國金證券-金屬建材行業點評：中國巨石vs恆立液壓，AI電子布vs機器人-250828

來源：市場資訊

（來源：研報虎）

中材科技發佈擴產AI電子布公告vs巨石正在有序推進低介電產品開發

(1)8月28日中材科技發佈公告，①全資子公司泰山玻纖擬在山東泰安投資17.51億元、建設年產2400萬米超低損耗低介電纖維布項目(預計主要爲Q布)，②泰山玻纖擬在山東濟寧投資18.06億元、建設年產3500萬米低介電纖維布項目。(2)中國巨石在2025年7月投資者公告中提及，“公司低介電產品開發正在有序推進中，超薄、極薄電子布產品正在研發和推廣中”。參考過往7628電子布的發展歷程，巨石具備精細化產品的佈局能力，巨石在7628領域是後進入者，2018年前僅5萬噸電子紗產能，2018/2021/2022年巨石分別投產1條6/6/10萬噸產能，依靠單線窯爐規模優勢，以及其他成本端優勢(如浸潤劑自給率/葉臘石自供等)，完全成本明顯領先行業。

AI高景氣、場景多元，帶動AI電子布品種迭代

參考目前特種玻纖國產龍一中材科技的半年報公告，AI應用場景高景氣、催化特種玻纖需求，布種持續迭代：①25H1特種纖維布實現銷售895萬米，產品覆蓋低介電一代、低介電二代、低膨脹布及超低損耗低介電布全品類產品，均完成國內外頭部客戶的認證及批量供貨。②低膨脹布打破國外壟斷局面，成爲國內唯一、全球第二家能夠規模化生產低膨脹布(lowcte)產品的供應商。③超低損耗低介電布(Q布)率先完成行業頭部CCL廠商客戶認證，實現市場導入及產業化供應。

如何看待龍頭進入“高增長型大市場”：(1)中國巨石進軍特種玻纖vs恆立液壓進軍機器人絲槓

參考恆立液壓進軍機器人絲槓行業(恆立液壓半年報提及“推動精密絲槓、直線導軌、電動缸等重點產品在更多應用場景的落地，持續提升公司在電傳動、液壓傳動領域的領先地位”)，龍頭企業進軍高增速大市場，開拓重要增長曲線，我們認爲不應侷限於供需框架，更應聚焦傳遞出來的幾個信號：例如特種玻纖/機器人絲槓遠期市場空間足夠大，足夠容納多家龍頭企業。

如何看待龍頭進入“高增長型大市場”：(2)國內風電紗的“三高特徵”

風電紗市場呈現“三高”特徵：高增長、高壁壘、集中度高。首先，2024年全國風電新增裝機容量80GW(全球同期爲117GW)，而2008年國內是5GW(全球同期約27GW)，近15年國內容量增長15倍。第二，國內風電紗集中度高，根據華經產業研究院數據，前三大企業佔據約90%市場份額。其中，中國巨石份額約37%、泰山玻纖(中材)約29%、重慶國際約25%。

投資建議

類比風電紗行業，AI電子布有類似特徵，即“高增長、高壁壘”，我們認爲有一定概率會走向“高集中度”，電子精密行業對誤差容忍度更低、對保供能力要求更高，因爲材料在終端成本佔比雖然有限，卻能放大對供應鏈的影響，所以終端不會“因小失大”。我們繼續看好AI電子布行業，中材科技是“大滿貫”地位，中國巨石的AI電子布有望重新定價。

風險提示

原材料價格波動風險；AI需求及節奏波動的風險；擴產不及預期的風險。