市場展望－下半年展望：全球化困境下的投資市場

歐元區在企業盈餘韌性、估值具吸引力與歐元走強的三重利多下，其吸引力正快速提升，吸引資金重回該地區。圖／美聯社

2025年上半年全球投資格局明顯呈現出「投資潮流轉向全球化」的趨勢，不同市場對關稅衝擊的敏感度與報酬表現出現明顯差異，可能影響下半年全球市場的特殊動態與潛在脆弱點。

一、多元分散vs.關稅敏感度

英國近期宣佈將大幅提升國防支出，並加速開發下一代安全防衛能力。這項明顯的支出增加，觀察到全球軍費支出上升的趨勢，這種「國防產業本地化」的趨勢應可持續帶動就業成長，並重新活化中小型工業城鎮。

南韓市場的表現也因其航太與國防企業在全球擴張上的成果，以及對歐洲加大國防預算後訂單增加的預期而受到提振。一家領先的南韓航太公司已規劃在德國設立生產基地，並同步于波蘭、羅馬尼亞及加拿大推動其他項目，積極鞏固其在該產業的領導地位。今年南韓股的ETF淨流入已成長逾121％，超越其他亞洲經濟體。KOSPI指數年初至今的報酬率遠勝美國S&P500指數，新任總統李在明的勝選可望爲南韓帶來久違的政治穩定常態化契機。

二、歐元區／德國：產業配置與美元再平衡的機會

德國與歐元區下半年將持續帶來機會，主要是其產業與美國以科技爲重的S&P 500指數明顯不同。德國的資訊科技（IT）產業僅爲第三大產業；金融類股與工業類股的權重最高，分別約佔 23％與19％，資訊科技僅佔約7％。在企業盈餘韌性、估值具吸引力與歐元走強的三重利多下，歐元區的吸引力正快速提升，正吸引資金重回該地區，歐洲區ETF今年迄今的總流入達2,389.7億美元。

三、拉丁美洲雙雄：墨西哥與巴西

儘管目前鋼鐵產業出口至美國面臨關稅不確定性，但墨西哥有望持續受惠於全球「近岸外包」趨勢。雖然鋼鐵關稅對巴西與墨西哥皆構成關鍵風險，墨西哥也正面對匯款明顯下降的挑戰。墨西哥股市的產業結構傾向於消費必需品與通訊服務等板塊，能在不確定時期提供穩定的現金流，其估值也相較歷史平均具吸引力：過去五年平均預估本益比約19倍，目前爲12.6倍。

隨着企業持續推動「大陸加一」策略，拉丁美洲的主要國家如巴西，可能成爲受益者。大陸對外直接投資與貸款在加強與該地區的關係方面扮演重要角色。2024年大陸對拉丁美洲及加勒比地區的對外直接投資約爲85億美元，約佔大陸總對外直接投資的6％。大陸是巴西最大的貿易伙伴，並已進一步將對農產品的需求轉向巴西，儘管巴西面臨財政壓力，其作爲大宗商品出口大國的戰略地位，將有利經濟成長。

展望下半年，應密切關注各國與區域間的特色分歧，這些差異正凸顯出不同的機會與風險，尤其是在川普對等報復性政策的背景下，更顯示出投資策略需具備更細緻與多元的因應架構。