黃金多頭倉位創階段高點 渣打銀行分析師：美元走弱疊加ETF配置主導金價上行邏輯

FX168財經報社(北美)訊 儘管黃金市場中的多頭投機倉位已處於“擁擠”狀態，但渣打銀行（Standard Chartered）貴金屬分析師Suki Cooper認爲，近期金價的上漲並非由投機需求主導。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至7月18日當週，基金經理的黃金多頭頭寸增加7,972份，至172,657份合約；同期空頭頭寸減少13,763份，降至22,625份。當前黃金的淨多頭頭寸爲136,726份合約，基本與過去一個月的盤整行情相一致。

在最新發布的黃金報告中，Cooper指出，黃金淨多頭頭寸佔未平倉合約總量的比例已連續七週維持在約31%附近，反映出戰術性做多倉位雖強但變化不大。

她補充稱，即便在7月初特朗普再度強調貿易政策、貿易衝突加劇之際，黃金市場的未平倉頭寸依舊維持穩定。這表明投機倉位雖然“擁擠”，但也正在逐漸成爲金價波動的一個關鍵驅動因素。

不過，Cooper強調，與其關注投機倉位，不如更加密切地關注全球黃金ETF（交易型基金）中的投資需求。她指出，2025年上半年，全球黃金ETF的資金流入規模創下五年來新高，這纔是推動金價上行的“更有力因素”。

她還提到，儘管黃金ETF資金流入在7月以來有所放緩，但整體仍保持淨流入態勢，當前黃金ETF的總持倉量仍較2020年10月創下的峰值少約300噸。

“截至6月底，最大黃金ETF的空頭倉位下降，顯示出市場對金價上漲的信心增強。在目前季節性消費較弱的階段，ETF資金流動很可能將繼續主導金價的運行區間。”

除了ETF持倉外，Cooper還強調，美元走勢仍是黃金定價的關鍵變量。她解釋道，美元若繼續走弱，將對金價構成強支撐。

“雖然金價對新一輪關稅消息的反應不如年初劇烈，但其與美元的關聯度仍最爲密切——三個月滾動相關係數爲-70%。而與實際利率的負相關性也開始迴歸，目前約爲-17%。”

她表示，在當前環境下，黃金受到的避險資金支撐不如以往，但美元走勢仍是主導金價的核心邏輯。同時，美國債務水平上升也在推動市場對黃金的關注。

“美國債務增長和關稅更新的風險正在使黃金維持在投資者視野之中，目前金價下方支撐較爲穩固。”

Cooper還表示，儘管近期央行增持黃金的速度有所放緩，但官方購金仍在持續，尚未出現轉向淨拋售的跡象。

“官方部門的購買雖有減速跡象，但各國央行仍在增加儲備，即便金價創下歷史高位，也未見淨賣出行爲。”