受美國生柴政策利好影響，棕櫚油收盤主力漲2.50%｜機構要評

中信期貨：出口預期或改善，棕油領漲油脂市場【偏多頭】

因南美豆豐產預期、美國生柴新政的樂觀預期、印度棕油進口或改善，週四美豆油領漲油脂油料市場，今日國內三大油脂高開偏強運行，棕油漲幅較大。從宏觀環境看，市場等待4月初美國關稅政策落地，本週以來美元有所反彈；因美國原油和燃料油庫存下降，及對全球供應趨緊的擔憂加劇，本週以來原油震盪走強。從產業環境看，近期南美豆產區降水基本正常，巴西大豆收穫進入後期，南美豆上市壓力增大，近日南美豆升貼水回落，而市場對美國生柴新政預期轉向樂觀，國內進口大豆到港量階段性較低，但國內拋儲或緩解豆油供應階段偏緊預期。

棕油方面，馬棕3月出口預期環降、產量預期環增，馬棕3月庫存或小幅回升，但預計仍處偏低水平，印尼生柴B40政策執行情況有待進一步信息指引，印尼上調4月棕油出口價和專項稅，而近日印度給出棕油進口利潤提振市場情緒。菜油方面，我國對加拿大菜油加徵關稅，中加貿易關係趨緊，而我國或對澳菜籽進口放開，目前國內菜油庫存仍較高，近期國內菜油供應充足。

目前油脂市場仍面臨着南美豆上市壓力、國內進口大豆到港階段偏低、棕油產量季節性回升、棕油產地出口預期或改善、印尼和美國生柴政策、國內菜油高庫存、國際貿易關係趨緊等因素博弈，預計近期油脂維持區間運行，在美國生柴新政預期樂觀和棕油產地出口預期改善的驅動下，短期棕油或震盪偏強。

南華期貨：油脂消息擾動，刺激價格走強【觀望】

今日美豆油、BMD棕櫚油及連盤棕櫚油聯袂走強，核心驅動源自美國生物柴油政策風向的潛在轉變。據新聞報道，特朗普推動石油集團與農業利益集團談判，計劃提高生物質柴油強制混合量至47.5億-55億加侖（原爲33.5億加侖），並通過稅收抵免政策刺激生產。據測算RVO若從33.5億加侖升至47.5-55億加侖，將新增500-800萬噸油脂需求。美豆油作爲本土核心原料，在現行35%的投料佔比下，理論增量可達175-280萬噸。更關鍵的變量在於45Z補貼政策的走向，若石油集團支持的先進生物燃料稅收抵免落地，美豆油投料佔比可能突破40%，形成持續溢價基礎。若政策落地，美豆油需求增量或達142億磅（2024/25年度），佔其總產量的49%。

該新聞出現後，直接推升美豆油期貨價格單日大漲4%至44.35美分/磅，反映市場對政策紅利的提前計價。美國政策外溢效應通過"美豆油-馬棕油"比價關係顯現。如若該政策得以通過，則對美國本土的豆油有極大的需求支持，一改當前美國本土豆油疲弱的狀態，甚至供需基本面將會由寬鬆轉向緊張。美豆油本來因寬鬆而存在的出口增量將同步消失，美豆油價格的上漲導致其對棕櫚油的性價比喪失，消費國後續對植物油的進口需求因此可能會重新選擇棕櫚油。疊加印尼B40政策預期的消息及馬來產量恢復緩慢，BMD棕櫚油合約同步走強高，國際豆棕價差因豆油上漲而明顯縮窄，棕櫚油潛在需求增量成爲其價格提振的動力。DCE棕櫚油的同步上漲尤其09豆棕價差的重新下跌，印證"美豆油-馬棕油-連棕油"的傳導路徑有效性。當前國內庫存始終低位，而進口成本受馬盤推動持續攀升，形成期現聯動上漲。值得注意的是，美豆油生柴溢價向國內豆油的傳導仍受限於政策差異，國內豆油受美豆油生柴需求增加的影響相對有限。

後續更多需要關注美國生物燃料稅收抵免（45Z政策）細則及小型煉油廠豁免條款的博弈結果，這會很大程度的決定豆油投料佔比能否突破40%。此外需要注意，即使政策落地，時點可能後移至2026年，且豁免額度依舊存在很大不確定性，可能存在調整或削弱實際需求增量。在當前市場已部分透支預期，若美國通脹壓力觸發政策回調或談判失利導致政策反轉，油脂板塊或面臨持續反覆的來自政策端的劇烈波動，7月美國能源聽證會及大選博弈或成下一階段行情催化劑。

五礦期貨：供需複雜，關注原油和宏觀因素影響【橫盤震盪】

近期，棕櫚油市場供需複雜。馬來西亞3月棕櫚油出口環比下降，產量卻增加。印尼1月棕櫚油產品出口量爲196萬噸。預計3月馬棕庫存變化不大，支撐高估值。但若4月產量繼續恢復，庫存可能快速累積，導致估值回落。需求疲軟是主要問題，高價油脂抑制了印度、巴西和中國的需求。需關注原油和宏觀因素對棕櫚油價格的影響。短期內，棕櫚油價格可能維持震盪，中期受新作油脂增產和美國生物柴油需求削減疑慮影響偏空。建議投資者謹慎操作，關注印度需求變化和宏觀因素。需密切關注印度和中國需求變化、馬來西亞和印尼產量波動以及原油價格和全球經濟形勢對棕櫚油市場的影響。

國泰君安期貨：棕櫚油價格上揚，供需變化及政策影響需關注【觀望】

棕櫚油市場近期表現活躍，基本面分析顯示，印尼棕櫚油協會（GAPKI）報告指出，儘管1月份產量略有下降，但期末庫存增至293.6萬噸，環比增長13.98%，主要原因是出口量降至四個月低點，尤其是對中國、印度和巴基斯坦等主要市場的出口減少。此外，馬來西亞棕櫚油行業面臨歐盟森林砍伐條例（EUDR）的挑戰，這將促使行業加速可持續性和可追溯性的改革，不合規的小型生產商可能面臨出口受限的風險。交易策略方面，鑑於棕櫚油市場供需變化及政策影響，投資者應密切關注主要出口國的生產和出口數據，以及相關政策動向，適時調整倉位。

廣發期貨：棕櫚油走勢分歧，空配思路爲宜【偏空頭】

目前，棕櫚油市場態勢不明，開齋節後市場重點關注主產區產量恢復狀況。從作物生長特性和天氣看，已到季節性增產節點。短期內，出口端回落因油脂比價關係，不過印度和中國棕櫚油庫存處低位，尤其是印度齋月後有明顯補庫需求。產地報價不讓利，棕櫚油盤面在齋月後期呈高 FOB 價與低庫存博弈局面。齋月後，補庫需求有時間窗口，若馬來、印尼產量端如期高增，整體宜空配思路對待。

（林卓然 實習編輯 管育若）