獨角獸創立16年仍未盈利 豬八戒網屢次上市未果 轉道香港謀求上市

成立16年的互聯網“老兵”豬八戒網正式衝刺港股上市。

成立於2006年的豬八戒股份有限公司（以下簡稱“豬八戒”）是國內最大的綜合型定製化企業服務電商平臺，截至目前，豬八戒網已歷經10輪融資，多次融資之後，公司曾多次尋求海內外上市，但最後均無疾而終。

如今，豬八戒網又來到了上市的關鍵時刻，但報告期內持續虧損，3年半虧損超10億元，這次能成功在港交所IPO嗎？

“獨角獸”屢次上市無果

本世紀初，騰訊、阿里巴巴、百度等公司的崛起，引發了中國市場的互聯網創業潮，彼時，對任何一個傳統行業進行互聯網改造，以“互聯網+”的概念來加以包裝，幾乎都能到市場上融資。

在這種背景下，衆包平臺豬八戒網在2006年應運而生，相比於目前涉足知識產權、財稅等領域，早期階段豬八戒網所做的，就是搭建一個平臺，把有專業技能的人才聚集起來，把企業服務的供需雙方連接起來。

圍繞企業經營方方面面的需求，在這裡幾乎都能得到匹配，所以豬八戒網也被稱爲“企服界的淘寶”，公司打出的廣告語正是“開公司就找豬八戒”，這種互聯網+企業服務的模式，讓豬八戒網先後拿到博恩、IDG、重慶文投、賽伯樂投資、兩江產業集團合計接近30億元的融資。

2011年前後，伴隨着美股上市熱潮，豬八戒網也開始探索海外上市的可能性，創始團隊開始搭建VIE架構，2011年豬八戒網引入IDG資本660萬美元融資，開啓上市之路，但最終因爲佣金模式的“癥結”凸顯，一直未能有效推進。

2014年，豬八戒完成IDG資本和重慶文投集團投資的1750萬美元B輪融資。該輪融資後，朱明躍表示，按照VIE架構，爭取3年內（即2017年）衝刺納斯達克。

2015年，A股牛市吸引了中概股迴歸，豬八戒網取消了上市計劃、拆除了VIE架構，根據招股書，這四年間美股上市並沒有明顯進展，“仍處於初步階段”，取消赴美上市後，豬八戒網計劃申請股份在A股上市。

當年，豬八戒網又完成C輪26億人民幣融資，投資方包括賽伯樂投資、博恩集團、北京智融卓信投資管理、重慶兩江新區產業、杭州樂辰投資管理、重慶匯涌金股權投資等。

C輪融資過後，豬八戒網估值達到120億左右，已然成爲名副其實的“百億獨角獸”，不過，此後豬八戒的估值卻似乎再難以突破，在胡潤研究院發佈的《2019胡潤全球獨角獸榜》中，豬八戒排名第224位，估值爲100億元。

而直到2019年7月，豬八戒網才向中國證券監督管理委員會重慶監管局提交上市輔導備案，隨後也並未出現進一步的動作，最終豬八戒網轉戰港交所，並於本月提交招股書。

高毛利下仍連年虧損

創業16年來，豬八戒已孵化了多條業務線，目前，豬八戒的營收主要來自企業服務平臺、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務等四大板塊。

在四大業務板塊中，雖然智慧企業服務推出時間不長，但營收比例最高，2022年上半年，豬八戒來自前述四大業務板塊的營收佔總營收的比例分別爲21.2%、40.7%、14%和24.1%。

根據招股書顯示，豬八戒2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月營收分別爲7.168億元、7.571億元、7.67億元及2.871億元；毛利率方面，報告期內公司的綜合毛利率分別是54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。

雖然營收略微增長，毛利率也不低，但豬八戒近三年時間仍在虧損狀態，報告期內，豬八戒分別虧損2.725億元、2.679億元、3.662億元以及1.333億元，三年半虧損10.399億元。

第三大股東股權遭凍結、拍賣

此外，值得注意的是，本次IPO前，創始人朱明躍及劉川鬱、朱陶分別持有豬八戒約28.09%、1.12%及1.35%的股份，三人一共持股約30.55%，共同構成控股股東，此外，兩江產業集團持股爲17.45%，博恩集團持股爲15.51%。

不過，作爲公司第三大股東的博恩集團，其所持股份已被司法凍結，據招股書，博恩集團一直涉及若干糾紛及訴訟，其所持股份被相關中國法院出具凍結令予以凍結。

今年4月，重慶市第一中級人民法院等法院下發執行通知書，凍結了重慶博恩科技集團所持有的豬八戒網股權；今年8月，天津市第二中級人民法院發佈拍賣重慶博恩科技集團持有豬八戒網約1.5086%股權（566.284萬股）的公告。

對於上述股權凍結和拍賣的最新進展，豬八戒網表示，於最後實際可行日期，有關糾紛及訴訟仍持續，倘博恩集團被中國法院勒令出售其於本公司的股份，公司的H股市價及和融資能力可能受到負面影響。