鵬華基金伍旋的選基邏輯：以基準爲尺，以價值爲綱
（原標題：鵬華基金伍旋的選基邏輯：以基準爲尺，以價值爲綱）
5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》的通知，在這一份重要的文件中明確提到“強化業績比較基準的約束作用。制定公募基金業績比較基準監管指引，明確基金產品業績比較基準的設定、修改、披露、持續評估及糾偏機制，對基金公司選用業績比較基準的行爲實施嚴格監管，切實發揮其確定產品定位、明晰投資策略、表徵投資風格、衡量產品業績、約束投資行爲的作用”，業績比較基準這個日常大家在挑選主動權益基金時容易忽視的指標，獲得了特別的關注和重視。
業績比較基準是什麼？爲什麼要設定業績比較基準？業績比較基準對於主動權益基金有哪些作用和價值？今天就捋一捋業績比較基準的ABC。
基金投資的“標尺”
業績比較基準（Benchmark）是基金或投資組合用來衡量自身投資表現的核心參照標準，通常由特定指數（如滬深300、中證500）或指數組合（如“80%*滬深300+20%*中債綜合”）構成。
可以將其理解爲基金的“對標尺”，核心用於從多個角度回答一個問題——基金經理是否通過主動管理爲投資者創造了超越市場平均水平的收益？
作用1：剝離市場波動影響，衡量基金經理的真實能力
市場漲跌會影響基金收益，而業績比較基準能夠幫助投資者區分“市場β收益”（大盤漲跌帶來的收益）和“基金經理α收益”（主動管理帶來的超額收益）。若基金長期跑贏基準，則說明基金經理具備選股、擇時或風險管理能力；若持續跑輸，則可能能力不足或策略失效。
作用2：明確基金的投資方向和風格，防止風格漂移
例如，某基金基準爲“中證消費指數╳90%+銀行活期存款利率╳10%”，表明其主投消費行業股票。若基金持倉嚴重偏離基準，則投資者可質疑其是否發生風格漂移。
作用3：幫助投資者評估風險收益性價比
若基金淨值增長10%，但基準上漲15%，實際表現可能不及格；若基金淨值增長8%，但基準下跌5%，則表現優秀。
作用4：輔助投資者進行資產配置和投資決策
保守型投資者可選債券比例高的基準基金（如“滬深300×30% + 中債綜合×70%”），成長型投資者可選創業板指爲基準的基金。通過配置不同基準的基金（如大盤價值型+小盤成長型），可降低組合波動。
基於業績比較基準挑選基金
瞭解業績比較基準的作用後，重要的是如何應用到日常的基金挑選和評價中。以鵬華盛世創新混合（LOF）A爲例，實戰演練一下。
背景信息：鵬華盛世創新混合（LOF）成立於2008年10月10日，2011年12月28日由鵬華深度價值派基金經理伍旋接管，是一隻經典的價值風格基金。
首先，根據招募說明書以及定期報告顯示，鵬華盛世創新混合的業績比較基準爲：滬深300指數收益率×75%＋中證綜合債指數收益率×25%，主要定位爲大盤風格。將2012年至2025年Q1期間，鵬華盛世創新混合的季度收益率與滬深300（大盤股）、中證500（中盤股）以及中證1000（小盤股）進行線性迴歸，絕大部分時間鵬華盛世創新混合與滬深300的相關性最高——52個季度中有44個季度和滬深300的相關性最高，顯示出較爲穩定的投資風格。（數據來源：wind）
其後，可粗略地看下該基金的中長期超額表現情況。2025年1季報顯示，鵬華盛世創新混合中長期超額收益顯著。如果看基金的淨值走勢圖，基金經理伍旋主動管理的投資優勢會更直觀。這也反映在了該基金的同類排名上———鵬華盛世創新混合（LOF）A過去7年同類排名前10%（34/360），過去3年同類排名前4%（39/1236）（注：數據來源銀河證券，日期截至2025年3月31日，同類爲偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類））。
此外，可以再看一下該基金單年度的超額收益情況，分析基金經理應對不同市場環境的適應能力。數據顯示，基金經理伍旋管理以來的13個完整年度，有12個完整年度的超額收益爲正，而跑輸基準的2014年是小盤股佔優的市場風格，再次一次顯示出基金經理優秀的主動管理能力以及成熟穩定的投資風格。
這樣的基金和基金經理有多稀缺呢？截至2024年12月31日，根據不同份額合併計算，銀河證券顯示市場一共有2948只主動權益基金，而2015-2024年連續10年超越業績比較基準的主動權益基金全市場僅2只，這穩定的長期投資實力實屬名列市場前茅了。
當然，業績比較基準維度並不是篩選一隻基金的全部，要想全面瞭解一隻基金還需要了解基金經理的投資理念、投資框架、投資能力圈——《深度價值投資者伍旋：抱朴守拙，堅持做長期正確的事》。
最後，瞭解一下基金經理的最新觀點也是必要的。基金經理伍旋始終堅信中國經濟的長期增長潛力與韌性，並且堅定長期投資信心，願與投資者攜手同行：
我們直面市場短期的大幅波動和階段性的悲觀情緒，但始終堅信中國經濟的長期增長潛力與韌性。作爲全球第二大經濟體，中國擁有龐大的內需市場、完備的產業鏈體系，同時科技創新能力也在不斷提升，這些因素爲經濟的穩健發展奠定了堅實基礎。從全球視角看，海外高通脹和高利率對全球流動性造成巨大壓力，地緣政治衝突以及貿易摩擦也對部分行業帶來了深遠影響。然而，儘管面臨複雜多變的環境，我們見證了衆多中國企業和企業家積極應對挑戰，通過技術創新、商業模式優化以及全球化佈局等策略，敏銳捕捉機遇，展現出強大的韌性與競爭力。無論是在關鍵領域的技術突破，還是對資源的優化整合，亦或是品牌的全面升級，中國企業家精神所蘊含的蓬勃活力與非凡創造力在這一年得以充分展現。這些優秀企業不僅是中國經濟韌性的生動縮影，更是我們堅定長期投資信心的重要來源。在組合管理方面，我們維持一貫“以好價格買好公司”的價值投資框架，聚焦企業的長期價值創造能力，嚴格評估上市公司的治理結構、商業模式以及可持續競爭優勢，全力挖掘那些被市場錯誤定價或認知不足的優質資產。我們堅信，投資的核心在於以合理的價格買入卓越的公司，而非盲目追逐短期熱點或隨市場情緒波動起舞。唯有那些專注於長期發展、治理結構完善且激勵機制健全的企業，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出。