達仁堂2025半年報解讀：營收降33%，利潤暴增193%
來源：新浪財經-鷹眼工作室
2025年上半年，津藥達仁堂集團股份有限公司交出了一份喜憂參半的半年報。報告期內，公司營收出現下滑，淨利潤卻大幅增長。這一增一減之間，反映出公司經營狀況的複雜變化，值得投資者深入剖析。
營收下滑33%，業務結構調整影響幾何
報告顯示，達仁堂上半年營業收入爲26.51億元，較上年同期的39.65億元減少了13.14億元，降幅達33.15%。
項目本報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減(%)營業收入2,650,519,061.553,964,740,785.30
公司表示，營收下降主要源於合併範圍的變化，2024年末公司將旗下全資子公司天津中新醫藥有限公司的全部股權作價，以增資形式併入津藥太平醫藥有限公司，醫藥商業板塊從公司合併範圍內剝離，今年不再確認其收入。剔除這一因素，公司工業主營收入26.45億元，同比增長0.87%。從業務板塊來看，中成藥業務收入爲24.25億元，同比下降20.81%；西藥業務收入4.68億元，同比下降24.86%。儘管工業主營收入略有增長，但整體營收的下滑仍凸顯出公司業務結構調整對業績的短期影響。投資者需關注公司在後續經營中，如何通過拓展市場、優化產品結構等方式，彌補因業務剝離帶來的營收缺口。
利潤暴增193%，非經常性損益是關鍵
歸屬於上市公司股東的淨利潤爲19.28億元，較上年同期的6.58億元增長12.70億元，增幅高達193.08%。然而，這一亮眼的增長並非主要來自公司的核心業務。
項目本報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減(%)歸屬於上市公司股東的淨利潤1,927,622,964.41657,719,254.85歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤596,244,037.42633,831,191.83
報告期內，公司轉讓中美天津史剋制藥有限公司12%的股權，實現稅後淨收益13.08億元，這成爲淨利潤大幅增長的關鍵因素。扣除非經常性損益後，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5.96億元，同比下降5.93%。這表明公司的經常性業務盈利能力在上半年有所下滑。若剔除聯營公司天津史克投資收益影響後，歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤同比增加12.86%。由此可見，公司核心業務的經營質量仍有待提升，過度依賴非經常性損益可能會給未來業績帶來不確定性。
基本每股收益增長194%，含金量待考量
基本每股收益爲2.50元，較上年同期的0.85元增長1.65元，增幅達194.12%。這一增長與淨利潤的大幅提升相一致。
項目本報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減(%)基本每股收益(元/股)2.500.85扣除非經常性損益後的基本每股收益(元/股)0.770.82
然而，由於淨利潤的增長主要依賴非經常性損益，基本每股收益的含金量需要投資者謹慎考量。扣除非經常性損益後的基本每股收益爲0.77元，同比下降0.05元，降幅爲6.10%，這更能反映公司核心業務的盈利能力變化。
應收賬款增加62%，信用風險需關注
應收賬款期末餘額爲12.26億元，較期初的7.56億元增加4.70億元，增幅達62.07%。
項目期末餘額期初餘額變動比例(%)應收賬款1,225,727,324.68756,292,522.26
公司解釋稱，主要是本期銷售商品產生的應收貨款增加。應收賬款的大幅增加可能會帶來一定的信用風險，若客戶付款能力出現問題，可能導致壞賬損失，影響公司的現金流和財務狀況。投資者需關注公司的應收賬款管理政策，以及客戶的信用狀況變化。
存貨略有下降，庫存管理仍需優化
存貨期末賬面價值爲12.22億元，較期初的12.86億元減少0.64億元，降幅爲5%。
項目期末餘額期初餘額變動比例(%)存貨1,222,150,761.021,285,687,777.55-5
存貨的減少可能是公司基於市場需求調整生產計劃的結果，但仍需關注存貨結構是否合理，以及是否存在存貨積壓或短缺的情況。特別是在醫藥行業，存貨的質量和週轉效率對公司的經營至關重要。
銷售費用基本持平，營銷效果待提升
銷售費用爲10.21億元，較上年同期的10.31億元略有下降，降幅爲1%。
項目本期發生額上期發生額變動比例(%)銷售費用1,020,544,315.651,030,827,676.15
雖然銷售費用基本持平，但公司需要進一步評估營銷投入的效果。在營收下滑的情況下，如何提高銷售費用的使用效率，加強市場推廣和銷售渠道建設，是公司面臨的重要問題。
管理費用下降21%，降本增效初顯成效
管理費用爲1.86億元，較上年同期的2.36億元減少0.50億元，降幅爲21.44%。
項目本期發生額上期發生額變動比例(%)管理費用185,737,563.74236,441,036.87
公司表示，主要是合併範圍發生變化，本期不再包含天津中新醫藥有限公司數據，工業管理費用同比減少。管理費用的下降體現了公司在降本增效方面取得了一定成效，但仍需持續關注公司在管理效率提升方面的措施，以確保在業務發展過程中，管理成本得到有效控制。
財務費用增長132%，資金收益覈算調整引關注
財務費用爲44.86萬元，上年同期爲 -141.40萬元，增長131.73%。
項目本期發生額上期發生額變動比例(%)財務費用448,612.33-1,413,989.00
公司解釋，主要是合併範圍發生變化，本期不再包含天津中新醫藥有限公司數據，工業的財務費用同比增加，原因是爲獲取較高資金收益，大額存單等存款產品的收益計入投資收益覈算，工業整體資金收益同比增加。財務費用的變化反映了公司資金管理策略的調整，投資者需關注這一調整對公司整體財務狀況的長期影響。
研發費用增長32%，創新投入加大
研發費用爲6155.23萬元，較上年同期的4665.25萬元增加1489.98萬元，增幅爲31.94%。
項目本期發生額上期發生額變動比例(%)研發費用61,552,325.3546,652,469.50
公司堅持以消費者和臨牀價值爲導向，遵循“要麼唯一，要麼第一”的原則推動科研創新，多個研發項目有序推進。研發投入的增加顯示了公司對創新的重視，有望爲公司未來的發展提供新的增長點，但研發項目具有一定的不確定性，投資者需關注研發成果的轉化情況。
經營活動現金流量淨額減少12%，現金回籠能力待加強
經營活動產生的現金流量淨額爲4.88億元，較上年同期的5.55億元減少0.67億元，降幅爲12.15%。
項目本報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減(%)經營活動產生的現金流量淨額487,741,377.69555,214,560.54
公司表示，主要是本期銀行承兌匯票貼現收到的現金同比減少。經營活動現金流量淨額的減少可能會影響公司的資金流動性，公司需要加強現金回籠管理，優化收款政策，確保經營活動有足夠的現金支持。
投資活動現金流量淨額增長201%，股權轉讓致現金流入大增
投資活動產生的現金流量淨額爲1.96億元，較上年同期的0.65億元增加1.31億元，增幅達201.00%。
項目本報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減(%)投資活動產生的現金流量淨額195,874,077.8565,073,705.72
主要是本期轉讓聯營公司中美天津史剋制藥有限公司的股權收到的現金同比增加。投資活動現金流量淨額的大幅增長得益於股權轉讓帶來的現金流入，但這種增長具有一次性，公司需要規劃好投資活動，尋找可持續的投資收益來源。
籌資活動現金流量淨額減少100%，借款變動是主因
籌資活動產生的現金流量淨額爲 -99.15萬元，上年同期爲7.20億元，減少7.21億元，降幅達100.14%。
項目本報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減(%)籌資活動產生的現金流量淨額-991,456.94719,898,704.49
主要是公司合併範圍發生變化，本期不再包含天津中新醫藥有限公司數據，同期天津中新醫藥有限公司存在從外部銀行的借款。籌資活動現金流量淨額的大幅減少反映了公司借款結構的變化，公司需要合理安排籌資活動，確保資金鍊的穩定。
達仁堂2025年上半年的財務表現顯示，公司在業務結構調整、盈利能力、資產運營和現金流管理等方面面臨着諸多挑戰與機遇。淨利潤的大幅增長主要依賴非經常性損益，核心業務盈利能力有待加強；應收賬款的增加可能帶來信用風險，存貨管理需進一步優化；銷售費用效果待提升，研發成果轉化存在不確定性；經營活動現金流量淨額的減少也對公司的資金流動性提出了考驗。
對於投資者而言，在關注公司短期業績增長的同時，更應關注公司核心業務的發展和長期競爭力的提升。公司需加強市場拓展，優化產品結構，提高銷售費用使用效率，加速研發成果轉化，加強應收賬款和存貨管理，確保經營活動現金流量的穩定，以實現可持續發展。
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