一季報母嬰股業績持續回暖，依賴人口紅利而增長仍待破題

2024年新出生人口的回暖，讓母嬰相關上市公司鬆了一口氣。

2025年一季報顯示，孩子王（301078.SZ）等母嬰上市公司的業績延續了2024年以來的回暖趨勢，同比均有不同程度增長。

在業內看來，新出生人口的增長帶動了奶粉、紙尿褲需求的回升，但長期來看，母嬰股增長依賴於人口增長的問題仍待破解。

財報顯示，孩子王2024年第一季度實現營收24億元，同比增長9.5%，歸母淨利潤3100.8萬元，同比大幅增長166%。值得注意的是，近三年孩子王第一季度營收表現呈現明顯改善趨勢，2021年到2023年同期營收分別下降2.9%、0.6%和增長4.6%。愛嬰室（603214.SH）的情況也類似，2024年第一季度實現營業收入8.6億元，同比增長6.6%，歸母淨利潤669.4萬元，同比增長6.1%。

國家統計局數據顯示，2024年我國出生人口爲954萬人，較上年增加52萬人，也帶動了母嬰市場需求的回升，這一人口紅利已直接反映在母嬰股2024年財報中。

從具體業務看，這一系列增長主要來自於核心業務奶粉收入的拉動，2024年孩子王和愛嬰室奶粉業務分別收入50.7億元和21億元，同比分別增長了9.4%和9.5%。2025年第一季度，愛嬰室奶粉收入5.3億元，同比增長10.9%，用品和玩具分別收入1.3億和0.2億元，同比增長7.6%和16%。

除奶粉外，紙尿褲等母嬰用品銷售也受益於人口增長。2024年，豪悅護理（605009.SH）主要業務嬰幼兒衛生用品收入20.6億元，同比增長4.3%，也帶動全年實現營收29.3億元，增速從上年同期的-1.6%變爲6.3%。2025年第一季度，在收購湖北絲寶並表等因素推動下，豪悅護理單季收入達9.1億元，同比大增42.4%，歸母淨利潤0.9億元，同比增長5.7%。

豪悅護理的股價也從年初的39.8元上漲至今日收盤的64.86元，累計漲幅超過60%，孩子王股價累計漲幅也超過2成。

在談到業績增長的原因時，多家母嬰上市公司將增長歸因於2024年新生兒數量回升。企業普遍認爲，隨着國家和地方生育鼓勵政策持續發力，人口出生率快速下滑趨勢有望緩解。但也都提示，如我國人口出生率仍維持下滑趨勢，將對業務產生一定的影響。

獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，母嬰股業績回升，除了新出生人口回升外，還受到奶粉等核心產品市場秩序恢復、價盤迴升和業務多元化等多重因素帶動。但從長期來看，國內新生兒數量已難恢復高速增長態勢，企業需儘快擺脫對人口紅利的單一依賴。

值得注意的是，伊利管理層在近期業績會上透露，考慮到生育政策落地的週期性，以及公司結合部分孕婦生育建檔的跟蹤情況，預計2025年出生率或仍面臨小幅下滑壓力。

面對人口結構變化，母嬰企業正積極探索轉型路徑。豪悅護理在年報中披露，已加大成人失禁護理和經期褲市場的投入，把握老齡化趨勢帶來的銀髮經濟機遇，特別是成人失禁用品市場機會。而母嬰上市公司則在推動產品、服務的多元化轉型，試圖從中大童和同城親子服務市場需求新增量。