“艱難的權衡”！美聯儲會議紀要：美國資產避風港地位減弱，關注通脹和就業風險

北京時間週四（29日）凌晨，美聯儲公佈今年5月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要。

紀要顯示，美聯儲可能在未來幾個月面臨“艱難的權衡”，即通脹上升和失業率上升，在決定政策調整之前，聯邦公開市場委員會FOMC可以等待經濟進展的進一步明確。

金融市場波動受關注

與今年前兩份聲明有所不同，美聯儲本月提到了貿易。當時的決議聲明顯示，儘管淨出口的波動影響了數據，但最近的指標表明，經濟活動繼續以穩健的速度擴張。近幾個月來，失業率穩定在較低水平，勞動力市場狀況依然穩健，通貨膨脹率仍然有所上升。

最新會議紀要稱，與會者一致認爲，自2022年達到峰值以來，通貨膨脹有所緩解，但仍有所上升，並可能因新的貿易壁壘而加速。“與會者認爲，儘管這些影響存在很大的不確定性，但很可能會受到更高關稅的影響。幾乎所有參與者都評論了通貨膨脹可能比預期更持久的風險。”

一些與會者警告說，即使是未受關稅影響的公司也可能利用價格環境作爲掩護來提高自己的價格。“企業通常計劃將部分或全部與關稅相關的成本增加轉嫁給消費者。”

儘管長期預期保持穩定，但向上漂移的風險仍然存在。會議紀要稱：“一些參與者看到了物價可能會向上漂移的風險，這可能會給通脹帶來額外的上行壓力。”

美聯儲認爲勞動力市場狀況“大致平衡”，失業率穩定，裁員人數低。但一些企業已經開始由於不確定性增加而限制或暫停招聘，未來幾個月勞動力市場疲軟的風險越來越大。

值得注意的是，官員們目前淡化了勞動力市場作爲主要通脹驅動因素的重要性。“一些與會者評論說，勞動力市場狀況不太可能成爲通脹壓力的來源。”

多名官員對4月份的金融市場行爲發出了警報，強調各資產類別都出現了“波動加劇”的情況。特別值得注意的是， 股價下跌的同時，出現了長期國債收益率上升而美元貶值的不尋常模式。他們表示，這種分歧可能預示着更深層次的轉變。“與會者指出，這種相關性的持久轉變或美國資產避險地位的降低可能會對經濟產生長期影響。”

談及政策前景，“如果通貨膨脹被證明更加持續，而增長和就業前景減弱，委員會可能會面臨艱難的權衡。與會者一致認爲，經濟前景的不確定性進一步增加，因此在政府政策的一系列變化產生經濟影響變得更加清晰之前，採取謹慎的態度是恰當的。”

降息或需繼續等待

最新會議紀要顯示了美聯儲官員如何衡量好壞參半的經濟數據、新的通脹擔憂以及特朗普政府的政治威脅。

自上次會議以來，美國經濟數據並未出現明顯動盪。4月份的消費者價格指數CPI報告顯示，整體價格增長進一步放緩，但核心通脹壓力仍然持續存在。雖然零售銷售低迷，但勞動力市場迄今爲止一直保持彈性。

第一財經記者彙總發現，近期政策制定者的立場基本都在着眼於應對不確定性。隨着關稅的實施，未來幾個月通貨膨脹率風險上升，或者隨着普遍的不確定性和成本上升導致經濟放緩，失業率將上升，甚至兩者兼而有之。里士滿聯儲主席巴爾金本週表示：“我一直把這描述爲在霧中開車。”

資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經採訪時表示，從亞特蘭大聯儲的GDP預測看，二季度美國經濟有望恢復到2%的增長，加上貿易形勢緩和下消費者信心似乎有所恢復。這些因素會讓美聯儲繼續處於觀望狀態，並在採取下一步行動之前評估更多數據。

美聯儲下次會議將於6月17日至18日舉行，屆時在公佈利率決議的同時，也將更新通脹、就業和經濟增長前景的新預測SEP，以及受到廣泛關注的利率點陣圖。在3月份的會議上，政策制定者的預測中值是到2025年底降息50個基點。

聯邦基金利率期貨顯示，投資者現在預計美聯儲將在6月和7月的會議上保持政策利率穩定，但會在9月和12月分別降息25個基點。

本週五將公佈的4月核心個人消費支出指數PCE是美聯儲首選的通脹指標。施羅斯伯格認爲，預計4月份核心PCE或穩定在2.6%，因此很難看到美聯儲在利率問題上很快轉向更果斷的行動。他預計，美聯儲可能還需要幾個月的時間才能知道經濟是如何反應關稅影響，今年四季度可能是不錯的降息節點。