淨利降超7成！“瓜子大王”“嗑不動”了

上半年，洽洽食品因原料漲價等因素致利潤驟降七成，公司當前正借冰淇淋與魔芋等尋第三曲線突圍。

歸母淨利潤下滑超七成

2025年半年報顯示，洽洽食品實現營收27.52億元，同比下降5.05%；歸母淨利潤爲8864.16萬元，同比下降73.68%；扣非後歸母淨利潤4309萬元，同比下降84.77%。

實際上，這種下滑態勢自2024年第四季度就已顯現，當季公司歸母淨利潤2.23億元，同比下滑24.79%。進入2025年，公司仍延續下滑態勢，一季度歸母淨利潤7724.78萬元，同比下跌67.88%。

其中，作爲洽洽食品的支柱業務板塊，葵花子業務已顯露增長疲態。今年上半年，葵花子業務營收17.72億元，同比下降4.45%，佔總收入的64.39%。儘管洽洽食品曾推出臭味系列、茶系列等十餘款創新口味，但未能在業績提升上有明顯作用。

業績下滑與原料漲價有關

洽洽食品把利潤滑坡歸咎於原料價格的持續攀升，其中尤以葵花籽最爲典型：2024年9月下旬，內蒙古主產區遭遇連綿陰雨，黴變率飆升，符合公司質檢標準的可收儲量銳減，價格應聲而漲。巴旦木則因全球供需失衡、腰果因產業週期疊加極端天氣，也同步擡高了採購成本。

事實上，“原料貴”對洽洽來說早已不是新聞。早在2023年半年報裡，葵花籽漲價就被列爲淨利下滑的首因，之後幾乎成爲財報裡的高頻詞。

爲了對衝成本，洽洽這幾年對葵花子系列多次提價：

2018年，香瓜子等8個品類上調6%–14.5%；

2021年，整體再漲8%–18%；

2022年，繼續小幅提價約3.8%。

此後，公司再未公開宣佈漲價。業內普遍認爲，在競品環伺、消費者對價格愈發敏感的大環境下，繼續提價無異於飲鴆止渴。

從財務數據看，提價並沒有帶來期待的“止血”效果。2022–2024年，公司毛利率依次爲31.96%、26.75%、28.78%。雖然2024年看似回暖，但季度曲線卻一路下墜：一季度還能守住30.43%，到四季度已回落至28.78%。進入2025年，形勢急轉直下，上半年毛利率“跳水”至20.31%。

尋求第三增長曲線

除了成本問題，渠道結構調整也面臨難題。目前洽洽食品的主要銷售渠道仍爲線下銷售，電商營收增長較慢且毛利率較低。

財報顯示，洽洽食品電商渠道的營收佔總營收的16.38%，較上年增長24.79%，毛利率爲15.75%。近三年來，洽洽食品的電商銷售的營收佔比一直維持在10%左右，而洽洽食品的重要競爭對手三隻松鼠的線上銷售的比例則接近7成。

近年來，隨着瓜子市場增長見頂，洽洽食品自2017年起向堅果品類拓展。隨着堅果市場的競爭日趨白熱化，洽洽食品又開始尋找新的第三增長曲線。洽洽食品董事長陳先保曾在2024年度股東大會上透露：“未來的中短期策略還是聚焦在堅果、瓜子，同時第三大品類正在孵化中。”

近期，洽洽食品把瓜子仁做成了冰淇淋，在電商和線下同步開賣。在淘寶官方旗艦店，60克規格的洽洽瓜子仁冰淇淋，18袋優惠後123.2元，折算下來每支約6.84元。相比之下，伊利等品牌的果仁雪糕普遍定價2～5元，洽洽在價格上並無優勢。

除了冰淇淋，洽洽今年還把魔芋零食拿到海外試水。公司在投資者互動平臺透露，6月起已向部分海外市場小批量投放魔芋新品，初步反饋不錯，接下來會逐步引入國內線上平臺及重點城市線下渠道。

回顧其多元化之路，早在2008年洽洽就推出“怪味U”豆類小食、“咯吱脆”薯片，並通過併購江蘇洽康殺進調味品賽道，可惜均未掀起水花。今年上半年，除瓜子外的其他品類收入佔比僅11.05%，仍未成爲新的增長引擎。

對於下半年，洽洽提出三大方向：一是繼續擴充品類、升級體驗、優化渠道，帶動銷售；二是通過供應鏈改造與成本管控雙輪驅動，實現降本增效；三是深化組織變革、強化人才培養和激勵機制，激活團隊戰鬥力。

國金證券發佈研報稱，公司短期需求及成本雙重承壓，中長期仍看好公司走出困境，實現多品類驅動增長。產品端，公司根據渠道特性調整產品結構，豐富性價比品類供給、加強小品類推廣，近期東南亞魔芋產品已經上市。渠道端，公司持續推進百萬終端建設，突破弱勢市場，加大零食量販、會員商超、海外等佈局，期待下半年收入轉正，利潤率穩步修復。