上市首日破發 曹操出行困局待解

6月25日，曹操出行正式在港交所掛牌上市，開盤即破發，跌幅一度達19%。上市前，曹操出行在港股暗盤的跌幅也超過13%。

據瞭解，此次赴港上市，曹操出行全球發售共計4417.86萬股股份，每股發行價爲41.94港元，並引入6家基石投資者，包括梅賽德斯-奔馳、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲及速騰聚創。

2015年，吉利控股集團“孵化”成立曹操出行，主要業務包括網約車、順風車等，收入主要來自出行服務。據弗若斯特沙利文報告，按總交易額（GTV）計算，自2021年起，曹操出行持續位列國內網約車平臺規模前三位，並於去年躍居至行業第二位。數據顯示，2022—2024年，曹操出行營收分別爲76.31億元、107億元和147億元，其中出行服務的營收佔比分別爲97.9%、96.6%和92.5%。

但在外界看來，曹操出行在港股上市首日的低迷表現，顯示出市場對其發展的擔憂。雖然營收持續走高，但曹操出行卻未盈利“上岸”。招股書顯示，2022—2024年，曹操出行分別虧損20.07億元、19.81億元和12.46億元。同時，曹操出行的銷售成本也居高不下，2022—2024年，其銷售成本分別爲79.7億元、100.52億元和134.71億元。此外，曹操出行的運營同樣需要大量資金。此前，曹操出行方面在招股書的風險因素中提到：“我們維持大量借款爲營運提供資金，且以後將繼續擁有大量借款。”據統計，2022—2024年，曹操出行短期債務及長期債務的短期部分分別爲35億元、52億元及57億元。

值得一提的是，對於聚合平臺的依賴，也讓曹操出行面臨壓力。招股書顯示，2022—2024年，曹操出行來自聚合平臺的訂單分別佔其總交易額的49.9%、73.2%和85.4%。隨着訂單量的增長，2022—2024年曹操出行支付給第三方聚合平臺的佣金，由3.2億元增至10.5億元。此外，在市場份額上，雖然曹操出行屬於出行行業頭部企業，但與滴滴相比仍存不小的差距。據統計，按去年總交易額計算，滴滴以70.4%的份額穩居首位，曹操出行位居第二位，但市場份額僅爲5.4%。

中國汽車流通協會專家委員會成員顏景輝認爲，網約車平臺積極接入聚合平臺，短期內可以幫助其獲取較大的訂單量，幫助其拓客，但部分消費者往往更關注價格而不是品牌，因此爲爭奪更多客源，網約車平臺的定價模式被制約。因此，各個出行企業也需要發揮自身獨特性或優勢，來吸引更多市場關注。

值得注意的是，本次曹操出行赴港上市，也希望儘快改善盈利能力。其中，定製車與Robotaxi也成爲曹操出行佈局的關鍵。根據規劃，2025—2027年，曹操出行每年將採購約8000輛定製車。曹操出行方面稱，計劃將部分定製車出售及租賃給運力合作伙伴及其他共享出行平臺，逐步以定製車替代過時的運營車型。此外，曹操出行約17%的所得款項淨額，將在未來三年用於提升技術及投資自動駕駛。同時，曹操出行所得款項淨額約12%將用於投資自動駕駛。其中，約5%將用於支持雙方合作開發的新一代自動駕駛定製車型（包括計劃於明年底前推出、專爲L4級Robotaxi設計的車型）；約6%將用於自今年起向吉利集團採購Robotaxi所產生的成本。

目前，國內網約車行業的最大變量爲Robotaxi。據第三方測算，2030年，全球無人駕駛出租車市場年利潤或達1萬億美元，因此Robotaxi賽道也成爲各家出行公司爭奪目標。不僅曹操出行，包括享道出行、哈羅、小馬智行等企業也正加速拓展這一市場佈局，而在海外市場，特斯拉、Waymo同樣在Robotaxi賽道進行投入，市場競爭不斷升溫，曹操出行面臨衆多競爭對手的挑戰。

不僅如此，Robotaxi市場的發展不僅是商業化速度與技術的爭奪。近日，特斯拉在得州奧斯汀市正式推出無人駕駛出租車Robotaxi服務，約10輛煥新Model Y作爲首批無人駕駛出租車投入使用，並開始接送首批乘客。不過，目前特斯拉Robotaxi需配備安全員，以表明其處於需要人工監控的自動駕駛階段，並非完全自動駕駛階段。業內人士認爲，無論國內還是海外市場，Robotaxi依靠自動駕駛技術落地，同時也受到政策、安全監管的影響，而公衆信任也是決定其發展走勢的關鍵因素，Robotaxi完全落地仍需一段時間的發展。

北京商報記者 劉曉夢