東方紅資產管理江琦:從觀勢到守心,醫藥投資的週期突圍

東方紅資產管理江琦:從觀勢到守心,醫藥投資的週期突圍

中國經濟網

醫藥行業的複雜程度遠超表面所見,原料藥的週期性波動、創新藥的高科技特性以及醫療服務的消費屬性多重交織,使得市場預測、策略制定和投資管理都變得異常艱難。在這樣的產業棋局下,東方紅資產管理醫藥基金經理江琦以多年行業深耕爲基,步步爲營,落子精準,走出一條穿透迷霧的醫藥投資破局之路。

落子先觀勢:全局洞察布好組合棋子

醫藥投資佈局,唯有看清行業的週期性波動與長期趨勢,才能構建經得起考驗的投資組合,這一點江琦的投資邏輯始終清晰。她認爲,醫藥投資的核心在於“自上而下選賽道,自下而上選公司”,子行業的週期性是繞不開的底層邏輯,而政策導向與增速潛力則是判斷賽道價值的兩大標尺。

回溯行業歷程,子行業的輪動軌跡清晰可見。2011至2014年醫療器械與醫療服務領漲,2016至2018年化學制藥表現突出,2019年後創新藥與消費升級類醫藥成爲主線,2022至2023年中藥因政策支持異軍突起。這種輪動的背後,是政策鼓勵方向與行業增速的共振。例如,2024年創新藥被視爲核心賽道,不僅因政策持續支持創新,更因其是未來增速最快的領域之一。而組合策略的關鍵,在於根據不同階段調整配比,在行業承壓期,側重低估值、高現金流、抗風險能力強的企業,在復甦期,則向高成長性的創新型公司傾斜。

長期來看,江琦表示,醫藥行業的終極收益始終來自科技成長。無論是十年前的仿製藥升級,還是當下的全球創新,只有持續突破技術壁壘、創造臨牀價值的企業,才能穿越週期。但這並不意味着要固守單一賽道,而是在尊重週期的同時,以多元化組合應對波動。既要有成長股的爆發力,也要有低估值標的的防禦力,最終在週期輪動中錨定長期趨勢。

中盤善應變:於變局中緊抓創新主線

當行業進入中盤階段,能否抓住核心變量決定投資成敗。當下,創新藥無疑是最關鍵的變量。經過2015年以來的政策培育與資本投入,中國創新藥已從量變積累邁向質變突破,於2024年三季度起成爲投資主線,並正式進入開花結果期。

江琦認爲,創新藥的投資需跳出傳統估值框架。對於純創新企業,PE並非核心指標,而應聚焦產品的全球競爭力、臨牀價值與商業化潛力。例如,一款多適應症的全球首創藥物,其價值不僅在於國內市場的放量,更取決於海外臨牀進展與國際化合作的深度。2023年底以來,中國創新藥企業與跨國藥企的大額戰略合作頻發,動輒數十億美金的交易背後,是中國臨牀數據可信度提升、全球競爭力增強的直接體現。這些合作不僅帶來資金與技術支持,更打開了海外市場空間,歐美市場的定價與規模可能是國內的數倍,爲企業成長注入強勁動力。

展望2025年下半年及未來,江琦表示,創新藥行業方向愈發明確。產業界技術進步加速,中國臨牀資源與速度支撐企業發展,科創板與香港市場的融資能力爲企業注入新資源。政策端,政策對創新藥的鼓勵及商業醫保發展決心,預示未來5年支付端改革值得期待,這一改革意義不亞於2015年“722臨牀覈查與自查”(2015年7月22日,國家食品藥品監督管理總局發佈《關於開展藥物臨牀試驗數據自查覈查工作的公告》),將推動行業壯大,有望成爲國民經濟支柱產業。

江琦預見道,2022至2024年是醫藥選擇的艱難期,而2025年起行業趨勢清晰,創新藥進入收穫期,且這一時期可能持續較長。若以中國創新藥走向全球爲脈絡,2015-2024年是第一個十年投入期,2025至2029年則是收穫期第一階段,當前走過了0-1的腳步,正從1往上邁進,未來成長空間廣闊。

終局重棋心:風險博弈中鎖定價值終局

投資的終局比拼,從不是短期收益的追逐,而是長期價值的堅守。醫藥行業的較高不確定性,更需要以“棋心”般的定力,在風險與機遇中找到平衡。這種定力,既源於對行業本質的深刻理解,也來自對企業基本面的持續追蹤。

風險控制的核心在於左側佈局與深度研究。江琦的實踐表明,行業週期底部或企業低谷期往往暗藏機遇。例如,某企業在行業進口依賴度達70%時,20倍PE與40%增速的潛力未被市場重視,但通過持續調研,投資者得以在其爆發前夜佈局。這種左側思維的本質,是相信優質企業的成長韌性,在市場情緒悲觀時堅守,在拐點來臨時把握。對於創新藥這類高壁壘領域,風險控制更需依託專業判斷,從臨牀數據的解讀到商業化能力的評估,每一個環節都需科學驗證。如ADC藥物曾因副作用備受爭議,但深入分析國內企業數據後發現其安全性更優,從而提前把握技術機遇。

長期價值的錨點,始終是企業創造的臨牀價值與成長潛力。醫藥行業的終極意義,在於解決未被滿足的健康需求,無論是創新藥的技術突破,還是消費醫療的服務升級,最終都要回歸這一核心。對於投資者而言,需以長期主義穿越短期波動,在行業喧囂時保持理性,在質疑聲中堅持調研,在企業困難時觀察其韌性。正如江琦所言,“最難的時候要去看企業在做什麼”,那些在困境中依然專注研發、規劃清晰的企業,終將在時間的沉澱中綻放價值。

醫藥投資的棋局,既需觀勢的智慧,也需應變的靈活,更需守心的定力。從週期脈絡到創新爆發,從風險博弈到價值堅守,每一步都考驗着投資者的專業與格局。而最終能穿越週期、收穫複利的,必然是那些看懂行業本質、堅守長期主義的人。

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