從DeepSeek看國產AI的“後發優勢” | 投研報告

華龍證券近日發佈AI產業系列跟蹤專題研究報告：我們認爲，DeepSeek開源、低成本、高性能模式有望助推國內AI技術的普惠化，其算法上的“後發優勢”在國產AI產業鏈中有傳導潛力。海外AI產業的映射作用疊加國內AI產業的全面國產化機遇將爲國產AI注入新的增長動能，維持TMT行業“推薦”評級。

以下爲研究報告摘要：

摘要：

定價低廉+性能比肩全球頂尖模型+開源，DeepSeek引起全球關注。2025年1月20日，DeepSeek正式發佈DeepSeek-R1模型，並同步開源模型權重。該模型在後訓練階段大規模使用了強化學習技術，在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩OpenAI的o1正式版。API定價方面，DeepSeek-R1API服務定價爲每百萬輸入tokens1元（緩存命中）/4元（緩存未命中），每百萬輸出tokens16元；約是OpenAI-o1對應定價的1.8%/3.6%和3.7%。技術路徑上，DeepSeek-R1拋開傳統監督微調路徑，通過強化學習和冷啓動數據的結合，在推理任務中取得了與OpenAI-o1系列模型相當的性能，爲國內AI產業提供了極具性價比的選擇方案。

算力：看好國產算力長期需求增長，雲服務仍是最直接受益方向。

（1）算力芯片：長期需求有望高增，關注大廠資本開支。DeepSeek打破單純依靠算力投資強度提高AI性能的路徑，證明算法也可以推動AI性能提升。短期來看，這對算力硬件端產生了較大沖擊。但長期來看，deepseek將大模型的成本大幅降低，實現了不同規模公司在AI領域的“平權”，給AI發展創造新的道路，是對人工智能的一次歷史級推動，將刺激算力需求增長。隨着deepseek對大模型的更新與推動，海內外科技龍頭之間的算力競爭或將更加激烈，帶動整體需求增長。1月份deepseek發佈後，海外大廠加大投資以應對新變化的訴求更加強烈，微軟、alphabet（谷歌母公司）、亞馬遜和Meta等四家公司2025年資本支出累計將達到至少3200億美元，較2024年2460億美元大幅增長。金融時報稱，持續加大的投入將主要聚焦數據中心建設和雲服務，以保證其在與中國大模型的競爭中處於領先地位。國內方面，騰訊、阿里等主要雲廠商近年來資本支出維持高水平，作爲國內大模型領頭羊，字節有望實現後來居上。（2）雲服務：雲服務仍爲最直接受益方向。根據Synergy Research Group的數據，2024年全球雲基礎設施服務市場增長了22%，達到3300億美元。通過結合新的GenAI平臺服務、GPU即服務以及對各種其他雲服務的增強，生成式AI至少貢獻了雲服務收入增長的一半。海外大廠方面，AI推動雲廠業績增長邏輯已被初步驗證。長期視角下，儘管DeepSeek降低了單個模型的部署成本，但部署大模型的成本下降有望吸引更多廠商關注並使用AI技術。DeepSeek的接入促使雲廠商提供更多樣的算力租用方案、優化模型部署流程，推動雲服務普及並提供增值服務。我們認爲，DeepSeek之後，雲服務相關廠商爲直接受益方，有望率先進入業績兌現期。

端側：算力平權下的受益方向。邊緣AI是大模型和智能硬件的結合，包含了算法、芯片、硬件等整個產業鏈上下游。Deepseek模型算法的進步大幅壓降了推理成本，使得輕量化模型更容易在端側部署，各應用場景下的端側智能有望迎來快速發展，預期部署落地時間或將提前。

AI應用：AI普惠化趨勢下，產品大規模落地可期。DeepSeek的開源和低成本特性有望促進AI技術普惠化，使AI應用更具爆發潛力。我們認爲，AI有望深度賦能傳統SaaS、IaaS業務模式，打造產品差異點，打通各類垂類場景中的“最後一公里”需求堵點，刺激消費意願。同時，海外方面，部分AI應用相關個股已逐步兌現業績，在AI應用前沿落地場景中，全球AI應用產業有望迎來共振期。

投資建議：我們認爲，DeepSeek開源、低成本、高性能模式有望助推國內AI技術的普惠化，其算法上的“後發優勢”在國產AI產業鏈中有傳導潛力。海外AI產業的映射作用疊加國內AI產業的全面國產化機遇將爲國產AI注入新的增長動能，維持TMT行業“推薦”評級。建議關注國產算力環節：神州數碼（000034.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）；軟通動力（301236.SZ）、雲賽智聯（600602.SH）；端側AI：博士眼鏡（300622.SZ）、億道信息（001314.SZ）、翱捷科技-U（688220.SH）、樂鑫科技（688018.SH）、恆玄科技（688608.SH）、中科藍訊（688332.SH）、星宸科技（301536.SZ）；AI應用環節：金山辦公（688111.SH）、科大訊飛(002230.SZ)、科遠智慧（002380.SZ）、鼎捷數智（300378.SZ）、創業慧康（300451.SZ）、用友網絡（600588.SH）、致遠互聯（688369.SH）、螢石網絡（688475.SH）、合合信息（688615.SH）。

風險提示：所引用數據資料的誤差風險；AI投資力度不及預期；AI產品競爭加劇；重點關注公司業績不達預期；政策標準出臺速度不及預期；部分公司短期估值過高帶來的股價回調風險。（華龍證券 孫伯文,景丹陽,朱凌萱）