衝刺北交所IPO 恆道科技迴應應收賬款佔比高：與比亞迪等大客戶長期合作+政策支持保障回款
熱流道系統生產商浙江恆道科技股份有限公司（以下簡稱恆道科技）擬衝刺北交所上市。
《每日經濟新聞》記者注意到，報告期（即2022年至2024年，下同）內，恆道科技營收和淨利潤持續增長，但毛利率累計下滑5.2個百分點，公司坦言“市場競爭加劇可能導致產品價格承壓”。
此外，恆道科技應收賬款風險亦不容忽視——近三年應收賬款餘額佔營收比例均超70%，且逾期賬款佔比長期高於50%，凸顯回款壓力。
產品降價導致去年毛利率下滑
恆道科技主要從事注塑模具熱流道系統及相關部件研發、設計、生產與銷售。公司實際控制人爲自然人王洪潮，其通過直接、間接持股合計控制公司78.50%股權對應的表決權。
2023年10月底，恆道科技向浙江證監局報送了首次公開發行股票並上市的輔導備案材料，擬申報板塊爲深交所創業板。但時隔一年多即2025年1月，公司向浙江證監局提交了變更申請材料，將目標上市板塊由創業板變更爲北交所。對於變更的原因，公司稱這是“根據自身經營狀況，結合未來發展規劃”。
從業績來看，2022年至2024年，恆道科技營收分別爲1.43億元、1.68億元和2.34億元，歸母淨利潤分別爲3873.86萬元、4866.11萬元和6887.18萬元。
業績增長的同時也暗藏隱憂。根據招股書披露，報告期各期，公司毛利率分別爲56.15%、55.17%和50.95%，2024年相比2022年下滑了5.2個百分點。
恆道科技毛利率逐年下降背後，是公司主要產品熱流道系統毛利率水平的下滑，期間分別爲56.44%、55.38%和50.87%。對於2023年熱流道系統毛利率下降，恆道科技招股書解釋稱，主要系單位成本上升，單價上升但幅度小於單位成本；至於2024年熱流道系統毛利率較2023年大幅下降4.5個百分點，公司解釋稱，這主要系單價下降。
分產品來看，2024年恆道科技汽車車燈熱流道系統和汽車內外飾熱流道系統產品單價分別下滑了4.26%和5.28%。對於這兩類產品降價的原因，公司解釋口徑相似，均是因爲相關領域競爭激烈，公司適當下調售價以爭取更多訂單。
未來，公司將如何應對上述市場變化，是否將進一步降價？6月20日，恆道科技向《每日經濟新聞》記者回複稱，公司多年來積累了良好的市場口碑與豐厚客戶資源，形成了研發設計、工藝製造及快速響應等核心競爭力。同時，公司持續拓展產品線，已覆蓋汽車車燈、內外飾等高技術領域，並計劃進軍家電及3C（計算機類、通信類和消費類電子產品三者的統稱）消費電子市場，進一步擴大市場份額。此外，在技術創新方面，恆道科技注重自主研發，擁有多項專利及核心技術。
不過，恆道科技招股書中也提示了毛利率下降風險：熱流道技術作爲一項新型注塑成型技術近年來快速發展，隨着行業的不斷髮展，越來越多的企業加入，公司面臨的競爭日益加劇。市場競爭的加劇將可能導致產品價格逐漸降低。
逾期賬款佔比長期高於50%
根據披露，報告期各期末，恆道科技應收賬款餘額分別爲1.06億元、1.35億元和1.79億元，佔當期營收比例分別爲74.23%、80.32%和76.19%。
對於應收賬款佔營收比例較高的原因，恆道科技解釋稱，這主要有兩方面原因：一是行業慣例，公司主要客戶羣體集中於汽車領域，由於終端汽車產品的生產週期較長，終端廠商的付款進度較慢，從而影響了行業整體上游廠商的回款情況，導致公司應收賬款規模較大；二是客戶特點，公司客戶包括汽車主機廠、汽車零部件廠和注塑模具廠等，且以注塑模具廠爲主，注塑模具廠具有數量多、規模不大、單筆交易金額小等特點，客戶自身受行業整體回款進度慢的影響，存在一定資金壓力，通常會根據自身現金流的情況進行付款，存在部分貨款超出信用期支付的情況，從而導致公司應收賬款規模較大。
從報表上看，恆道科技應收賬款逾期時有發生：2022年至2024年年末，信用期外應收賬款佔公司應收賬款比例均超過50%。而截至2025年4月底，公司去年末1.79億元的應收賬款中，回款僅6615.35萬元，佔比37.03%。
就相關問題，6月20日，恆道科技向記者回複稱，汽車產業鏈的回款和賬期問題長期以來一直是市場關注的焦點。工信部、國家發改委、國資委以及中國汽車工業協會等行業主管部門和組織，已多次就汽車行業內相關問題發聲。目前已有多家車企集體宣佈縮短供應商賬期，對汽車產業鏈上游有充分的積極影響。
恆道科技還提到了近期修訂或者實施的多項政策，包括《保障中小企業款項支付條例》和《關於規範供應鏈金融業務 引導供應鏈信息服務機構更好服務中小企業融資有關事宜的通知》，“國家政策的支持也爲包括公司在內的多家企業的應收賬款回款提供了保障”。
此外，恆道科技還表示，公司與比亞迪（002594.SZ）、安瑞光電（三安光電（600703.SH）之全資子公司）、格力電器（000651.SZ）等知名企業建立了長期穩定的合作關係，相關企業資信良好，應收款項預期不能收回的可能性較低。公司已建立了包括應收賬款管理制度在內的多項財務內控管理制度，會進一步加強對應收賬款和回款的管理。
當然，恆道科技招股書中也提示了應收賬款餘額較大風險：隨着銷售規模的增長，公司應收賬款餘額可能進一步增加，應收賬款發生壞賬的風險隨之增大，若該等款項不能及時收回或無法回收，將對公司的經營業績造成不利影響。