財報解讀｜三季報乳製品消費仍待回暖，伊利稱行業趨勢已在改善

隨着伊利股份（600887.SH）業績的公佈，乳企的三季報已經悉數出爐。第一財經記者注意到，雖然整體乳製品行業三季度營收仍然有不同程度的放緩，但頭部乳企的經營情況已在好轉。今日（10月31日）上午舉行的業績會上，伊利管理層也透露，目前市場弱復甦的趨勢並未發生改變，但經過前期調整，行業趨勢在逐步改善。

公告顯示，前三季度伊利實現營業總收入890.4億元，同比下降8.6%，但歸母淨利潤水平108.7億元，同比增長了15.9%，從單季度看，第三季度伊利實現營業總收入291.3億元，同比減少6.7%，跌幅進一步收窄。受益於原奶價格下降和市場秩序的恢復，伊利單三季度整體毛利率也有2.5個百分點的提升。

從業務板塊來看，前三季度伊利最主要業務液體乳實現營收575.2億元，同比減少12.1%。業績會上，伊利管理層表示，今年7月份完成渠道庫存梳理後，8、9月份液體乳生意已經恢復到健康水平，第三季度液體乳部分收入206.3億元，環比增長了24.1%，渠道的庫存水平回到20天水平，下游經銷商的盈利水平也有所改善。

其他業務上，伊利奶粉及奶製品營收213.3億元，同比增長7.1%，收入創下歷史新高，嬰幼兒配方奶粉和成人奶粉業務都保持增長，第三季度嬰幼兒配方業務增速超過兩位數。

對於四季度的業績表現，伊利管理層認爲，雖然市場終端需求還在恢復中，但已經看到了一些向好趨勢，預計隨着液奶調整結束、奶粉業務的持續增長，以及在國家出臺提振消費等舉措的推動下，預計四季度整體收入會呈現環比改善的趨勢。

今年以來，國內乳製品需求一直處於弱復甦狀態，與疫情期間的高速增長形成了鮮明對比，今年上半年，前五大乳企中除了新乳業（002946.SZ）收入微升了1.3%，其餘四家營收都出現不同程度的下滑。

從三季報情況看，大部分乳企收入仍有不同程度的放緩，但經營情況在逐步好轉。

2024年前9月，光明乳業（600597.SH）實現收入184.1億元，同比減少10.9%，歸屬上市公司股東淨利潤爲1.2億元，同比減少63.9%，但主要是由於海外子公司新西蘭新萊特計提資產減值及經營虧損2.9億元所致。

新乳業（002946.SZ）2024年前三季度實現營收81.5億，同比下降0.5%，歸母淨利潤4.7億，同比增長24.4%，第三季度單季營收下降了3.8%，淨利潤依然保持22.9%的增速。

妙可藍多（600882.SH）今年前9月實現收入35.9億元，同比減少9.4%，但實現歸屬上市公司股東淨利潤8504.2萬元，同比增長571.7%，其中核心業務奶酪品類收入28.1億元，同比增長16.1%。

今年前三季度，三元股份（600429.SH）歸母淨利潤1.03億元，同比下降55.53%，但最主要是2023年出售部分牧業部分股權增加了當期淨利潤，剔除此因素影響，2024年1-9月歸母淨利潤同比大幅增長。

尼爾森IQ數據顯示，今年1-8月，乳品全渠道增速下降了2.1%，其中線下下降了4.6%，線上則增長了12.4%，但從整體降幅看，已經好於年初全渠道下滑3.1%。

獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，國內乳製品消費市場回暖還有待行業進一步系統性恢復，目前由於原奶價格偏低，中小乳企利用低價的過剩原奶，生產乳製品和大乳企進行價格戰，也對市場秩序有所影響。此外，社會消費信心也有待進一步恢復，特別是中青年消費羣體，他們也是中高端乳製品的主要消費羣體。

值得注意的是，雖然今年上游奶牛存欄數在減少，但原奶過剩的問題依然存在。

伊利管理層業績會上也表示，本輪原奶下行週期已經進入第三年，今年四季度由於季節性奶牛單產波動，預計產奶量環比可能還會有所增長，但產量同比還會繼續下降，隨着上游牧業的畜羣結構優化的持續，明年原奶供需會逐步實現平衡。