美聯儲7月會議紀要：多數人認爲通脹比就業風險高，擔心美債市場脆弱，關注穩定幣影響

美東時間8月20日週三公佈的會議紀要顯示，上月末的最近一次美聯儲貨幣政策會議上，聯儲決策者對通脹、就業、特朗普政府的關稅政策影響均未有一致看法。

截至7月30日的會上，美聯儲貨幣政策委員會FOMC再次決定按兵不動，但會後決議顯示，兩名理事——被傳爲下任美聯儲主席熱門人選的沃勒和“特朗普提名”的美聯儲金融監管副主席鮑曼因主張立即降息投了反對票。這是三十多年首次出現如此多的聯儲理事對利率決議持異議。

本次會議紀要中也顯示幾乎全體決策者支持暫不降息，只有兩人反對。紀要體現了，對通脹和就業的風險以及關稅對通脹的影響，聯儲官員在7月會議上均存在分歧，不過多數還是認爲，通脹上升的風險比就業下行的風險高。多人認爲，關稅的影響需要一些時間纔會全面顯現。

經濟方面，一些人預計美國經濟活動將保持穩健，還有些人預計下半年將延續上半年的低增長。

此外，美聯儲官員普遍認爲需要監控一些金融市場存在的脆弱性，一些人表達了對美國國債市場脆弱性的擔憂，還有人指出銀行和外匯掉期方面的擔憂。多人討論了最近出臺穩定幣法案後此類數字資產的影響，與會者認爲，應高度關注其對金融體系和貨幣政策執行的影響。

多數人認爲通脹風險超過就業風險 兩人認爲就業風險更突出

會議紀要寫道，在評估與經濟前景相關的風險和不確定性時，與會者認爲經濟前景的不確定性仍然很高，“儘管一些與會者指出，財政政策、移民政策或關稅政策的不確定性有所減少。”

與會者普遍指出，FOMC的充分就業和價格穩定雙重使命都面臨風險，尤其強調通脹上行的風險和就業下行的風險。

關於通脹上行風險，與會者指出了關稅的不確定影響，以及通脹預期可能變得不穩定。

除了關稅引發的風險外，與會者提到的就業下行風險還包括，風險溢價上升可能導致金融環境收緊，房地產市場進一步惡化，以及人工智能（AI）在工作場所的廣泛使用可能降低就業率。

多人認爲關稅影響或需時間全面顯現 提高關稅對通脹影響存分歧

紀要寫道，在討論通脹問題時，許多與會者指出，美國的總體通脹率仍略高於美聯儲的長期通脹目標2%。

與會者指出，關稅效應在數據中愈發明顯，近期商品價格通脹上升，而服務價格通脹則持續放緩。兩名（A couple of）與會者認爲，關稅效應掩蓋了通脹的潛在趨勢，撇開關稅效應不談，通脹已接近目標。

關於通脹前景，與會者普遍預計通脹將在短期內上升。與會者認爲，今年特朗普政府提高關稅的影響時間、幅度和持續時間仍存在相當大的不確定性。

在提高關稅的時間方面，

至於關稅對價格影響的幅度，部分（a few）與會者指出，迄今爲止的證據表明，國外出口商最多隻承擔了新關稅的一小部分成本，這意味着美國國內企業和消費者主要承擔了關稅成本。

一些（Several）與會者根據商業聯繫人或商業調查提供的信息預計。隨着時間的推移，許多公司將不得不越來越多地將關稅成本轉嫁給最終客戶。

然而，一些（a few）與會者報告稱，商業聯繫人和調查受訪者表示，他們採取了更換供應商、利用自動化和新技術增效等多種策略來避免將關稅成本完全轉嫁給客戶。

一些（a few）與會者強調，當前的需求狀況限制了企業將關稅成本轉嫁到價格中的能力。

關於通脹的持續性，

與會者指出，長期通脹預期依然保持穩定，保持這種穩定至關重要。

考慮貨幣政策前景時，幾乎所有（almost all）與會者都認爲，鑑於勞動力市場依然穩健，且當前貨幣政策適度或略有收緊，美聯儲完全有能力及時應對潛在的經濟發展趨勢。與會者一致認爲，貨幣政策將受到一系列後續數據、經濟前景和風險平衡的影響。

與會者評估認爲，加徵關稅的影響已在某些商品價格中更加明顯，但其對經濟活動和通脹的總體影響仍有待觀察。他們還指出，要更清楚地瞭解加徵關稅對通脹影響的規模和持續性還需要時間。

即便如此，一些（some）與會者強調，未來幾個月可以從將公佈的數據中瞭解到大量信息，這有助於他們評估風險平衡併合理設定聯邦基金利率；同時，一些與會者指出，等待關稅對通脹影響完全明朗後再調整貨幣政策立場既不可行也不適合。

一些（some）與會者強調，關稅對通脹的影響能否持續存在，很大程度上取決於貨幣政策的立場。

紀要顯示，在討論金融穩定性時，與會者指出，他們認爲金融體系存在一些脆弱性，需要監控。一些（Several）與會者指出，資產估值高企的壓力令人擔憂。

一些（A few）與會者談到了美國國債市場的脆弱性，表達了他們擔心做市商作爲中介的能力、對衝基金的參與程度不斷上升，以及市場深度不足導致美債市場不堪一擊。

關於銀行，有兩位（a couple of）與會者指出，儘管監管資本水平依然穩健，部分機構仍可能面臨收益率較長期上升以及相關的銀行資產未實現損失的所帶來的風險。

兩位（A couple of）與會者討論了外匯掉期，指出這類工具是“外國金融機構爲其美國及海外客戶提供美元貸款時的關鍵美元融資來源”，但也因期限錯配與展期風險而存在脆弱性。

許多與會者還討論了有關穩定幣近期及未來的發展，及其可能對金融體系帶來的影響。

與會者指出，在《GENIUS法》通過之後，穩定幣的使用可能會增加，並可能有助於提升支付系統的效率。他們還表示，穩定幣可能會推高對其支撐資產的需求，其中包括美國國債

與會者對穩定幣可能對銀行體系、金融體系以及貨幣政策執行所產生的廣泛影響表示關切，認爲這一領域值得高度關注，包括密切監測用於支持穩定幣的各種資產。