公股小投信困境1／川普對等關稅驚嚇資金往0050等老牌ETF跑 小投信壓力山大

川普對等關稅推出以來，重創全球股市。在臺灣，資金也密集流向0050、0056等老牌ETF，兩檔ETF今年以來淨申購金額已雙破千億。圖爲臺股示意圖。 報系資料照

去年兆豐金控董事長董瑞斌拋出公股投信合併的構想，在公股體系引來不少共鳴。一位公股投信主管說，「不併不行，現在是很痛苦活下去」，元大投信也是合併寶來投信才變大的，「元大的創新能力太厲害了，公股投信根本看不到車尾燈。」

根據投信投顧公會最新資料，到今年3月底止，投信的基金規模市佔率不到1%的有21家，是全體投信的55%，四家公股金控旗下投信，有三家名列其中。

全臺投信過半市佔率不到1趴

近來讓「小投信」瑟瑟發抖的，也在於川普政策的不確定性：每當行情大跌，想抄底的資金就會往熟悉的「0050（元大臺灣50）等老牌ETF跑，一旦這波川普「人造熊市」持續下去，國內投信市場版圖，將更加出現「大者恆大」，手上沒有明星產品的「小投信」，消失壓力急遽攀升。

金管會去年啓動的亞洲資產管理中心，包括推動「投信壯大」計劃，金管會也陸續放寬投信業務限制，像是解除投信業代操限制，讓金控集團壽險資金可以委託自家金控旗下投信代操等，以引導境內資金投入本國資產管理事業，擴大國內投信規模。

亞資中心開大門，爲投信帶來更多商機，但規模小的公股投信卻很難搶到大餅。一位瞭解公股投信生態的業者分析，公股投信的生存面臨幾個結構性問題。

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第一，規模小，沒有話語權。

這位業者說，金管會規定，每一檔基金投資任一上市櫃股票的金額，不能超過基金淨資產價值10%，公股投信因規模很小，「買不了多少，被投資公司根本看不起你」。

有時想去訪查這些上市櫃公司廠房、瞭解營運狀況時，老闆都不理你，還得「搭大投信的便車」，透過關係拜託這些大投信讓你跟着去。他感嘆，「規模要大才有話語權」。

去年兆豐金控董事長董瑞斌拋出公股投信合併的構想，在公股體系引來不少共鳴。一 報系資料照

第二，系統無法更新、商品創新能力有限。

ETF在臺灣很熱，但四家公股投信還有一家沒有發行ETF，有發行的三家中，有一家也是最近才發第一檔，知情人士透露，這家公股投信光是內部溝通就花了兩年，系統建置一年，才生出第一檔ETF。

投信本身也是基金的銷售機構，但因系統更新要花錢，有一家公股投信到現在都不能下單買基金，全靠銀行通路在賣。一位公股投信主管說，很多都是早期的系統，因爲不賺錢，就覺得再花錢投入系統，效益不大。

第三，公股體系薪水、獎金制度僵化，找不到人才。

一位公股高層說，民營金融機構的獎金很有誘因，像他認識的一位民營銀行理專，剛生完小孩還在坐月子，就照樣打電話服務客戶，「人家是當做自己的事業在打拚」，不像公股金融機構的待遇很僵化，也找不到好人才。

他表示，投信公司的投資部都很強，有很多優秀人才，基金經理人薪水都是幾百萬元，績效很好的甚至是上千萬元。

現在的基金商品變化很快，共同基金、ETF，還有被動式、主動式，但公股請不到一流的人才，這位高層說，公股投信的人才流動率很高，「有人來看看，覺得沒搞頭很快就又走了」。

第四，公股金控多以銀行思維出發，有時連自家投信都不挺。

一位待過公股投信的業者表示，銀行是公股金控主要獲利來源，「主管的思維都是銀行系的」，以銀行爲主。

他舉例說，因基金不能在自家銀行做保管，公股銀行爲爭取其他投信的基金保管業務，增加收入，也會一併幫其他投信銷售基金，反而不挺自家投信的基金。

「賣別家投信的基金，可以一魚兩吃（賺保管業務跟賣基金的手續費收入），但賣自家投信商品只有一魚一吃」，對賣自家投信基金就比較意興闌珊。

投信需要人才推出創新商品，更需要系統升級，這位業者說，如果連自家體系都無法提供投信基金銷售的第一桶金，公股投信沒規模、沒獲利，就會陷入惡性循環，要人沒人、要錢沒錢，有對金控來說，最終變成「雞肋型」的子公司。

他表示，若從金控大的戰略來思考，投信是資產管理的一環，提供上游商品，如果資金留在同一金控集團，有助壯大集團的資產管理規模，但公股金控會拆開來看，銀行子公司只顧自己的目標，不會考慮集團的發展，這是結構型問題。

而川普危機只會讓公股投信經營更加陷入窘境。一位投信高層表示，川普對等關稅這波強烈震撼彈，在臺股大跌時，基金定期定額的投資人，理論上是可以在下跌時買到低價位，但停扣數反而增加。

他說，在行情下跌時，停扣數卻增加，因爲投資人害怕了，「怕沒有最低、還有更低」，我們沒有水晶球，定期定額原本就是紀律投資的概念，但大家被嚇到了。

川普政策不確定性高，每當行情大跌，想抄底的資金就會往熟悉的「0050（元大臺灣50）等老牌ETF跑。 路透

川普對等關稅麻辣面 小投信更顯困局

「現在全世界可以打敗川普的，是一個小時後川普」，這位投信高層說，川普一回要美國聯準會主席鮑爾滾蛋、一回又說不用，最近同業經常開玩笑說，「現在沒有基本面、沒有技術面、沒有籌碼面，只有川普這碗『麻辣面』」。

2008年以來，因各國QE等因素，全球股市大漲，除中國大陸外，紛紛創下歷史新高，形成多年的「人造牛市」。投信高層表示，而川普政策，去全球化，恐導致經濟衰退，大家擔心出現大蕭條，屆時一旦進入「人造熊市」，小投信恐怕面臨消失的壓力。

投信高層說，當行情大跌時，想抄底的投資人，會去買熟悉的0050等老牌ETF，一些曾讓投資人有好的投資經驗的標的，這種現象會讓原本領先的大型投信，在熊市時，有更足夠的底氣，形成「大者恆大」。

規模小的公股投信，經營將更加艱難，有公股金控的支撐，也許不致於消失，卻可能面臨虧損，拖累金控。

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