機構認爲債市與股市逐步脫鉤，平安公司債ETF（511030）回撤穩定可控

機構認爲，債市與股市逐步脫鉤，今年債市靠銀行自營及險資等。前7個月債市淨髮行規模14.3萬億，銀行自營債券投資增加了9.6萬億，險資增加了2萬億，此外理財及年金等債券投資規模小幅增長。不同於前兩年，債基規模不增長，券商自營及債基持倉的債券規模或沒增長。險資股票持倉規模變化部分源於股價變動，部分源於新增。近年，由於非標到期及存款利率大降，險資債券投資佔比顯著上升。銀行體系存款增速走勢與社融增速一致，資產投放派生負債。2015年股票牛市見頂於6月12日，但2015年股票牛市期間，存款增速平穩，理財規模穩步增長。個人炒股並不影響銀行體系總存款，只是可能改變存款形式（個人存款轉變爲非銀同業存款），高峰時股票保證金（也是銀行的存款）也很難超過5萬億。央行寬鬆，調整後的政府債券具有一定的配置價值，疊加信貸需求弱，銀行或進一步加大債券配置。非銀交易盤看股做債。近一個多月，券商自營及債基合計減倉的7Y以上利率債規模超過5000億，減倉超長利率債超過2000億。隨着非銀交易盤超長利率債的持倉轉移到險資等配置盤上，疊加Q4供給大降，債市勢必與股市脫鉤。由於投機的存在，股債都容易有正反饋及負反饋。但資金驅動的股票牛市沒有債熊，債市定價終將回歸基本面資金面。低利率時代，純債投資猶如螺螄殼裡做道場，掙錢不易。2025年債市沒有趨勢性行情，需要波段操作。我們持續看下半年10Y國債1.6-1.8，當前接近1.8，階段性明確看多，珍惜2%以上的5Y資本債及30Y國債。

平安公司債ETF（511030）回撤穩定可控，卡馬比排名同類可比第一。

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