短久期城投債已成“香餑餑”，機構加速入場

財聯社2月24日訊（編輯 李響）左側加速佈局短久期城投債已成爲理財等機構增厚收益的“香餑餑”。

據財聯社從業內人士處瞭解，近期資金面持續收緊，城投短債收益率上行幅度較爲明顯，部分地區短久期城投債收益率已出現倒掛現象，較高的票息收益已吸引不少理財、基金等機構左側入局，而且近期短久期城投債的供給也有所加大。

以隱含AA+城投債爲例，據國聯固收統計數據顯示，3M、6M、9M和1Y的收益率已經分別較年初上行21.67bp、14.62bp、14.45bp和14.43bp，短端收益率大幅擡升後，城投債收益率曲線與年初相比明顯走平，隱含AA+的1Y和10Y城投債收益率僅相差約32.22bp，相較年初57.2bp的利差空間已大幅收窄。與此同時，受到短端城投債收益率上行影響，收益率在2%以上的1年內存量城投債規模較年初大幅增加1.56萬億。

在不少機構人士看來，在近期資金尚未轉鬆局面下，部分地區短久期城投債收益率已出現倒掛現象，疊加久期短天然具有較強的防禦能力，當前票息保護較高，持有體驗較好。

華西固收分析師姜丹表示，當前短久期信用債屬於攻守兼備的品種，性價比較高，建議趁着二級搶券行情尚未啓動時左側佈局，逐步加大倉位。“隨着短久期信用債收益率持續上行，超七成靜態收益率在2%-2.4%之間。截至2月21日，0.5年以內和0.5-1年信用債2%-2.4%區間餘額分別達4.62萬億元、2.88萬億，佔比73-74%，均高於1-3年和3-5年佔比。”

值得注意的是，2027年6月作爲當前化債的重要節點，對於2027年6月後到期的中長久期城投債而言，投資者或仍需保持謹慎態度，在不少分析人士看來，“啞鈴策略”或在今後很長一段時間均將會是有效策略，其中城投短久期防禦策略佔優，1年期AA-級及3年期AA級城投債確定性較高，適合作爲不少機構底倉持有。

與此同時，拋開久期來看，對於不同主體，城投債的投資策略仍不盡相同。

某券商分析師對財聯社表示，如對於貴州、雲南等相對弱資質區域，儘管仍存高票息機會，但需警惕流動性風險，“近期貴州某地級市城投債票面利率7.8%，但中債估值波動率達12%，流動性風險仍較爲突出”，而對於經濟強省如江蘇、浙江，票息挖掘空間較小，則可關注轉型後產業賦能的平臺經營情況，又如獲得充足化債資金的主體如重慶、安徽地區的城投平臺，有可能短期會推動折價券估值修復，票面利率顯著高於市場均值的債券或存在套利空間。

在招商固收首席張偉看來，在機構行爲下，當前短久期信用債持續調整風險也相對可控。“儘管資金面短期內或維持緊平衡會讓負Carry環境中機構的槓桿策略應用受限，制約短久期信用債表現，不過貨幣政策基調維持‘適度寬鬆’，流動性持續收緊的可能性較小，疊加理財規模仍在回升，對各期限信用債的配置力度均有所增加”。

“在收益率在2.25%及以上且期限在1年及以內的城投債中，存續債較大且平均收益率較高的主要有山東、四川、陝西，分別爲2.78%、 2.61%和2.70%”，國聯固收分析師李依璠表示，若再向下到發行人主體，如西安高新控股有限公司、陝西西鹹新區發展集團有限公司、陝西建工控股集團有限公司等，0-1Y估值高於均值，且存續債規模相對較大。