川普關稅竟成美債「救命稻草」 投資人憂政府收入生變引爆公債拋售

分析師指出，美國上訴法院維持部分關稅逾越總統職權的裁決是本週二和週三美國公債遭到拋售的導火線。美聯社

債券投資人如今轉而押注，川普關稅帶來的收入將支撐美國公共財政，這和美國公債市場今年初因貿易戰引爆慘烈賣壓的情況，形成諷刺對比。

美國總統川普4月對貿易伙伴全面加徵關稅，重挫全球市場，也引發經濟衝擊疑慮，迫使川普暫緩部分關稅措施。

但投資人如今卻押注，尚在實施的關稅所帶來的數千億美元收入，可抵銷川普的減稅措施，並抑制美國舉債規模。

NatAlliance Securities國際固定收益主管布倫納（Andy Brenner）說：「我能想到美國政府在短期內減少未償債務的唯一辦法，就是靠關稅收入。」他也提到從晶片商在中國大陸銷售抽成的收益。「如果突然失去這些關稅收入，問題就大了」。

美國國會預算處（CBO）上月預測，川普的關稅未來十年將爲美國政府增加4兆美元收入。這筆資金將有助於支應川普的「大而美麗法」的減稅措施，此法預估同期間會讓舉債增加4.1兆美元。

川普經濟戰略數月波折連連，包括他斷斷續續對中國大陸等貿易伙伴挑起關稅戰，還持續砲轟聯準會（Fed），都令投資人感到不安，結果關稅收入搖身一變，成爲債市的救命稻草。

不料，美國上訴法院上週五維持美國國際貿易法院的裁定，認定川普加徵部分關稅已逾越職權，導致公債因關稅收入生變而受挫。不過，上訴法院允許關稅在白宮上訴至最高法院期間仍然有效。

分析師指出，這項裁決是本週二和週三美國公債遭到拋售的導火線。投資人擔心關稅收入縮水，將迫使美國財政部擴大公債發行規模。

麥格理集團全球利率策略師威茲曼（Thierry Wizman）說：「如果川普的關稅計劃大部分被法院推翻，有些分析師會歡騰叫好，通膨會趨緩，經濟可能改善，Fed也可能更傾向放鬆貨幣政策。但若屆時焦點轉向債務和赤字，債市恐怕會掀起騷動。」

美國公債市場看空押注日增，也讓週五即將公佈的就業報告更受矚目，其結果將決定市場對Fed在9月會議上降息幅度的預期。

摩根大通（JPMorgan）最近對公債客戶調查反映了這股悲觀情緒。調查顯示，截至9月2日的一週，在財政疑慮推升30年期公債殖利率逼近5%的情況下，做空押注已攀升至今年2月以來新高。

這些押注和先前因經濟數據疲弱而傾向「Fed將更鴿派、殖利率將下滑」的看法背道而馳。本週就業報告將成爲考驗。若新增就業大幅低於經濟學家預測的7.5萬人，將強化進一步降息的理由，也會迫使看空投資人調整部位。

AlphaSimplex Group首席策略師暨投資組合經理卡明斯基（Kathryn Kaminski）說：「如果有糟糕的數據改變局勢，短天期殖利率可能向下突破，這恐怕成爲一個觸發點，道出勞動市場狀況比我們原本預期更糟。」

最近幾周，美國短天期和長天期公債殖利率之間利差擴大，投資人一方面權衡顯示經濟放緩的數據，一方面則憂慮財政情勢。