低利率時代的破局之道：匯添富穩健收益實戰樣本

（原標題：低利率時代的破局之道：匯添富穩健收益實戰樣本）

摘要:匯添富穩健收益“條條大路通羅馬”。

十年國債利率已經下降到約1.7%,A股板塊輪動越來越快,黃金石油價格在大國博弈環境下波動加大,單獨配置某一種資產,都難免有“心累”的感覺。在當前如果想要更穩健的收益,配置多種資產是一條必經之路。

投資者其實也在用真金白銀投票,今年Q1二級債基、轉債基金等“固收+”的規模大幅增長,就是投資者對多元資產、穩健收益蓬勃需求的體現。

只不過,要想真的實現穩健收益,其實很不容易:需要熟悉多種資產、需要一個各有擅長又配合默契的團隊、需要不同風險收益特徵的產品矩陣……

這幾個條件全能滿足的話就是妥妥的行業大廠,匯添富就是其中之一,公司構建的多策略、多資產、多團隊的立體化穩健收益投資體系在風險與收益的天平上找到了最優解。

匯添富目前一級債基、二級債基、偏債混合加起來約有100只,從傳統的純債,到加入可轉債、A股、港股,從低波中波到高波,常見的固收、固收+類型,都有相應的佈局。在近年A股港股大幅波動的環境下,諸多產品依然取得了良好業績,而且過程中的回撤控制也值得稱道。

例如,過去一年,低波領域,匯添富鑫享添利六個月持有A的淨值增長率爲7.05%(同期業績基準6.05%);中波領域,匯添富雙鑫添利A的淨值增長率爲6.72%(同期業績基準6.17%);高波領域,匯添富實業債A過去一年累計收益9.30%(同期業績基準5.59%)。(業績來源:基金一季報,截至2025/3/31,過往業績不預示基金未來表現)

拉長時間來看,匯添富實業債A過去三年累計收益16.45%(同期業績基準爲9.53%),在同類產品中排名前3%;匯添富穩健盈和一年持有過去三年累計收益13.57%(同期業績基準爲6.27%),在同類中排名前7%;匯添富穩健睿選一年持有A過去三年累計收益12.61%(同期業績基準爲6.27%),在同類中排名前9%;匯添富添添樂雙盈債券A成立以來累計收益12.94%(同期業績基準爲10.33%)。(業績來源:基金一季報,截至2025/3/31,過往業績不預示基金未來表現。排名數據來自中國銀河證券基金研究中心,數據區間2022/4/1-2025/3/31,匯添富實業債A在普通債券型基金(可投轉債)(A類)中排名5/212,匯添富穩健盈和一年持有在普通偏債型基金(股票上限不高於30%)(A類)中排名18/289,匯添富穩健睿選一年持有A在普通偏債型基金(股票上限不高於30%)(A類)中排名24/289)

產品豐富、業績出色,匯添富到底做對了什麼?

01、隊形:五大軍團的組建

衆所周知,匯添富是一家建構能力極強的公司。在股債混合這條戰線上,它也沒有簡單地將業務、團隊歸類爲“固收+”,而是從投資者需求和產品收益目標出發,定義爲“穩健收益”,然後在團隊、組織、產品、策略上去實現這個目標。

具體來說,想要實現穩健的超額收益,就要從股票、可轉債等彈性更大的資產上入手。匯添富的做法就是,找到每個領域裡的專家,然後讓專業的人把對應的資產與策略挖掘到極致。

堪稱豪華的五大軍團就此誕生——

(1)深度價值風格股票投資團隊

A股不缺估值便宜、經營穩定的公司,需要的只是一雙慧眼。在匯添富,由蔡志文領銜的深度價值風格團隊,就致力於挖掘高性價比標的來增強二級債基收益。

對貓頭鷹研究院來說,蔡志文是一位“老熟人”了,他是從主動權益“跨界”到二級債基的選手。此前,他已經在匯添富外延增長、匯添富品牌力等權益產品上驗證了自己在成長股、價值股上兩套選股框架混合使用的能力。

在管理匯添富添添樂雙盈(A/C:017592/017593)後,他希望債券部分每半年能提供1-1.5%的收益率,努力把對應權益倉位的最大回撤控制在10%以內。並在選股上配置市值較大、估值較低、回撤幅度小於10%的標的,儘量實現平滑組合波動、增厚收益的目標。

(2)大類資產配置固收團隊

“資產配置是唯一的免費午餐”這個理念深入人心,也是爭取穩健收益的重要方式。匯添富在打造低波動二級債基方面,調動了多位擁有大型險資管理經驗的資深基金經理,例如首席固收投資官邵佳民、養老金投資部總監宋鵬等。

他們最大的特徵之一,就是對債券市場、宏觀經濟和政策有着非常深入的理解和資產配置經驗。例如宋鵬早在2006年就投身公募做固收研究員,此後又在外資、保險從事策略研究與投資,至今已有19年投資研究經驗,往往會以策略的視角來選擇配置的大類資產。

(3)高質量選股多資產團隊

近年來,港股、可轉債等資產越發成爲重要的配置選擇,匯添富也及時組建了利用多市場、多資產機會的高質量選股多資產團隊。在吳江宏的帶領下,構建出了一套挖掘“多資產阿爾法”的體系與策略。

其中,吳江宏負責大類資產配置策略,胡奕挖掘低價轉債與價值型公司,林淥、曹詩揚聚焦成長型標的,陳思行、於樂負責覆蓋信用債與利率債。

(4)規則化投資指數量化團隊

公募行業高質量發展政策發佈以來,對標指數、超越指數成爲重要課題。匯添富在這方面走到了行業前沿,在二級債基中也早就運用量化指增策略來增厚收益。規則化投資指數量化團隊由吳振翔帶領,吳振翔本身就是國內量化、指增領域的重量級人物。

(5)FOF團隊

隨着國內市場上基金數量、類型的增長,“借力”其他基金來獲取收益也成爲新的學問。匯添富在打造穩健收益產品時,也通過FOF研究構建篩選體系,通過多元化收益來源降低波動風險。

就像在戰爭中,各軍團需要相互配合、相互支持一樣,匯添富穩健收益部在組建五大軍團後,也配備了相應的協作機制。

在投資策略制定上,匯添富對不同風險收益組合採取差異化的管理,根據產品定位和投資收益風險目標,確定權益資產的參考中樞,並將可轉債納入權益倉位計算和跟蹤;結合權益中樞與市場研究,確定大類資產配置方案。同時針對低波動的絕對收益風格組合,採用“風險預算”分配,嚴格約束行業和個股集中度。

在投資行爲控制上,匯添富配備了專職的投研數據科學團隊,對投資策略、組合和基金經理進行密切跟蹤,從事後評估轉向事中控制,確保風險和收益匹配,對偏離基準的情況及時預警。

在回撤管理優化上,匯添富建立了回撤管理辦法,分檔管理、提前預警、責任到人,設定回撤提示線、預警線、止損線和最大回撤目標,明確各檔位的責任範圍、預警方式和處理措施等。

完整的團隊架構,科學的管理體系,爲匯添富穩健收益投資發揮自己的威力提供了重要的保障。

02、攻堅:百花齊放的產品

目標一致、設計科學、激發個人能力的環境,讓匯添富穩健收益團隊的五大軍團爆發出了預期中的強大威力。

對深度價值風格股票投資團隊來說,如何在波動較大的A股來獲得穩健的超額收益是個重大考驗。在選股時,蔡志文主攻價值股,用高現金流、高分紅、低估值的“兩高一低”標準來篩選。

因此,蔡志文的持倉通常是成熟產業裡經過多次出清後依然屹立的龍頭企業,像煤炭、石油、家電、電池、互聯網中的龍頭,其商業模式、管理經驗讓它們能夠穩定增長與分紅。而深度價值風格也使得匯添富添添樂雙盈(A/C:017592/017593)成爲市場上業績穩健、回撤較小的二級債基之一。

對高質量選股多資產團隊來說,如何用好彈性顯著的港股、越發增加的可轉債品種,是增厚收益的破題關鍵。

以匯添富雙鑫添利(A/C:004451/004452)爲例,吳江宏、徐一恆在管理時充分展示了利用彈性資產的能力。該產品股票倉位一般在15-20%之間,在2024年以來逐步低位增加了港股的比例,配置了稀缺的互聯網、科技龍頭公司。而在債券倉位上,傳統的國債、金融債倉位較低,可轉債較多。

這個在股、債兩個環節都追求彈性收益的策略,在近年震盪劇烈的市場中取得良好效果。截至2025年Q1,匯添富雙鑫添利A(004451)近一年收益6.72%,同期業績基準爲6.17%(來源:產品公告,基準爲中債新綜合*85%+滬深300*7%+恆生指數*3%+人民幣活期存款利率*5%)。

對大類資產配置固收團隊而言,抓住宏觀主線、追蹤不同品種的配置機會,是應有之義,也是宋鵬、邵佳民在資本市場多年打造出來的口碑。

拿宋鵬管理的匯添富雙享回報(A/C:012789/012790)來說,股票倉位中樞約15%,成立於2021年12月23日,之後經歷了A股的狂風暴雨。2022、2023年滬深300分別下跌了21.63%、11.38%,含權產品一度讓投資者心灰意冷,但宋鵬扛住了風暴,而且隨後在2024年後憑藉在石油、煤炭、有色金屬、造船、港股互聯網等公司上的配置,獲得了超額收益。

對規則化投資指數量化團隊、FOF團隊來說,使用新方法獲得穩健收益不僅是自身的投資目標,還是對國內公募生態的重要刷新。

其中,吳振翔是匯添富量化、指增領域上的領軍人物,他在匯添富穩健回報債券(A/C:018830/018831)上的做法,爲穩健類產品開闢出了量化的新路。

他的管理思路很獨特:設定目標波動率,然後在權益資產波動率加大時減倉,波動率減小時加倉;在中債企業債到期收益率LPR和MLF構成的上下軌中較高時多配長久期,較低時多配短久期;在信用利差較高時多配信用債,反之則減持。而在選股上,則採取量化寬基指數增強策略。

這個高度規則化的方法,讓產品獲得了超越基準的穩健收益。截至2025年Q1,匯添富穩健回報A自2023年9月成立以來收益5.14%,同期業績基準爲4.11%;近一年收益4.76%,同期業績基準爲3.74%(來源:產品公告,基準爲:中債1-3年政策性金融債指數*80%+中證800指數收益率*15%+人民幣活期存款利率*5%)。

03、未來:多資產多策略的春天

在低利率、高波動與資產輪動頻繁的宏觀圖景下,單資產單市場單策略的脆弱性日益凸顯,過度依賴單一收益來源的投資者,往往在突發風險中承受劇烈波動,而試圖構建多資產多策略的“安全網”又面臨專業壁壘高、團隊協作難、策略適配性弱等現實困境。

這一矛盾背後,映射着資管行業從粗放增長向精細管理躍遷的時代命題。匯添富穩健收益以立體化作戰的體系實現了突破,五大專業軍團的深度協同,使他們能夠在複雜市場中構建起攻守兼備的韌性、實現多資產多策略的收益增強作用。

具體而言,匯添富的解法是“專業分工+系統集成”:深度價值團隊以高股息、價值型資產築牢安全邊際,大類資產配置團隊依託險資基因把握宏觀節奏,多資產團隊通過港股與轉債捕捉結構性機會,量化團隊以紀律性熨平波動,FOF團隊借全市場優選阿爾法。

更深層的競爭力源於規則化管理的制度創新。如“風險預算”分配機制約束個股集中度、運用量化模型實時監測組合波動、預警系統管控回撤等,是將主觀經驗沉澱爲系統規則。這種方法論使得匯添富穩健收益體系的諸多產品具有低迴撤的特徵。

眼下正是資管行業範式變革的轉折點,而匯添富穩健收益的實踐已經揭示了新時代的核心競爭力:通過組織進化將專業能力轉化爲可複製、可持續的系統優勢。