全球財經連線｜國際金價年底有望站上3100美元，投資者能否繼續配置？

南方財經全媒體記者 楊雨萊 廣州報道

國際金價回升

國際金價的走勢再度引發關注。上週（2月10日-2月14日），COMEX黃金創下2968.5美元/盎司的歷史新高，但是隨後又有所回落。本週，金價又迅速回升，重新站上2900美元/盎司的關口。與此同時，2月18日，高盛將2025年年底金價預期從2890美元/盎司上調至3100美元/盎司，理由是全球央行對黃金的需求持續強勁。哪些因素推動金價在2025年不斷走高？未來，是否需要警惕金價短期波動風險？我們來連線東方金誠研究發展部副總監瞿瑞。

五個因素推動金價攀升

瞿瑞：我認爲2025年推動金價持續上漲主要有以下五個因素：第一，特朗普上臺後，關稅政策存在諸多不確定性，導致美國與可能被加徵關稅的國家之間的貿易博弈不斷加劇，這推升了市場的避險需求，進而推動金價上行。

第二，近期金價不斷創新高的一個原因是黃金期貨與現貨的價差擴大，引發了套利交易的可能性。越來越多的投資者希望通過套利獲得更多盈利，從而推升了對實物交割黃金的需求，進一步帶動了對實物黃金的需求，推動金價上漲。

第三，全球央行持續增加黃金儲備是推動金價持續上漲的關鍵因素之一。尤其是在特朗普上臺後，全球處於去美元化的背景下，黃金作爲對衝美元風險的資產需求有所提升。同時，黃金處於上漲週期，也促使各國央行增加了增持黃金的意願，從而支撐金價上行。

第四，美國通脹的韌性持續得到驗證。近期公佈的1月CPI和PPI數據全面超出預期，在滯脹風險下，黃金的抗通脹屬性使其價格進一步上漲。

最後，全球地緣政治局勢帶來的避險需求依然存在。雖然特朗普近期有意推動俄烏戰爭的停火，但進程非常緩慢，且中東地區衝突仍有反覆的可能，這將持續推升市場對避險資產的需求，進而導致黃金價格上漲。

未來需警惕金價回調風險

瞿瑞：未來需要警惕金價的波動風險。本週，金價仍存在回調的可能性。近期金價不斷創新高，主要是由套利交易推動，同時當前的多頭持倉處於歷史高位。然而，隨着黃金期貨與現貨的價差逐漸縮窄，空頭對實物黃金的需求可能會有所降低。在這種情況下，多頭可能會選擇獲利了結，從而導致金價出現下降。尤其是上週五（2月14日），黃金價格的跳水主要是由於期貨持倉的下降，以及資金獲利了結的傾向引發了回調。

黃金ETF動向區域分化明顯

世界黃金協會數據顯示，2025年1月全球黃金ETF淨流入增加30億美元，其中歐洲貢獻34億美元，創2022年3月以來最大單月流入；北美則連續兩個月流出4.99億美元。歐洲黃金ETF資金流入創紀錄，而北美連續流出，這種區域分化的核心原因是什麼？黃金ETF未來還將呈現怎樣的動向？廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧爲我們帶來她的解讀。

兩方面因素導致黃金ETF流向分化

葉倩寧：黃金ETF在歐洲和北美地區的流向分化，主要與兩個地區投資者的交易習慣和驅動因素不同有關。首先，歐洲黃金ETF流入的主要驅動因素與避險情緒相關。歐洲經濟仍面臨較大的放緩壓力，尤其是德國這一核心經濟體，製造業表現疲軟，且能源成本較高。部分投資者因此轉向黃金作爲避險資產。此外，2025年歐洲央行進一步降息的預期有所升溫，這將導致歐元區實際利率下降，降低黃金的機會成本，從而刺激資金流入。同時，地緣政治相關的避險情緒也起到推動作用。中東局勢和俄烏衝突等風險事件的緩和進程較爲曲折，這些因素進一步強化了黃金的避險屬性。

而在北美地區，由於投資者的風險偏好和政策預期不同，導致黃金ETF流出。北美股市對投資者的吸引力較大，因爲當地投資者風險偏好較高。美國1月的PMI和CPI數據超出預期，市場對經濟軟着陸的預期較爲樂觀，因此資金從黃金轉向股票等風險資產。同時，近期美聯儲官員對降息較爲謹慎，釋放了一些鷹派言論，這打壓了市場預期，而美國國債收益率的較大波動也影響了黃金的相對收益，導致基金階段性流出。

此外，北美投資者的交易習慣也有所不同。ETF基金流出可能反映了北美投資者更傾向於短期交易，而更少進行ETF的長期配置。

黃金ETF或將以流入爲主

葉倩寧：根據世界黃金協會的最新報告，2024年全球黃金ETF實現了4年來首次呈現正流入。儘管美聯儲未來可能放緩降息步伐，但其他地區如歐洲和亞洲，由於去美元化、關稅政策等因素的影響，仍將繼續增持黃金，包括黃金ETF。因此，從全球範圍來看，黃金ETF仍將以流入爲主。

黃金股前景幾何

隨着金價攀升，相關黃金開採上市公司預計在2024年經營狀況將顯著改善。與此同時，黃金概念股在資本市場上也表現較爲亮眼，多家黃金概念股股價創下階段性新高，紫金礦業、山東黃金等龍頭股表現強勁，但仍存在震盪趨勢。如何看待黃金股的增長前景？今年還有哪些多樣化的建議給到投資者？來聽聽東吳期貨首席投資官吳照銀的分析。

黃金股前景較爲樂觀

吳照銀：黃金在過去兩年是市場上較爲重要的投資品種，黃金股也是資本市場，特別是股票市場的一個重要投資品種。儘管這兩個品種存在很強的相關性，但它們的表現並不一致。首先，它們是不同的事物，且投資羣體也不同。購買黃金的人通常較爲保守，追求長期穩定收益；而購買黃金股的人則多爲股票投資者，相對追求較高風險的投資。因此，兩者的風險偏好並不相同，但它們的底層邏輯都與黃金相關。

今年，黃金價格表現不錯。然而，黃金股在年初受股票市場下跌影響，表現較爲疲軟。但近期黃金股出現上漲，並跟上了黃金價格的漲幅。這表明黃金股一方面受黃金價格影響，另一方面又受股票大盤走勢的影響。因此，需要將這兩點結合起來分析。從後市來看，黃金價格仍有上升空間，黃金股同樣如此。因此，我們對黃金和黃金股的未來走勢相對較爲樂觀。

投資者今年或可提升風險偏好

吳照銀：展望今年，從市場的投資機會來看，我們對今年的股票市場和商品市場都偏樂觀。如果從投資者偏好來看，今年是一個可以適當放大風險偏好的市場。與過去幾年不同，過去大家更多追求固定收益，比如買債券、買黃金，但今年相對來說，可以配置一些風險偏好較高的資產，比如股票市場和商品期貨，都值得考慮。

反過來，由於居民風險偏好上升，以前那些風險偏好較低的資產，比如固定收益類、債券類的產品，相對來說業績可能會比較平淡。從這方面來看，投資者可以適當提高風險偏好，在股票市場、商品市場以及投資商品的CTA類私募基金上，可以考慮配置更多資金。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

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