頻繁增資虧損子公司，資產負債率已超50%，聯環藥業意欲何爲？

5月26日，聯環藥業宣佈，擬以自籌資金6000萬元增加揚州聯環投資有限公司（以下簡稱“聯環投資”）註冊資本，本次增資完成後，聯環投資註冊資本將從6500萬元增至1.25億元。

半年時間內，聯環藥業先後三次對旗下的兩家子公司進行增資，累計花費1.9億元，超過聯環藥業2024年歸母淨利潤的兩倍，而這兩家子公司均處於虧損狀態。公告顯示，增資均爲自籌資金。兩次融資失利轉向貸款推進創新藥研發，資產負債率已突破50%，應付賬款高達2.62億元，聯環藥業爲何頻頻增資虧損子公司？

頻頻增資虧損子公司

聯環藥業此次擬增資的聯環投資成立於2007年9月20日，由聯環藥業100%控股，主要從事實業投資，其控股及參股公司共計四家，涵蓋醫藥流通、醫藥研發、海外投資、新能源四大核心業務領域。2024年及2025年1-4月，聯環投資分別實現營業收入9771.15萬元、4799.21萬元；淨利潤-738.09萬元、-77.21萬元。

聯環藥業表示，上述虧損主要系聯環投資合營企業因研發投入較大利潤虧損，聯環投資確認相應投資損失導致。

聯環藥業表示，本次增資後，聯環投資的註冊資本超億元，資本實力顯著增強，爲其投資項目儲備與落地提供堅實資金保障，並助力其逐步構建“研發+產業+資本”協同發展的生態體系。在投資能力全面提升的基礎上，聯環投資通過多元化投資，進一步強化風險抵禦能力，實現收益結構的穩定與優化，進而推動其在所涉投資領域內實現穩健、高效的發展。公司目前財務狀況穩定、良好，本次增資使用公司自籌資金，不會影響公司正常的生產經營活動，不會對公司現金流及經營業績產生重大不利影響。

此次距上次向聯環投資增資不足半年時間。2024年12月，聯環藥業宣佈，以自有資金5000萬元增加聯環投資註冊資本至6500萬元，並在江蘇股權交易中心專精特新專板掛牌爲“培育企業”，本次增資旨在進一步增強聯環藥業在全球醫藥市場的競爭力，推動創新藥品的研發和國際市場的拓展。

此外，今年4月，聯環藥業還以自籌資金8000萬元增資聯環藥業（安慶）有限公司（以下簡稱“聯環安慶”），增資完成後，聯環安慶註冊資本將從5000萬元增至1.3億元。聯環藥業表示，增資是基於聯環安慶的戰略發展需要，有助於提升聯環安慶的綜合實力和市場競爭力，爲其後續生產經營及業務發展提供良好的基礎。

聯環安慶成立於2020年9月29日，據天眼查，該公司是一家以從事醫藥製藥業爲主的企業。截至2024年12月31日，聯環安慶的總資產3967.06萬元（經審計），2024年度實現營業收入0元，淨利潤-17.82萬元。

面臨壟斷罰款、利潤下滑、融資失利多重壓力

近兩年，聯環藥業的業績表現不佳，淨利潤持續下滑。2023年、2024年的營業收入分別爲21.74億元、21.60億元；歸母淨利潤分別1.35億元、8416萬元，降幅分別爲4.5%、37.66%。

在2024年度業績說明會上，聯環藥業表示，2024年淨利潤下滑，主要因爲研發投入大幅增長，同時受醫保政策、市場需求變化和市場結構調整等綜合因素影響，期間費用上漲。在2023年度業績說明會也提到，2023年淨利潤下滑主要是因爲研發投入較2022年大幅增加。

近年來，聯環藥業開始逐步向高端製劑和創新藥領域傾斜，佈局抗腫瘤、抗老年癡呆等藥物研發。研發投入也隨之逐年增加，2021-2024年研發費用保持雙位數增長，分別爲0.66億元、0.92億元、1.32億元、1.55億元，增幅分別爲51.01%、39.06%、42.95%、16.99%。

研發投入的增長擠壓了利潤空間，聯環藥業多次尋求對外融資用於其創新藥LH-1801均以失敗告終，轉而選擇申請貸款推進創新藥研發，這也引發了市場對其財務狀況的擔憂。

2022年底，聯環藥業提出可轉債募資計劃，擬募集4.5億元，其中3.13億元用於LH-1801、1.35億元用於補充流動資金。不過該方案於2024年宣告終止。2024年，聯環藥業又推出定增計劃，擬募資2.85億元，其中，2億元用於LH-1801，8500萬元用於補充流動資金，該計劃於今年2月宣佈終止。兩次募資計劃終止的理由均爲“市場環境變化及公司實際經營情況”。

今年2月，聯環藥業宣佈，擬向國家開發銀行江蘇省分行申請研發貸款，授信金額爲2.4億元，用於公司創新藥LH-1801研發項目。融資渠道從股權轉向債務，無疑會加重財務負擔。

雪上加霜的是，今年4月，因與競爭對手通過壟斷協議變更、固定地塞米松磷酸鈉原料藥價格，排除並限制市場競爭，違反《中華人民共和國反壟斷法》，監管部門擬對聯環藥業處以合計6103.82萬元的罰款。聯環藥業表示，該金額佔2024年度歸母淨利潤的72.53%，對利潤影響極大。

截至2025年3月末，聯環藥業的資產總計36.24億元，負債總額達18.38億元，較2024年末增長27.5%。其中，流動負債14.82億元，資產負債率達50.72%，應付賬款達2.62億元，同期，其賬上的貨幣資金爲2.68億元。

頻頻增資虧損子公司是基於怎樣的考量？此舉是否會進一步加重公司財務負擔？LH-1801目前進展如何？融資失利，轉而申請貸款推進創新藥研發，對公司未來的財務成本和資金流動性有怎樣的影響？壟斷罰沒款對公司利潤影響極大，將如何減輕其帶來的負面影響？淨利潤連續下滑，未來如何改善經營狀況？針對以上問題，5月28日，新京報記者向聯環藥業發去採訪提綱，截至發稿，未收到回覆。

新京報記者 劉旭

校對 穆祥桐