三次交表 曹操出行終於通過港交所上市聆訊

中經記者 李靜 北京報道

歷時十四個月，經歷三次交表，曹操出行終於在6月10日通過了香港交易及結算所有限公司（以下簡稱“港交所”）的上市聆訊。

《中國經營報》記者注意到，在最新版本的聆訊後資料中，曹操出行更新披露了2025年第一季度的經營數據，截至2025年3月31日，曹操出行業務覆蓋146座城市。今年第一季度，總GTV達到48億元，同比增加54.9%；訂單量爲1.64億單，同比增長51.8%；同時收入和毛利率也較去年同期有所提高。

曾三次交表 2024年激進拓城

曹操出行首次向港交所主板遞交上市申請的時間是2024年4月，之後在2024年10月和2025年4月又兩次更新了招股資料。

公開資料顯示，2015年11月，曹操出行由吉利控股集團孵化成立。歷時十年發展，曹操出行即將登陸港交所。

“曹操出行通過港交所聆訊，標誌着其在資本化道路上邁出關鍵一步。從招股資料披露數據看，曹操出行展現出較強的成長動能。”網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰對記者表示，曹操出行的核心財務指標在持續優化。

招股資料顯示，曹操出行2024年營收達146.57億元，同比增長37.4%，毛利率也從去年的5.8%提升至8.1%。

另外，最新的聆訊資料中還披露了曹操出行2025年第一季度的經營數據，在今年第一季度，曹操出行總GTV達到48億元，同比增加54.9%；訂單量爲1.64億單，同比增長51.8%。

曹操出行還透露：“目前正處於高速擴張階段。”從招股資料的運營城市數據也可以一窺究竟。

在曹操出行2024年4月的第一版招股資料中顯示，截至2023年年底，曹操出行在中國51座城市運營，集中在一、二線城市。

在2024年10月的第二版招股資料顯示，2024年上半年，曹操出行進軍32座新城市，運營範圍擴展到83座城市。

在2025年4月的第三版招股資料中顯示，2024年曹操出行全年共進軍了85個新城市，運營的城市達到136個，是曹操出行拓展新城最激進的一年。

在最新版的招股資料中顯示，截至2025年3月31日，曹操出行業務覆蓋146座城市。也就是在2025年的第一季度，曹操出行新開城市10座，開城速度較2024年有所放緩。

招股資料顯示，曹操出行募集資金後，在未來三年還會繼續開城。目標是往西南、西北和華東地區的下沉城市進軍。

國際智能運載科技協會秘書長張翔對記者指出，網約車往下沉市場擴張並非易事，因爲下沉市場城市比較小，居民收入比較低，不能支撐他們更多地使用網約車。加上人口比較少，居民的主要交通工具是電動車、摩托車等，“下沉市場網約車的市場容量沒有一、二線城市這麼大”。

成爲行業第二

根據弗若斯特沙利文的報告，按照GTV來算，曹操出行在2024年成爲網約車市場的第二名。2024年，前五大參與者的總市場份額，約佔到網約車市場的86.0％，其中行業龍頭（滴滴出行）GTV爲2196億元，佔到網約車市場份額的70.4%​。排在第二名的曹操出行GTV爲169億元，佔到網約車市場份額的5.4％。行業第三名的GTV爲167億元，佔到網約車市場份額的5.3％。

可以發現，在網約車市場中，第一名遙遙領先，而第二名和第三名的差距並不大，行業市場競爭壓力較大。

值得關注的是，2025年4月的招股資料中，曹操出行提示的首項風險爲“司機或乘客數量下降，可能影響未來的經營業績”。而在最新通過聆訊的招股資料中，該項風險因素被調整到第三位，“債務及流動性風險”調整至首位，“虧損風險”被提升到第二位。

截至2022年、2023年及2024年12月31日，曹操出行的長短期債務合計分別爲56億元、76億元和72億元；同期的流動負債淨額爲44億元、52億和81億元；同期的總虧損分別爲53億元、64億元和72億元；同期的經營現金流分別是-11億元、1.36億元和2.36億元。

曹操出行在招股資料中提示：“公司在未來可能會出現流動負債淨額、總虧損及負經營現金流，任何情況都可能使公司面臨流動資金不足的風險。”

同時，需要注意的是，曹操出行成立以來，各年度都是虧損的，2022年～2024年的經營虧損分別爲19億元、16億元和8億元；同期淨虧損分別爲20億元、20億元和12億元。雖然近三年的虧損在收窄，不過，曹操出行預計2025年依然會是淨虧損。

曹操出行表示，未來或許無法實現或者維持盈利能力，“能否盈利取決於成本及開支的管理”。

陳禮騰對記者表示，曹操出行的差異化優勢源於深度定製的車輛生態，背靠吉利，曹操出行旗下34000輛定製車通過全生命週期管理，使成本較行業標準降低33%～40%。“曹操出行的長期發展潛力值得關注，未來需要考慮的是如何將其優勢進行價值轉化，實現經濟上的可持續。”

在招股資料中，曹操出行還強調了“輕資產模式擴張”“車服解決方案升級”，即曹操出行是以“不持有車輛”的模式進入更多城市，這種模式下曹操出行的折舊費用及車服成本佔出行服務收入的百分比會下降，有利於提高毛利率。“預計隨之改善的盈利能力和經營現金流有助於公司減少借款。”

值得關注的是，近年來，網約車公司都把Robotaxi作爲未來重要的發展方向。

在最新的招股資料中，曹操出行進一步披露，在2025年2月已經正式上線曹操智行自動駕駛平臺，並且旗下的Robotaxi開始在蘇州、杭州兩個城市試點推出實地服務。據悉，曹操出行預計將在2026年年底推出專爲自動駕駛而設的L4級Robotaxi定製車型，同時構建覆蓋全場景的自動化運營系統。

（編輯：張靖超 審覈：李正豪 校對：翟軍）