內部控制方面或存在明顯缺陷。

業內人士分析認爲，沃森生物的當務之急是發展海外市場。目前，公司已經在海外市場取得了一定的成績，產品出口至20個國家，海外銷售收入增長顯著。2024年，公司境外業務實現營業收入約5.7億元人民幣，較上年同期增長約98%，近三年複合增長率達105%。

目前，沃森生物的產品已出口22個國家和地區，覆蓋東南亞、南亞、中亞、非洲、美洲等，市場分佈廣泛。未來，沃森生物或將加大海外市場拓展，同時在國內市場尋找新機會，如成人疫苗市場開發，以期在新興市場中繼續拓展業務。

參考資料：

[1] 《1360億灰飛煙滅！沃森生物，業績暴跌》；侃見財經

[2] 《扣非淨利暴跌八成、營收七連降，沃森生物核心產品競爭加劇，13價肺炎、二價HPV疫苗紅利消退》；藍鯨新聞

[3] 《公司研究｜沃森生物財務有隱憂，項目信披不足令投資者不滿》；睿藍財訊

[4] 《創始人套現離場，屢次發生謎之交易，沃森生物被疑利益輸送冤嗎？》；界面新聞