東興證券：中央1號文件助力奶牛產業紓困 原奶價格有望企穩

2月27日，東興證券發佈食品飲料行業研究報告。文中寫到，今年中央1號文件提出要對奶牛產業紓困，穩定基礎產能。國家在1號文件中關注到奶牛養殖行業的困境，同時提出要穩定基礎產能。過去幾年原奶供應持續增長導致奶價下跌，穩產能意味着國家要求加快推動產能的去化，否則在奶牛單產持續增長的背景下，原奶產能難以下降。在這個大思路下，東興證券預計今年乳製品行業原奶過剩的局面整體會得到緩解，乳製品產業鏈上下游的壓力都將有所改善。

本輪原奶價格2021年8月見頂，到目前奶價已經累計下降了29.00%，上游奶牛養殖企業陷入虧損之中。奶價下降的主要原因是在上一輪產能擴張後，原奶供給增長大於消費的增長。據農業大學數據，2019年—2023年，我國牛奶產量複合增長率達到7%。而尼爾森數據顯示，2021年—2023年，乳製品全渠道收入同比增速由升轉降，分別爲7.9%、-6.5%、-2.4%。原奶供給量的增加給下游帶來較大的經營壓力，2024年乳企噴粉現象頻發。

國家在1號文件中關注到奶牛養殖行業的困境，同時提出要穩定基礎產能，在這個大思路下，預計上游奶牛養殖存欄量會進一步出清，東興證券預計今年乳製品行業原奶過剩的局面整體會得到緩解，乳製品產業鏈上下游的壓力都將有所改善。

此外，一號文件還強調要落實滅菌乳國家標準，支持以家庭農場和農民合作社爲主體的奶業養殖加工一體化發展。根據2024年10月8日國家食品安全標準與監測評估司發佈對19項食品安全國家標準進行了修改並公開徵求意見。其中，GB25190《食品安全國家標準滅菌乳》對“滅菌乳”的定義修改爲“僅以單一品種生乳爲原料”，刪除了“添加或不添加復原乳”等字眼。滅菌乳國家標準落實，國產滅菌乳產品將告別允許使用復原乳的時代。

東興證券判斷今年上半年奶牛存欄將進一步出清，預計下半年原奶價格有望企穩，乳製品產業鏈上下游的壓力都將有所改善。如果乳製品需求能夠伴隨宏觀經濟復甦而復甦，乳製品企業盈利能力將得到提升。