每經熱評｜支持“硬科技”初心不改 科創成長層爲科創企業上市指明路徑

每經評論員 杜恆峰

6月18日，中國證監會發布《關於在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》核心內容爲，設置科創成長層，重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，目前仍處於未盈利階段的科技型企業。根據規劃，前期已上市的存量未盈利企業與新上市未盈利企業，將統一納入科創成長層，層內股票簡稱後綴統一標註“U”，這一舉措標誌着暫停近2年的科創板IPO第五套標準重啓。

此次科創成長層的設立，在資本市場包容性改革進程中具有里程碑意義，主要體現在兩大關鍵維度。其一，本輪改革大幅拓寬了第五套標準的適用邊界，將人工智能、商業航天、低空經濟等代表新質生產力的新興行業納入其中，這清晰傳遞出證監會堅定支持“硬科技”發展的政策導向。其二，配套改革同步發力，《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層（徵求意見稿）》聚焦差異化監管，旨在強化針對性風險提示，切實保障投資者合法權益；《發行上市審覈規則適用指引第7號——預先審閱（徵求意見稿）》則着力平衡科創企業信息公開與商業秘密保護的矛盾。此外，《意見》還試點引入資深專業機構投資者制度，多管齊下爲科創企業上市保駕護航，可見第五套標準的重啓絕非簡單迴歸，而是經過系統性、實質性優化後的“升級再出發”。

現行科創板第五套標準的核心指標爲：預計市值不低於人民幣40億元；主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。從上市時未盈利的54家（其中20家爲通過第五套標準上市）科創板企業來看，包容性制度已經取得了階段性成果。證監會披露的信息顯示，這54家上市公司中有22家上市後盈利，成功“摘U”；20家醫藥生物企業中有19家實現核心產品上市。

作爲資本市場支持科技創新的前沿陣地與制度“試驗田”，科創板肩負重任。但需正視的是，先進技術研發面臨週期漫長、投入高昂、結果高度不確定等挑戰，投資風險顯著高於一般企業，亟需投資者與企業協同分擔。在此背景下，政策的可預期性與穩定性對企業決策而言至關重要。此次設置科創成長層，無疑爲具備上市潛力的科創企業點亮了清晰的資本化道路。以IPO預先審閱機制爲例，其將有效消除企業對商業秘密過早泄露的顧慮；對於獲得明星機構投資的企業，合理披露相關信息也有助於提升上市成功率。隨着資本化路徑日益明晰，企業上市需求將被充分激發，進而爲資本市場注入源源不斷的優質資產。

不過，《意見》雖已發佈，後續仍有諸多細節亟待明確。以新納入的人工智能、商業航天、低空經濟等行業爲例，如何精準界定“技術有較大突破、商業前景廣闊”尚無統一標準，不同行業特性決定了評判指標難以一概而論。可以預見，《意見》落地後，各行業首例IPO企業將成爲標杆，其示範效應值得市場翹首以盼。