水泥龍頭天山股份Q1罕見減收卻增利，歸母淨利潤回暖22%，存續債50億｜債市財報觀察

財聯社4月24日訊（編輯 李響）昨日晚間，水泥行業龍頭天山材料股份有限公司（簡稱天山股份，000788.SZ）發佈了今年一季度財報，受行業產能結構性影響，整體亮點有限。

據財報數據顯示，2025年1-3月，公司外銷水泥熟料3770萬噸，銷售商品混凝土1389萬方，外銷骨料2046萬噸，與去年同期相比，水泥熟料降幅較大，達到15.38%，商品混凝土和骨料相對持平。

公司表示，2025年一季度，全國累計水泥產量3.31億噸，同比下降1.4%，降幅較1-2月收窄4.3個百分點，水泥銷售價格同比出現上升，公司通過“價格修復+成本優化”的雙向發力，致銷售單價同比小幅提升，疊加燃料成本下降帶來的生產端改善，公司經營效益修復進度較慢。

反映到財報上，公司一季度實現營業收入149.47億元，較上年同期下降8.64%。其經營活動產生的現金流量淨額較上年同期下降56.39%，不過相較去年年報歸母淨利潤下滑130%，其一季報歸母淨利潤較上年同期上升22.33%至-14.94億元，這也成爲公司近4年首次減收增利的一季報亮點。

公開資料顯示，天山股份主營水泥、商混、骨料的製造與銷售，其中水泥營收佔比最大超過60%，是央企中國建材集團有限公司下屬企業，評級AAA。目前其存量債券3只，共計50億元，其中20億元將於1年內到期。

聯合資信在評級報告中指出，水泥行業有較爲明顯的週期屬性。目前水泥行業產能結構性過剩矛盾依然突出，儘管原材料煤炭的採購價格同比下降使得公司成本端壓力減小，但天山股份面臨產品產能利用率較低的問題仍較大，壓縮了其盈利空間。

值得注意的是，近年來水泥價格的走勢仍然依賴供給側管控力度，若行業自律停產及政策指導錯峰停產能夠繼續嚴格實施及執行，超產及低能效水泥產能按政策要求退出，水泥價格或將繼續修復，“不過區域會有所分化，自律及錯峰停產實施力度較大的區域，水泥價格修復更加明顯。但從水泥行業產能過剩狀態未實質改變的情況下，短期內水泥價格或尚不具備持續增長條件”，業內人士指出。

鑑於水泥行業的供需結構問題，公司在一季報中也表示，公司堅持穩中求進的工作總基調，持續深化三精管理，推進精益生產，全力降本控費，推動優化升級、節能減排、數智化轉型及黨建等各項工作。

從公司償債能力水平來看，公司目前有息債務繼續攀升至1226.7億元，有息負債率已升至41.84%，其中短債佔比提升明顯，EBIT保障倍數爲-0.93倍，資產負債率爲66.57%。

截至今日收盤，天山股份下跌7.56%至5.01元，逼近年內低點，總市值爲356億元。

（財聯社 李響）