連虧3年、負債率高企，新加入的實控人能否帶帝歐家居走出困局？

曾因“蛇吞象”式併購歐神諾而聲名大噪的帝歐家居集團股份有限公司（以下簡稱“帝歐家居”），而今面臨着連續3年虧損、負債率高企、控制權變更等問題。

帝歐家居旗下主要產品爲瓷磚、陶瓷衛浴等，其前身爲帝王潔具，1994年由劉進、陳偉、吳志雄共同創立。2016年6月，帝王潔具在深交所掛牌上市。2017年，帝王潔具收購歐神諾。目前，公司旗下擁有帝王潔具、歐神諾陶瓷兩大品牌。

6月9日，帝歐家居發佈《帝歐家居集團股份有限公司詳式權益變動報告書》，正式宣告公司控制權變更，實際控制人由劉進、陳偉、吳志雄變更爲朱江、劉進、陳偉、吳志雄。朱江系成都水華互聯科技有限公司（以下簡稱“水華互聯”）的實際控制人，水華互聯繫帝歐家居持股5%以上股東、成都水華智雲科技有限公司（以下簡稱“水華智雲”）的控股股東。值得注意的是，權益變動報告書提到，當上述4位實際控制人意見不一致時，以朱江意見爲準。

從2022年開始，帝歐家居的業績連續3年虧損。年報數據顯示，2022年-2024年，公司淨利潤分別虧損15.08億元、6.58億元、5.69億元，營收增幅也連續3年下滑。截至2024年末，帝歐家居負債合計42.62億元，資產負債率高達72.33%。公告中提到，朱江承諾盡全力持續推動帝歐家居可轉債餘額實質性減少，並在必要時提供流動性支持。然而，目前業內也有對朱江入主帝歐家居後的資金運作能力的質疑。朱江的加入究竟能否帶領帝歐家居走出困局？

控制權變更

6月3日，帝歐家居發佈公告稱，公司控股股東、實際控制人劉進、陳偉、吳志雄正在籌劃一致行動變更等事項，該事項可能涉及公司控制權變更。6月5日，帝歐家居再發公告，公司原實控人劉進、陳偉、吳志雄與朱江簽訂《戰略合作協議》和《一致行動協議》，4人成爲一致行動人和公司新實控人。

公開資料顯示，朱江是水華互聯的實際控制人，水華互聯持有水華智雲100%股份，水華智雲則是帝歐家居持股5%以上的股東。

6月9日，帝歐家居發佈《帝歐家居集團股份有限公司詳式權益變動報告書》，正式宣告公司控制權變更。權益變動報告書顯示，本次權益變動後，朱江及其一致行動人（水華智雲/張芝煥）、劉進、陳偉、吳志雄合計持有公司權益比例爲26.46%。

公告中提到，在《一致行動協議》有效期內，在任一方擬就帝歐家居經營發展的重大事項向董事會、股東會提出議案之前，或在行使董事會、股東會等事項的表決權之前，各方應先對相關議案或表決事項進行充分協商，並達成一致意見後按一致意見行動。如果經各方正式協商兩次後仍不能達成一致意見時，以朱江意見爲準。同時，公司董事會將換屆，朱江將掌握多數席位。這意味着，朱江實際拿下了帝歐家居經營控制權。

業績承壓、負債率高企

目前，帝歐家居正面臨經營業績、負債等方面的困境。財報數據顯示，2022年-2024年，帝歐家居營業收入分別爲41.12億元、37.60億元、27.41億元，分別同比下降33.11%、8.55%、27.12%。淨利潤也連續3年虧損，分別虧損15.08億元、6.58億元、5.69億元。2025年一季報顯示，帝歐家居實現營業收入5.07億元，同比下降10.16%，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損4407.21萬元。

此外，帝歐家居的債務壓力正處於歷史高位。2024年年報顯示，截至2024年末，公司負債合計42.62億元，資產負債率高達72.33%。上年末負債率爲66.93%，同比增長5.40%。在同行業中，東鵬控股資產負債率爲36.29%，蒙娜麗莎爲52.59%，帝歐家居負債率遠超行業平均水平。

相關公告中提到，朱江承諾盡全力持續推動上市公司可轉債餘額實質性減少。同時，將根據上市公司的實際經營需要，在必要時提供流動性支持。

朱江控制的水華智雲是一家軟件和信息技術服務業企業，經營範圍包括軟件開發、人工智能等相關業務。截至目前，水華智雲成立未滿3年，暫無3年財務信息。而水華智雲控股股東水華互聯的財務數據顯示，2022年-2024年公司營業收入分別爲0.79萬元、71.74萬元、2681.01萬元，實現“三級跳”，淨利潤卻像“過山車”，分別爲-192萬元、2352.27萬元、-347.84萬元，收入與利潤背離。有業內人士因此質疑朱江入主帝歐家居後的資金運作能力。

“蛇吞象”式併購負面效應顯現

2016年6月，帝王潔具成功登陸A股，在深交所掛牌上市。2017年，帝王潔具啓動收購歐神諾，因歐神諾總資產、營收規模都是帝王潔具的數倍，這場併購被業內稱爲“蛇吞象”。有觀點認爲，帝歐家居後期呈現的負面問題與此不無關係。

根據收購方案，帝王潔具最終以19.68億元價格獲得歐神諾99.9939%的股權。2018年5月，帝王潔具更名爲帝歐家居。在完成收購之後，2018年，歐神諾成爲帝歐控股子公司，業績併入報表。數據顯示，並表後的帝歐家居業績暴漲，收入從2017年的5.34億元上漲至2018年的43.08億元。在併購完成後，帝歐家居大舉融資擴產能，上馬多個項目，業務範圍也從衛浴產品擴展到瓷磚、衛浴全系品類。此外，自2018年歐神諾並表後，帝歐家居開始爲歐神諾的經銷商擔保。

公開資料顯示，2020年，在現金流吃緊的情況下，帝歐家居短期借款明顯增加。截至2020年12月31日，帝歐家居短期借款約12.6億元，比上年末增加約8.1億元。新京報記者同時注意到，2021年6月1日，帝歐家居發佈公告，因涉嫌信息披露違法違規，公司董事鮑傑軍，董事、副總裁丁同文被中國證監會立案調查。同日，鮑傑軍、丁同文申請辭去時任職務。而鮑傑軍曾是歐神諾的創始人。歐神諾成爲帝歐家居子公司後，其仍擔任歐神諾董事長。

業內認爲，併購+擴產曾快速做大帝歐家居規模，也在2018年-2021年推高公司營收。但當上遊成本上漲遭遇下游地產下行，帝歐家居“蛇吞象”式併購、舉債擴產及鉅額擔保帶來的負面效應開始反噬。2022年起，帝歐家居營收規模不斷減小，至今累計虧損逾27.8億元。業內分析同時指出，帝歐家居的核心問題在於業務模式重構，而非短期財務修補，“去地產化”“品牌協同”“供應鏈降本”等纔是亟待解決的核心問題。

新京報記者 張潔

編輯 王琳

校對 楊利