手握《秦時明月》等IP的玄機科技蓄力北交所？大客戶破產或存賬款回收風險
近期騰訊系的動畫公司正在奔往資本市場。
2024年12月27日，騰訊參投的杭州玄機科技股份有限公司（下稱“玄機科技”）向股轉系統遞交了新三板掛牌申請。
玄機科技主營數字內容製作、授權等，手握《秦時明月》等多個大熱IP，近兩年業績已經足具規模。2022年、2023年收入分別爲2.85億元、2.62億元，同期歸母淨利潤分別爲0.83億元、0.41億元。
同期，騰訊位居玄機科技的第一大客戶之列，撐起了其收入的半壁江山。
短短4天后，同樣由騰訊投資的江蘇原力數字科技股份有限公司（下稱“原力數字”）已經踏上北交所的征程。
這不是玄機科技首次在資本市場出現。早在2021年其便與中信建投簽訂了IPO輔導協議，計劃衝刺境內上市，但無疾而終。
此次玄機科技掛牌新三板，是否意在北交所，市場正在持續關注。
挑戰依然存在。
作爲玄機科技的大客戶，深圳市迅龍創威網絡技術有限公司（下稱“迅龍創威”）已經申請破產，多家公司對其發起訴訟。
這或許給玄機科技的賬款回收帶來挑戰，但對此其在申報材料中並未予以更多說明。
手握多個大熱IP
更多動畫製作商正從幕後走向資本市場的舞臺。
近期，原力數字向北交所遞交了上市申請，主要業務正是爲遊戲大廠、視頻平臺等提供3D動畫製作服務。
2023年，原力數字的收入、歸母淨利潤已經分別達到5.27億元、0.86億元。
在原力數字之後，同是動畫作品製作企業的玄機科技似乎也瞄準了北交所。
近期玄機科技已經向新三板遞交了掛牌申請，主營數字內容創作及授權、製作服務以及衍生品銷售。
雖然玄機科技的整體業績規模一般，但其優勢在於擁有原創IP並具備將其改編成炙手可熱動畫作品的能力。
玄機科技的數字內容創作業務是指基於原著小說、漫畫等IP以及原創故事進行創作，從而形成原創的動畫產品。
目前玄機科技手握《秦時明月》、《天行九歌》、《武庚紀》等多部大熱IP。
部分作品確實已經經過時間的檢驗。
2007年，玄機科技製作的第一部《秦時明月》在國內上映，迄今已經更新超過6部，歷時超15年的時間，累計網絡播放量超153億。
目前玄機科技主要將作品授權給騰訊、優酷、B站等視頻平臺進行播放。
根據收入確認原則，玄機科技一般一次性向視頻平臺交付素材並自授權期開始一次性確認收入；在此基礎上，玄機科技有時會與視頻平臺約定銷售提成，例如對累計銷售分成金額超出授權金的部分確認收入。
這意味着，在自有作品未交付時，玄機科技的數字內容創作業務收入規模可能會出現大幅下滑。
例如2022年玄機科技先後向視頻平臺交付了《新秦時明月》、《武庚紀》第四季和《秦時明月》第五季的自有IP動畫作品，斬獲了0.63億元的收入。
但2023年以來，由於未有新自有原創作品的產出，導致該業務當年收入同比下滑了超9成，僅爲64.57萬元。
這是影視行業的通病。
影視公司歡瑞世紀（000892.SZ）曾在2023年因爲《南風知我意》、《千秋令》等多部作品未播放導致收入無法得到確認，進而出現大幅虧損。
據玄機科技解釋，自有IP作品開發週期約爲每季2-4年，這確實導致內容創作業務收入呈現波動性。
股轉系統也關注到這一問題，要求玄機科技說明期後IP的儲存和開發情況。
不過爲視頻平臺提供動畫製作服務的業務穩定發展，在一定程度上減輕了玄機科技在原創方面所投入的壓力。
玄機科技陸續爲騰訊、優酷、B站等承製了《斗羅大陸》、《天寶伏妖錄》、《吞噬星空》、《天諭》等動畫作品。
2022年、2023年，玄機科技的製作業務收入分別爲1.82億元、2.28億元，佔比分別爲64.14%、87.07%。
目前騰訊、B站等平臺均在大力推動動漫作品的上線。騰訊、B站官宣的2025年動漫片單分別爲60+部、40+部。
這或許都給玄機科技提供了業績增長的動力。
超6成收入源自騰訊
玄機科技和騰訊有着緊密的聯繫。
早在2017年，騰訊旗下的林芝利新信息技術有限公司（下稱“林芝利新”）便參投玄機科技。截至此次申報新三板前，林芝利新持股比例高達18.98%，位居第二大股東之列。
除了股權，二者在業務方面也有着深入合作。
《秦時明月》上線初期的主要播放平臺在優酷。直至2020年，騰訊視頻一口氣上線了4部《秦時明月》及其特別篇等。
目前騰訊已經是玄機科技的最大“金主”。
2022年、2023年，騰訊給玄機科技帶來的收入分別爲1.82億元、2.01億元，佔比分別爲63.88%、76.65%。
除了爲騰訊提供自有IP授權業務外，玄機科技還接受其委託承擔《斗羅大陸》、《吞噬星空》的動畫製作。
此前騰訊發佈的2025年片單中，玄機科技承製的《斗羅大陸II絕世唐門》、《吞噬星空》均是熱播作品。
玄機科技亦承認一旦騰訊減少採購，可能對業績產生負面影響。
“騰訊集團是中國網絡視頻播放平臺的主要參與者之一，對數字內容採購需求較大，公司向騰訊集團的銷售具有商業合理性。”玄機科技指出，“若未來騰訊集團因產業政策、市場環境變化或行業競爭加劇等原因減少對公司產品和服務的採購，或將對公司業績產生不利影響。”
股轉系統在審覈問詢函中要求玄機科技解釋是否對騰訊存在重大依賴，以及銷售價格是否公允。
“說明是否存在對主要大客戶的重大依賴及減少客戶依賴的具體措施和有效性，雙方合作是否具有穩定性及可持續性，如其停止或減少對公司的產品採購，是否對公司未來持續經營能力構成重大不利影響，客戶集中度較高是否符合行業慣例。”股轉系統指出。
玄機科技對騰訊的重大依賴與後者在動漫領域的特殊市場地位有關。
2024年8月，騰訊視頻副總裁馬延琨在動漫大賞上曾指出，過去9年，騰訊視頻動漫累計上線1700部作品。2024年上半年，騰訊視頻自制年番部數數量全網第一、自制動漫數量全網第一。
除了玄機科技，騰訊還投資了不少動畫相關的公司。
信風（ID:TradeWIind01）以林芝利新和林芝利創信息技術有限公司爲主體統計騰訊在動漫公司的投資情況發現，騰訊還投資了原力數字、廣州雲圖動漫設計有限公司（下稱“雲圖動漫”）、廣州百漫文化傳播有限公司等在內超10家動畫公司。
雲圖動漫曾經掛牌新三板，但已於2020年終止退市。原力數字則正在衝刺北交所上市。
未來騰訊有望收穫2家北交所的動畫公司。
除了爲視頻平臺服務外，玄機科技還在嘗試將原創IP授權給遊戲公司進行改編。
信風（ID:TradeWIind01）注意到，玄機科技曾與迅龍創威簽署了動畫改編遊戲授權協議書，合同金額爲0.3億元，截至2024年6月該合同仍在履行中。
2023年，迅龍創威給玄機科技帶來了0.06億元的收入，位居第四大客戶。
但二者的合作或許正在面臨變數。
天眼查顯示，2024年12月迅龍創威已經申請破產，並且已被最高法院列爲失信、限制高消費的公司。
不僅如此，目前已有俠客行等多家公司向迅龍創威發起訴訟。
如此境況或許給玄機科技的款項回收帶來更多挑戰，但其並未在申報材料中對此做出更多陳述。