賀力平：迴歸金本位制的可能性極低

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編輯|智旭權 主編|楊澤宇

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NO.063 對話北京師範大學經濟與工商管理學院教授賀力平

賀力平：美債與美元分道揚鑣 美元霸權地位開始衰落？（來源：C位觀察）

4月以來的美國金融市場出現歷史性裂痕：美元指數跌破100關口，10年期美債收益率逆勢衝高至4.5%以上。北京師範大學經濟與工商管理學院教授賀力平在接受本站財經智庫《C位觀察》節目專訪時表示，當前美聯儲降息節奏被認爲過緩，對美國經濟構成潛在壓力，美元已經開始呈現高位回落態勢。特朗普政府推行的對等關稅政策進一步加劇了美元的弱勢，該政策不僅引發美國與盟友及經濟夥伴的矛盾，更動搖了美元作爲國際儲備貨幣的支撐基礎。

美元地位弱化兼具週期性與結構性因素。從經濟週期看，美國經濟增長前景、通脹預期及收益率波動直接影響投資者對美元的評估。而政策層面，美國政府經濟政策的不確定性成爲關鍵變量。當前美國對外經濟政策調整幅度劇烈，且未來政策走向受黨派輪替影響存在高度不確定性，這種政治風險與結構性矛盾可能長期存在。

賀力平認爲，儘管國際社會長期探索美元替代方案，但美元仍佔據主導地位，這主要得益於東亞經濟體的支撐。中國、日本、韓國及東盟國家在國際貿易與投資中大量使用美元，其經濟規模與人口基數鞏固了美元的交易使用。同時，東亞區域內部對美元替代方案的共識尚未形成，短期內難以出現實質性突破。

關於黃金的角色，賀力平認爲其迴歸金本位制的可能性極低，交易成本高昂與貨幣政策自主性受限是核心制約因素。若強制掛鉤黃金，各國央行將喪失通過貨幣政策調節經濟的靈活性，這一“黃金枷鎖”與現代宏觀經濟管理需求存在衝突。

從市場表現看，賀力平認爲美元指數已進入階段性走弱週期，預計將持續下行一年或一年半時間，主要受歐元區經濟企穩及日元升值壓力影響。與此同時，美國10年期國債收益率飆升反映國際資本對美債信用風險的重新定價。特朗普政府雖宣稱要縮減財政赤字，但其減稅計劃與支出剛性的矛盾可能推高債務規模，而美債利息負擔已經達到歷史峰值，財政風險成爲國際投資者的重要考量。

賀力平表示，當前美國財政政策與貨幣政策的衝突集中體現於美債利息支出壓力。聯邦基金利率維持高位直接加重政府償債成本，而特朗普政府施壓美聯儲，寄希望於降息以緩解財政壓力的行爲，暴露出政策與目標間的深層矛盾。若現有政策組合無法有效平衡經濟與財政目標，美國或面臨主權信用風險進一步惡化的局面。

賀力平認爲，儘管美元國際儲備貨幣地位正在弱化，但國際貨幣體系變革仍然需要漫長過程。歐元佔比二十年都未能顯著提升，其他貨幣替代方案同樣缺乏全球共識。短期內，美元仍將在國際貨幣格局中佔據核心位置，但其主導地位的持續性將取決於美國能否化解政策矛盾並重建國際社會信任。

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