上海超硅IPO獲受理： 又一未盈利“獨角獸”闖關科創板

21世紀經濟報道記者 張賽男 上海報道

6月13日，上海超硅半導體股份有限公司（下稱“上海超硅”）的IPO申請獲得受理。·

值得注意的是，這是“科創板八條”發佈以來，科創板受理的第三家未盈利企業。

上海超硅主要從事300mm和200mm半導體硅片的研發、生產、銷售，擁有設計產能70萬片/月的300mm半導體硅片生產線以及設計產能40萬片/月的200mm半導體硅片生產線。

無論從業務範圍還是股東方來看，上海超硅都是一家明星半導體企業，這也使其IPO備受關注。據企查查數據，公司自2014年以來已完成8輪融資，最新一輪融資後估值約200億元。

公開信息顯示，上海超硅很早就已啓動證券化計劃，曾於2021年6月啓動科創板上市輔導，保薦機構爲中金公司，但在2024年4月，該輔導終止，上海超硅稱是基於自身戰略考量，擬對上市計劃進行調整。當年8月，公司重啓IPO輔導，保薦機構換爲長江證券，到今年3月，上市輔導工作完成。

隨着其IPO申請獲受理，上海超硅醞釀多年的上市計劃終於步入正軌。據悉，公司此次擬募資資金49.65億元，投向集成電路用300毫米薄層硅外延片擴產項目、高端半導體硅材料研發項目和補充流動資金。

6月16日，當被問及對於上市的期待，公司董事長陳猛在微信上回復記者稱：“任重道遠，道阻且長，尚需繼續努力。”

國產大硅片破局

上海超硅的IPO爲何受市場關注？這與其主營業務的產業鏈地位相關。

公司主營的半導體硅片是高度技術密集型行業，爲行業公認的關鍵環節之一。當前，硅片市場主要被Shin-Etsu、SUMCO、Siltronic AG、SK Siltron以及環球晶圓五家廠商壟斷，全球前五大硅片企業的市場份額在80%左右。

由於起步晚，受制於先進工程技術缺失、工藝技術壁壘、專利及人才缺失、配套產業薄弱等，中國大陸公司目前所佔國際市場份額較小，硅片國產化率較低，存在較大的市場發展空間。而上海超硅是國內少數全面掌握大尺寸半導體硅片生產技術的企業之一。

從國內格局來看，同業的硅片公司有滬硅產業、立昂微、有研硅、上海合晶、西安奕材等，其中滬硅產業2024年全球市佔率（金額口徑）爲4.03%，立昂微爲2.3%，有研硅爲0.54%，上海合晶爲1.29%、西安奕材爲2.55%。上海超硅市佔率約爲1.6%，處於國內領先水平，但總體規模較低。

據財報披露，2022年-2024年，公司實現營業收入分別爲9.21億元、9.28億元、13.27億元。上海超硅在招股書中坦言，從半導體硅片行業角度來看，由於公司專注於大尺寸半導體硅片的研發與生產，與其他兼具小尺寸硅片、太陽能硅片、蝕刻設備用硅材料的同行業企業相比，收入規模略小於同行業可比企業，但公司的營業收入規模處於快速上升期。

與營收增長相伴的是研發的增加，報告期內，上海超硅研發投入分別是7761.50萬元、1.59億元元和2.5億元，佔營收比重分別爲8.43%、17.15%、18.55%。

鑑於半導體硅片在產業鏈中的重要地位，上海超硅近年來被多家投資者機構看中下注。

其中，上海集成電路基金二期、上海集成電路基金、合肥芯硅、混沌投資等重磅機構，躋身公司前十大股東榜單。公司的國有股東名單除了上海集成電路基金二期、上海集成電路基金之外，還包括兩江置業、交銀投資、上海國鑫和上海科創投，持股比例在6.17%至0.82%之間。

雖然十年來獲得了上述股東的支持，但半導體硅片製造行業屬於資本密集型行業，需持續投入大量資金。上海超硅表示，公司目前融資渠道較爲單一，主要依靠股東投入和銀行借款來緩解資金壓力，資金實力相對薄弱，成爲制約公司未來發展的主要瓶頸之一。公司需要進一步提升資本實力，拓寬融資渠道，依靠資本市場來支持公司的快速發展。

又一未盈利企業闖關

除了作爲大硅片“獨角獸”的身份受關注，上海超硅的IPO還體現了科創板的多項制度突破。

一大看點是，上海超硅是一傢俱有特殊股權架構的公司。本次發行前，上海超硅採用表決權差異安排，實際控制人陳猛及其控制的上海沅芷、上海沅英所持公司股份1.39億股設置爲特別表決權股份（“A類股份”），剩餘股東所持公司股份爲普通股份（“B類股份”），每一A類股份擁有的表決權數量爲每一B類股份擁有表決權數量的8倍。設置特別表決權股份後，實際控制人陳猛控制的A類股份（即上海沅芷、上海沅英、陳猛所持股份）表決權佔發行人表決權總數的比例爲51.64%。

允許同股不同權公司上市是科創板制度創新之一。

2020年，優刻得作爲A股市場首家同股不同權架構公司登陸科創板，開創了境內資本市場及公司治理的先河。對於該項設置，有資深投行人士對21世紀經濟報道記者表示，“該架構使得創始人和管理團隊的控制權不至於因N輪融資而過度稀釋。新經濟下，創始人和管理團隊對於公司發展具有重要意義，甚至是靈魂作用。”

另一大看點是，上海超硅當前並未盈利，報告期內，公司歸屬淨利潤分別約爲-8.03億元、-10.44億元、-12.99億元，這是“科八條”發佈後受理的第三家未盈利企業，距離去年11月和今年3月受理兩家未盈利企業已過去3個月。此次未盈利企業重回大衆視野，點燃市場期待。

對於公司現階段公司尚未盈利的原因，上海超硅解釋稱，公司所處行業具有明顯的技術密集型及資本密集型特徵，報告期內在設備購置、產線建設等方面投入較大，固定成本規模較高，同時公司當前硅片產品尚處於產能爬坡過程，規模效應尚未完全體現，因此在產銷規模相對有限的情況下公司產品單位成本相對較高。

此外，公司300mm、200mm硅片生產線投產時間相對較短，附加價值較高的外延片、氬氣退火片、SOI硅片等硅片產品產能及銷量佔比較低，產品平均售價相對較低。而且下游客戶如芯片製造企業認證要求嚴格，公司產品規模化銷售所需的認證時間較長。

其稱，未來隨着300mm硅片逐步量產並規模化生產使用以及產品結構的調整、降本增效措施等實施，在下游一流客戶市場需求相對穩定的情況下，預計公司未來經營虧損將進一步收窄。

從同業對比看，2024年，滬硅產業、西安奕材、立昂微亦爲虧損狀態。

21世紀經濟報道記者注意到，從此前未盈利企業受理情況看，監管部門問詢會高度關注未盈利企業的產品技術及競爭格局、專利情況、客戶拓展、技術團隊等多個維度表現，確保真正具備核心科技實力的未盈利企業能夠進入資本市場。

業內人士指出，隨着“科創板八條”的深化實施，更多具備核心技術的未盈利企業有望突破資本瓶頸，助力我國在新一輪科技革命中佔據戰略主動。

據統計，截至2025年5月底，科創板已支持54家上市時未盈利企業對接資本市場，覆蓋創新藥、芯片設計、人工智能等前沿領域。