AI狂飆與關稅陰雲並存! 美股“七巨頭”漲勢如虹之際對衝倉位猛增

自重返白宮的美國總統特朗普在當地時間4月2日頒佈全面關稅法令後引發美股乃至全球股市大幅暴跌以來，以英偉達、微軟以及特斯拉等美股“七巨頭”——即七大科技巨頭(Magnificent Seven)所領銜的科技股徹底領跑了隨後的美股市場猛烈反彈。但期權交易員們的最新押注顯示，一旦特朗普政府此前宣佈的90天“關稅緩和期”過後，全球貿易戰可能再度升級，這批高估值巨頭或將首當其衝。

期權交易員表示，他們認爲大型科技巨頭們容易受到新一輪貿易戰引發的波動的影響。投資者們普遍擔心高估值、關稅政策帶來的負面經濟影響以及人工智能支出帶來的利潤率壓力，這些都可能威脅到大型科技股當前漲勢。隨着距離特朗普政府設定的90天關稅“緩衝期”結束不足一個月，追蹤有着“全球科技股風向標”稱號的納斯達克100指數的ETF——Invesco QQQ Trust(QQQ.US)出現了明顯的避險成本攀升跡象。

統計數據顯示，在上週五交易時間段，針對該ETF “下跌10%”保護性質看跌期權的隱含波動率溢價(相較於“上漲10%”的看漲期權)指標升至4月初以來最高，凸顯市場對科技股劇烈回調風險的高度警惕。

投資者們普遍擔憂，一旦貿易摩擦捲土重來並再度衝擊美國經濟增長預期，科技領域的權重股(即七大科技巨頭等大型科技公司)股價可能將複製4月初的領跌走勢。在4月初的全球金融市場劇烈動盪中，科技巨頭們的跌幅比美股大盤基準——標普500指數的跌幅大得多，一些投資者認爲這種情況可能會再次發生。

有着“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率上行預期，也將是科技股等高估值股票標的價格下行的核心負面推動力。最新一輪以色列與伊朗之間的軍事對抗表明，若參考兩國多年以來的衝突史以及覆盤中東地緣政治衝突局勢，金融市場的投資者們對於10年期美國國債的拋售壓力或將持續一段時間，這也意味着以伊衝突期間，有着“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率可能趨於上行，而不是一些投資者們所期待的避險熱潮推動收益率步入下行或暴跌軌跡。

以色列-伊朗之間的地緣政治事態發展可謂進一步增加了美國國債投資者們所面臨的長期風險，他們已經面臨着日益加劇的整體通脹粘性擔憂和持續螺旋上升的美國債務問題。

自上週五以色列與伊朗的緊張局勢升級爲直接軍事衝突以來，美國國債收益率基準——10年期美債收益率已上漲逾10個基點，主要邏輯在於國際油價飆升進一步加劇了通脹擔憂，以及市場仍然定價美國預算赤字與美債債息規模在未來幾年將呈現大舉擴張態勢。

市場研究機構Asym 500的聯合創始人Rocky Fishman在一份報告中指出：“地緣政治，高估值以及關稅對經濟的潛在衝擊仍是市場心頭隱憂。”

得益於亮眼的財報季以及持續炸裂的AI算力需求，衡量“七大科技巨頭”整體走勢的基準指數自4月8日特朗普政府延緩激進的對等關稅政策以來已累計上漲31%，同期標普500指數僅僅上漲20%。

對於英偉達、博通以及AMD與臺積電所主導的“AI算力產業鏈”而言，即使特朗普政府掀起新一輪面向全球範圍的激進關稅政策，AI算力需求前景以及所謂“AI基礎設施投資邏輯”本身所具備的長期投資回報增長潛力仍然“完好無損”。美國銀行的調查顯示，雲基礎設施AI軟件類別位列企業AI預算支出的榜首位置，意味着亞馬遜、微軟、阿里巴巴以及谷歌等雲巨頭所主導的全球AI算力需求持續激增。

跟蹤與AI相關的全球最頂級軟件公司股價走勢的擴展科技軟件ETF(IGV.US)自4月底點以來則上漲超30%，大幅跑贏標普500指數以及納斯達克100指數。AI GPU霸主英偉達(NVDA.US)自4月低點以來暴漲超50%，AI ASIC霸主博通(AVGO.US)股價同期漲幅超60%且創下歷史新高，堪稱今年以來的“最強AI算力基礎設施股票”。

然而，除了對於貿易戰以及通脹粘性的擔憂情緒，這些科技巨頭們長期鉅額投入人工智能算力基礎設施領域，引發這些美股科技巨頭利潤率將大幅受壓的擔憂，且市場對AI相關的實際投資回報寄予厚望。

所謂的“美股七大科技巨頭”——即蘋果、微軟、英偉達、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Facebook母公司Meta Platforms、特斯拉。放眼整個美股，佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重的所謂七大科技巨頭自2023年以來乃領漲以及驅動整個美股長期牛市的最核心力量。它們憑藉佈局AI帶來的無比強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持續強勁的自由現金流儲備以及不斷擴張的股票回購規模，吸引全球範圍的資金蜂擁而至。

估值方面則同樣居高不下，彭博“七大科技巨頭”指數(Bloomberg’s Magnificent Seven)的遠期市盈率約爲29x，高於十年期均值28x;作爲對比，標普500指數遠期市盈率則僅僅約爲22x。本月稍早，來自投資機構Needham的分析師團隊將蘋果的股票評級下調至“持有”，理由之一就是估值“在多項指標基礎上都顯得昂貴”，且蘋果基本面本身對於美國關稅政策變動尤爲敏感。

Fishman表示，股票市場的對衝需求的大幅上升反映出投資者對這波漲勢的可持續性缺乏信心，“當市場在投資者並不興奮的氛圍中一路上行時，人們開始擔心失去已到手的投資收益，於是紛紛買入保護性的對衝期權。”

在全球宏觀經濟環境與估值雙重壓力下，科技龍頭的“脆弱繁榮”正成爲期權市場押注的新焦點。“隨着市場愈發懷疑這些‘不情願的反彈’，人們不會感到太興奮，他們只是看到市場繼續上漲，然後你開始看到越來越多投資者對於放棄他們已經獲得的投資收益感到緊張。”Fishman表示。

本文源自：智通財經網

作者：盧梭